5月下旬以來，上漲的邏輯開始弱化，銅價連續(xù)回調(diào)。從更長周期來看，美聯(lián)儲后期降息將為市場提供流動性，且美國經(jīng)濟保持韌性，遠期存在修復預期?；久嫔希蜚~總庫存依然處于歷史偏低水平，預計銅價整體處于多頭趨勢。

美國經(jīng)濟存在改善預期

美元指數(shù)和美國貨幣政策密切相關(guān)。美聯(lián)儲6月12日議息會議如期維持利率不變，19位聯(lián)邦公開市場委員會成員對今年年底聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間的預測中值為4.9%~5.4%。其中，11位成員認為美聯(lián)儲年內(nèi)最多實施1次降息，8位成員預計美聯(lián)儲年內(nèi)將實施2次降息。

初步預測，美聯(lián)儲進入降息周期后，市場流動性將有所修復，美國短端利率可能下行，美元指數(shù)大概率震蕩回落。

同時，美國經(jīng)濟存在持續(xù)修復預期。美國經(jīng)濟保持韌性，經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善和溫和擴張。2024年年初以來，美國制造業(yè)持續(xù)擴張，美國投資信心指數(shù)走高預示著美國將進入補庫周期。同時，美國通脹持續(xù)降溫，就業(yè)市場具有韌性，工資增長速度快于物價增長速度，美國消費強勁等，有助于推動經(jīng)濟增長，表現(xiàn)為美國股票市場趨勢性上漲。此外，從微觀上看，美國銅到港升水保持強勢，高于其他國家到港升水，且美國銅庫存偏低，表明美國經(jīng)濟修復對基本金屬的需求較為旺盛。

庫存依然處于偏低水平

雖然供需面出現(xiàn)小幅過剩，但是全球總庫存依然處于歷史偏低的水平。

供應方面，銅精礦供應持續(xù)緊張，但是再生銅供應快速增加，部分補充原料的不足。在政策支持和價格高位雙重驅(qū)動下，國內(nèi)再生銅產(chǎn)量依然存在上升空間。從冶煉端看，海外銅冶煉產(chǎn)能連續(xù)投產(chǎn)，國內(nèi)銅冶煉產(chǎn)能持續(xù)擴張，銅精礦和再生銅供應增加支撐精銅產(chǎn)量上升。

消費方面，新能源依然是銅消費的重要驅(qū)動力。全球新能源行業(yè)整體處于上升趨勢，依然能夠支撐銅的消費增量。傳統(tǒng)消費行業(yè)方面，受限于房地產(chǎn)施工和竣工下滑，以及電網(wǎng)用銅增速放緩的影響，中國傳統(tǒng)行業(yè)銅消費增量較小。海外市場，南亞、東南亞和拉丁美洲等地區(qū)人口較多，人均用銅量的小幅提升能夠帶動銅消費總量快速增加。歐洲、美國、日本和韓國等傳統(tǒng)的銅消費較大的地區(qū)和國家，在經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟政策方面存在較大差異，用銅量小幅增加。

整體來看，我們長周期銅價的成交重心依然有可能上移，在交易策略上，銅價長期單邊多頭格局未變，可以逢低買入，其中交易節(jié)奏尤為重要。