報(bào)告品種：燒堿

之前筆者一直在寫(xiě)玻璃純堿，這周借著來(lái)山東調(diào)研燒堿的機(jī)會(huì)寫(xiě)點(diǎn)新東西。總結(jié)下來(lái)目前山東市場(chǎng)矛盾并不突出，市場(chǎng)價(jià)格或已是底部區(qū)域，廠家存在降負(fù)荷的挺價(jià)行為以及7月的檢修能給價(jià)格帶來(lái)托底支撐，需求端預(yù)計(jì)也能維持較好狀態(tài)，但7-8月現(xiàn)貨價(jià)格能不能有效上漲仍需關(guān)注額外的變量能不能往利多方向發(fā)酵，比如夏季限電是否會(huì)對(duì)生產(chǎn)造成影響，某氧化鋁大廠新裝置投產(chǎn)進(jìn)度是否加快，出口端是否有增量，以及若時(shí)間線利多變量能有重合，推漲作用則更加明顯。

調(diào)研背景：

山東作為燒堿的主產(chǎn)地和主銷(xiāo)區(qū)，現(xiàn)貨市場(chǎng)以及上下游的心態(tài)變化相對(duì)期貨市場(chǎng)具有較強(qiáng)的指引作用，下文主要從調(diào)研廠家了解到的行業(yè)概況信息，后市觀點(diǎn)兩個(gè)方面來(lái)歸納。

概況信息：

1、燒堿本身保質(zhì)期很長(zhǎng)，可以存放一年質(zhì)量不受影響。

2、山東地區(qū)氯堿多配套液氯下游，配套下游企業(yè)占7-8成。

3、山東地區(qū)靠近港口，氧化鋁廠多以進(jìn)口鋁土礦為主，相比國(guó)產(chǎn)鋁土礦而言，使用進(jìn)口礦耗堿量較低。

4、區(qū)域間下游分布的差異性較為明顯，山東地區(qū)主要以氧化鋁行業(yè)為主，而江浙地區(qū)需求主要以非鋁行業(yè)為主，從而導(dǎo)致了短期內(nèi)區(qū)域間需求有所分化，也導(dǎo)致了區(qū)域間價(jià)格波動(dòng)的相對(duì)分化。

5、山東區(qū)域內(nèi)銷(xiāo)售區(qū)域半徑短，基本是廠對(duì)廠直銷(xiāo)為主，由于燒堿行業(yè)內(nèi)價(jià)格過(guò)于透明且貨值比較低，山東區(qū)域內(nèi)分銷(xiāo)貿(mào)易比較難做。

6、由于燒堿多作為下游的輔助原料，而非主要原料，在下游成本所占比重較低，下游對(duì)上游的價(jià)格敏感度不高，而上游相對(duì)更加依賴下游，下游議價(jià)權(quán)相對(duì)較強(qiáng)，下游對(duì)上游不采取長(zhǎng)協(xié)的采購(gòu)模式，基本隨采隨用為主。

7、山東區(qū)域燒堿需求的邊際變量相對(duì)依賴出口，不然無(wú)法內(nèi)部消化供需盈余，出口端主要影響50堿的價(jià)格變化，一旦出口端好轉(zhuǎn)，50堿供給增加，32堿供給減少，也會(huì)帶動(dòng)32堿價(jià)格上漲。

8、每年過(guò)年屬于燒堿需求淡季，部分下游會(huì)在過(guò)年停工降負(fù)荷，但氯堿企業(yè)過(guò)年基本不停，所以氯堿廠家過(guò)年前降價(jià)出貨去庫(kù)存的概率較大。

9、企業(yè)降負(fù)荷較為方便，但國(guó)企和民企存在差異，民企多考慮經(jīng)濟(jì)效應(yīng)會(huì)選擇降負(fù)挺價(jià)，若液氯難賣(mài)則可能存在降負(fù)行為，國(guó)企一般不會(huì)選擇降負(fù)荷。

10、液氯下游開(kāi)工的變化對(duì)液氯價(jià)格較為敏感，若液氯降價(jià)到合理價(jià)格，液氯下游有利潤(rùn)則會(huì)提負(fù)荷。

11、氯堿企業(yè)基本不存在夏季高溫導(dǎo)致季節(jié)性檢修的情況，高溫對(duì)企業(yè)正常生產(chǎn)基本不會(huì)有影響，企業(yè)在夏季的降負(fù)荷行為多是經(jīng)濟(jì)效益行為，考慮夏季屬于液氯需求淡季而降負(fù)。

