近期，糖協(xié)對(duì)新榨季糖現(xiàn)貨銷售限價(jià)的聲明引發(fā)了糖價(jià)的強(qiáng)勁反彈，經(jīng)過(guò)分析筆者認(rèn)為，目前白糖供過(guò)于求的基本面仍然沒(méi)有改觀，在經(jīng)濟(jì)景氣沒(méi)有恢復(fù)的情況下，糖價(jià)仍會(huì)繼續(xù)向下尋求支撐。

　　一、2008/2009榨季白糖市場(chǎng)基本面分析

　　1.2008/2009榨季白糖市場(chǎng)供給分析

　　根據(jù)中糖協(xié)公布的最新數(shù)據(jù)，2008/2009榨季中，黑龍江和內(nèi)蒙兩大甜菜糖主產(chǎn)區(qū)的糖料播種面積穩(wěn)中有降，導(dǎo)致全國(guó)甜菜糖的糖料播種面積同比下降了1.8%，因此，預(yù)計(jì)2008/2009榨季北方地區(qū)甜菜糖的產(chǎn)量同比略降為107萬(wàn)噸。甘蔗糖主產(chǎn)區(qū)廣西雖然受到年初凍害、化肥價(jià)格上漲等因素的影響，其平均單產(chǎn)可能低于2007/2008榨季，但由于種植面積的進(jìn)一步擴(kuò)大將會(huì)彌補(bǔ)其單產(chǎn)不足的影響，預(yù)計(jì)2008/2009榨季廣西產(chǎn)量將會(huì)與2007/2008榨季穩(wěn)中略降，為930萬(wàn)噸左右?？偟膩?lái)看，在本榨季中糖料播種面積擴(kuò)大至2757.25萬(wàn)畝，同比增加6.5%，初步預(yù)計(jì)2008/2009榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量將達(dá)到1448萬(wàn)噸，比2007/2008榨季略減30多萬(wàn)噸，此前食糖將大量減產(chǎn)10%的傳言被打破。

　　根據(jù)中糖協(xié)歷史數(shù)據(jù)，2006/2007榨季末國(guó)內(nèi)食糖工業(yè)庫(kù)存為40.28萬(wàn)噸，2007/2008榨季產(chǎn)量為1484.02萬(wàn)噸，凈進(jìn)口量為82.74萬(wàn)噸，總供給量為40.28+1484.02+82.74=1607.04萬(wàn)噸，而2007/2008榨季國(guó)內(nèi)消費(fèi)量預(yù)計(jì)在1350萬(wàn)噸左右，那么2007/2008榨季期末庫(kù)存，即2008/2009榨季期初庫(kù)存為1607.04—1350=257.04萬(wàn)噸。

　　依據(jù)中糖協(xié)最新數(shù)據(jù)，2008/2009榨季食糖產(chǎn)量預(yù)估為1448萬(wàn)噸，期初庫(kù)存257.04萬(wàn)噸，凈進(jìn)口量取其最小值暫僅預(yù)計(jì)2008/2009榨季僅凈進(jìn)口40萬(wàn)噸古巴原糖，那么2008/2009年食糖總供給為1448+257.04+40=1745.04萬(wàn)噸。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2007/2008榨季的總供給1607.04萬(wàn)噸。

　　2.2008/2009榨季白糖市場(chǎng)需求分析

　　2007/2008榨季在產(chǎn)量大幅度增加的情況下，食糖銷量提升的速度明顯滯后，2008/2009榨季由于目前全球經(jīng)濟(jì)不景氣，居民購(gòu)買力減弱，消費(fèi)減緩，白糖銷售壓力相應(yīng)增加。當(dāng)然在政策層面的扶持之下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也可能通過(guò)出口或用甘蔗生產(chǎn)酒精來(lái)緩解巨大的庫(kù)存壓力。但在東莞糖會(huì)上商務(wù)部有關(guān)人士已明確表示在目前國(guó)際環(huán)境下，出口食糖既不是好的時(shí)機(jī)，也不是解決食糖壓庫(kù)的好辦法，并且中國(guó)的食糖出口不論是在價(jià)格上還是品質(zhì)上都不具備大量出口的競(jìng)爭(zhēng)力。另外大規(guī)模生產(chǎn)燃料乙醇需要原油價(jià)格處于70—80美元/桶以上才具有競(jìng)爭(zhēng)力，而在全球經(jīng)濟(jì)衰退的環(huán)境下，看不到油價(jià)高于80美元/桶的趨勢(shì)，因此利用燃料乙醇解決白糖供求關(guān)系并不是一條陽(yáng)光大道。并且甘蔗生產(chǎn)酒精項(xiàng)目相對(duì)玉米(資訊,行情)和木薯生產(chǎn)酒精成本要高得多，如果政府沒(méi)有任何補(bǔ)貼措施出臺(tái)的話，用生產(chǎn)酒精來(lái)消耗多余甘蔗的可能性也很小。

　　排除了大規(guī)模組織出口及政府扶持甘蔗產(chǎn)乙醇項(xiàng)目的可能，我們就可以根據(jù)均值來(lái)預(yù)估2008/2009榨季的消費(fèi)量。根據(jù)近5年的消費(fèi)增長(zhǎng)平均增幅6%計(jì)算，樂(lè)觀預(yù)計(jì)2008/2009榨季國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)將比2007/2008提升6%，達(dá)到1431萬(wàn)噸。

　　3.影響國(guó)內(nèi)糖市的其他不確定因素

　　(1)國(guó)家政策：不論是11月1日的東莞糖會(huì)還是11月5日的廣西糖協(xié)會(huì)議，行情在會(huì)議前后都有大幅波動(dòng)，這就說(shuō)明了白糖期價(jià)對(duì)消息面的反應(yīng)是非常敏感的。國(guó)家屢次強(qiáng)調(diào)保護(hù)農(nóng)民利益、振興農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)，顯然低糖價(jià)不利于蔗農(nóng)和產(chǎn)業(yè)的利益，會(huì)引發(fā)政府的市場(chǎng)干預(yù)，這會(huì)使供求關(guān)系發(fā)生微妙的變化。

　　(2)資金推動(dòng)：期貨不僅能夠發(fā)現(xiàn)價(jià)格也能影響價(jià)格。白糖在所有的期貨品種里屬于與外盤聯(lián)系最弱的品種之一，在翻手為云覆手為雨的資金炒作價(jià)格面前，白糖期價(jià)短期內(nèi)也會(huì)棄基本面而去，逆勢(shì)抬升。比如今年10月中旬開(kāi)始，投機(jī)資金就扮演了做市商的角色，加以消息面的配合，將白糖期價(jià)拉升到3300以上，給糖廠制造了絕佳的賣出保值機(jī)會(huì)。在以后的行情走勢(shì)中，也不排除資金對(duì)期價(jià)的推動(dòng)。

　　(3)糖價(jià)波動(dòng)的季節(jié)性特征：我國(guó)南方蔗糖主產(chǎn)區(qū)一般在10月底即開(kāi)始榨糖，期間蔗糖產(chǎn)量及白糖結(jié)余庫(kù)存將成為當(dāng)時(shí)影響糖價(jià)的主要因素；春節(jié)前后新糖大量流通，現(xiàn)貨供應(yīng)情況及春節(jié)消費(fèi)結(jié)構(gòu)將影響此期間的價(jià)格走勢(shì)；年后至上半年末供應(yīng)及消費(fèi)量均減少進(jìn)入淡季，價(jià)格走勢(shì)要結(jié)合供需平衡狀態(tài)判斷； 6—8月隨著下游消費(fèi)市場(chǎng)再度啟動(dòng)，消費(fèi)量增加，供應(yīng)趨于緊張，國(guó)家宏觀調(diào)控不排除進(jìn)口國(guó)際糖，價(jià)格將受制于國(guó)內(nèi)消費(fèi)、國(guó)際政策及進(jìn)出口貿(mào)易的影響；9—10月份，供應(yīng)處于空白期，價(jià)格一般都有一定幅度的上揚(yáng)。

　　從以上基本面因素分析來(lái)看，白糖產(chǎn)量過(guò)剩的基本面沒(méi)有改變，2008/2009榨季的供求關(guān)系依然嚴(yán)峻，糖價(jià)在供過(guò)于求的基本面約束下會(huì)繼續(xù)向下尋求底部。

　　二、白糖期貨技術(shù)面淺析

　　在前期投機(jī)資金推動(dòng)下，鄭糖走出了一波強(qiáng)勁的逆勢(shì)反彈，但是基本面供求的嚴(yán)峻形勢(shì)并未真正的改變，糖價(jià)大幅上漲的基礎(chǔ)并不堅(jiān)實(shí)，一旦多頭資金撤離糖價(jià)會(huì)大幅走低。從周K線圖上看，白糖SR905合約在觸及前期低點(diǎn)2789后出現(xiàn)連續(xù)四周的大幅反彈，最高至3360一線，但一直受到20周均線的明顯壓制。綜合近期走勢(shì)及各項(xiàng)指標(biāo)看，白糖合約有結(jié)束反彈，繼續(xù)下跌的可能。投資者可以3300一線作為衡量強(qiáng)弱的分水嶺，短期支撐在3000左右一線，期價(jià)一旦跌破將會(huì)加速探底形成新低，目標(biāo)可能在2750一線。