12、一般氯堿企業(yè)每年都會(huì)檢修一次（7-14天），民營(yíng)氯堿企業(yè)3年2檢（1個(gè)月左右）；

13、氯堿行業(yè)新增產(chǎn)能受到嚴(yán)控，除了企業(yè)自身留存指標(biāo)、廢鹽綜合利用的燒堿項(xiàng)目外，單純?cè)黾訜龎A項(xiàng)目的企業(yè)可能性比較低。

市場(chǎng)觀點(diǎn)：

1、按照季節(jié)性來(lái)看，燒堿非鋁下游存在7月偏向需求淡季的說(shuō)法，下游開(kāi)工可能會(huì)降低，但今年來(lái)看預(yù)計(jì)下游淡季表現(xiàn)不會(huì)明顯，下游例如粘膠短纖行業(yè)開(kāi)工或維持在高位，能給山東區(qū)域內(nèi)燒堿需求起到一定托底作用。從圖中可以看出，1-5月粘膠短纖產(chǎn)量環(huán)比去年有明顯增量，按照粘膠短纖單噸消耗1.7-1.8噸燒堿來(lái)計(jì)算，1-5月對(duì)燒堿需求增量在37.4萬(wàn)噸左右。

2、9月價(jià)格相對(duì)看漲，保守預(yù)估9月32堿價(jià)格或上漲至840-850元/噸（折百2625-2660元/噸），主要考慮下游需求端有增量外加金九銀十的下游旺季備貨。一方面某氧化鋁廠在8月會(huì)有200萬(wàn)噸的新裝置投產(chǎn)（時(shí)間不確定），以及紙漿行業(yè)下半年也存在旺季預(yù)期帶動(dòng)高開(kāi)工，即剛需端存在增量需求，另外10月前有中秋國(guó)慶會(huì)會(huì)造成運(yùn)輸問(wèn)題，下游會(huì)提前備貨，需求提升導(dǎo)致上游存在提漲價(jià)格的可能性較大。

3、7月短周期而言，觀點(diǎn)存在分歧，部分企業(yè)相對(duì)不看好7月價(jià)格，主要考慮當(dāng)前山東區(qū)域內(nèi)大型鋁廠基本備貨較滿，前期下游考慮燒堿價(jià)格處于相對(duì)低位，存在投機(jī)備貨情緒，當(dāng)前下游備貨近尾聲，外加某鋁廠近期在搬遷，后期收堿量也存在減量預(yù)期，短期不看好主要是考慮需求端相對(duì)不看好。部分企業(yè)相對(duì)看好7月價(jià)格，則認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格已處于底部區(qū)域，且7月山東企業(yè)仍有較多檢修量，外加近期出口詢單增多，檢修疊加出口需求會(huì)帶動(dòng)價(jià)格企穩(wěn)回升。

4、夏季限電是否會(huì)對(duì)廠家造成影響仍是未知數(shù)，也是某種利多變量的存在，雖然山東廠家自備電廠居多，但功率不達(dá)標(biāo)的現(xiàn)象同樣存在，相當(dāng)于部分廠家仍需要使用國(guó)家電網(wǎng)，而從導(dǎo)致夏季限電仍可能對(duì)山東廠家的生產(chǎn)造成影響。

5、下游氧化鋁端來(lái)看，目前山西，河南能復(fù)產(chǎn)的鋁土礦差不多都已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，三季度的額外需求增量主要考慮山東某氧化鋁大廠能有200萬(wàn)噸的凈增量。目前看，8月底預(yù)計(jì)新裝置投產(chǎn)200萬(wàn)噸，雖然舊裝置需要關(guān)停250萬(wàn)噸，但目前預(yù)計(jì)新建裝置先開(kāi)，之前的舊裝置大概在新裝置運(yùn)行1-2個(gè)月之后再關(guān)停，所以對(duì)三季度來(lái)說(shuō)剛需端仍是增量。

整體來(lái)看，09合約偏向逢低多思路，今年同比去年燒堿的需求端無(wú)論是氧化鋁還是非鋁需求都存在一定改善跡象，三季度也偏向非鋁下游的旺季，若是額外利多變量，比如夏季限電，某氧化鋁大廠新裝置投產(chǎn)進(jìn)度，出口端能往利多方向發(fā)酵，或者時(shí)間線上利多變量能有重合，對(duì)價(jià)格的推漲作用則更加明顯。

（注：恒力期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為6月21日）

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