山西是我國(guó)煤炭資源大省之一，更是煉焦煤供應(yīng)第一大省。據(jù)煤炭資源網(wǎng)估算的數(shù)據(jù)，2023年，山西原煤產(chǎn)量約為7.3億噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的比重超過55%。

2023年下半年以來，煤礦事故頻發(fā)，2023年11月，國(guó)務(wù)院安委會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)氐V山安全生產(chǎn)開展幫扶指導(dǎo)工作，2024年5月底結(jié)束。2024年一季度，山西省應(yīng)急管理廳連發(fā)《關(guān)于開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項(xiàng)整治的通知》和《關(guān)于開展煤礦隱蔽致災(zāi)因素普查治理專項(xiàng)排查整治的通知》兩份文件，明確規(guī)定煤礦全年原煤產(chǎn)量不得超過核定（設(shè)計(jì)）生產(chǎn)能力的10%、月度原煤產(chǎn)量不得大于核定（設(shè)計(jì)）生產(chǎn)能力的10%。2024年3月31日，山西省人民政府辦公廳印發(fā)《2024年山西省煤炭穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)供工作方案》，提出“全力抓好電煤穩(wěn)供，在確保安全生產(chǎn)前提下，2024年全省煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定在13億噸左右”。

在安全檢查持續(xù)嚴(yán)格的背景下，2024年一季度山西原煤產(chǎn)量下降18.5%。雖然4月產(chǎn)量環(huán)比已有3.5%的抬升，但1—4月原煤產(chǎn)量?jī)H有3.7億噸，累計(jì)同比減少7477萬(wàn)噸，降幅為16.8%。也可以說，山西為全國(guó)原煤產(chǎn)量累計(jì)下滑5095萬(wàn)噸作出了主要貢獻(xiàn)。

圖為2024年1—4月原煤主產(chǎn)省產(chǎn)量情況

2023年山西原煤產(chǎn)量為13.57億噸，2024年要完成13億噸的穩(wěn)產(chǎn)任務(wù)，5月之后山西原煤產(chǎn)量需要達(dá)成同比增量。疊加5月14日山西省能源局組織召開全省煤礦企業(yè)安全生產(chǎn)和提質(zhì)增效工作專班第一次會(huì)議，市場(chǎng)對(duì)山西煤礦后續(xù)產(chǎn)量的提升空間產(chǎn)生了較多討論。為了更為精確地了解煤礦提產(chǎn)空間和政策背后的變化，近期我們前往山西產(chǎn)銷一線進(jìn)行了市場(chǎng)調(diào)研，途經(jīng)臨汾、晉中、太原等地，拜訪7家企業(yè)，涵蓋1家鋼廠、2家焦化廠、3家煤礦及1家洗煤廠。

[夜班主要進(jìn)行檢修，

嚴(yán)查“三超”對(duì)市場(chǎng)影響更大]

此前，受到國(guó)務(wù)院安委會(huì)幫扶指導(dǎo)工作的影響，呂梁等地的煤礦取消了夜班生產(chǎn)。而近期，市場(chǎng)有消息稱，相關(guān)地區(qū)接到通知，將逐步恢復(fù)夜班生產(chǎn)，且加快發(fā)放部分暫扣的煤礦安全生產(chǎn)許可證。不過，據(jù)了解，呂梁等地的夜班生產(chǎn)雖逐步恢復(fù)，但其對(duì)煤礦實(shí)際產(chǎn)量的影響較小，煤礦在夜班主要安排檢修班作業(yè)。對(duì)煤礦生產(chǎn)影響較大的是各個(gè)級(jí)別的安全生產(chǎn)檢查，形式明察和“暗訪”兼有，但煤礦基本在檢查完畢后可以通過適當(dāng)提產(chǎn)來降低對(duì)生產(chǎn)的影響。

據(jù)我們對(duì)幾家地方國(guó)有煤礦和民營(yíng)煤礦走訪調(diào)研的結(jié)果來看，110%的產(chǎn)能“紅線”對(duì)煤礦生產(chǎn)的影響頗為顯著。此前，在保供大框架下，部分大型國(guó)有煤礦的超產(chǎn)規(guī)模較大，民營(yíng)煤礦（尤其露天礦）雖然超產(chǎn)規(guī)模小很多，但超產(chǎn)幅度較大。近年來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過智能化設(shè)備、稅務(wù)、安全檢查等途徑，基本做到實(shí)時(shí)監(jiān)督煤礦產(chǎn)量和銷量，故煤礦大幅度超產(chǎn)的時(shí)代 “一去不復(fù)返”了。

至于4月山西省人民政府辦公廳發(fā)布關(guān)于穩(wěn)妥有序推進(jìn)符合條件的煤礦井工開采轉(zhuǎn)為露天開采的通知，據(jù)調(diào)研了解，其實(shí)際影響也不大，畢竟符合條件的煉焦煤礦井很少，且轉(zhuǎn)產(chǎn)的手續(xù)較為復(fù)雜。

[煤礦成本大幅抬升，

高質(zhì)量的安全生產(chǎn)是導(dǎo)向]

據(jù)多家煤礦反饋，近年來，煤礦生產(chǎn)成本普遍抬升80~100元/噸（原煤口徑）。主要體現(xiàn)在煤礦設(shè)備智能化升級(jí)、安全設(shè)備升級(jí)等方面投入增加，且這些成本項(xiàng)目因更新?lián)Q代較快，折舊速度也較快。加之人力成本也在增加，煤礦的成本增加較為明顯，尤其是大型國(guó)有煤礦。

不過，從另一個(gè)角度來看，煤礦整體利潤(rùn)已經(jīng)較為豐厚，特別是三項(xiàng)成本較低的民營(yíng)煤礦。大部分民營(yíng)煤礦已經(jīng)擺脫了2014—2015年那般的償債壓力。在當(dāng)前資金問題并不突出的環(huán)境下，民營(yíng)煤礦迫于周轉(zhuǎn)而大幅超產(chǎn)的訴求也消失了。

近年來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于煤礦事故的嚴(yán)苛處理，如巨額罰單及撤銷礦長(zhǎng)職務(wù)，以及對(duì)一些煤礦負(fù)責(zé)人進(jìn)行刑事處罰等，導(dǎo)致違規(guī)超產(chǎn)的成本大幅增加，進(jìn)而決定了煤礦的生產(chǎn)態(tài)度。當(dāng)前，全國(guó)煤礦生產(chǎn)政策的導(dǎo)向是高質(zhì)量的安全生產(chǎn)，安全仍是大前提。

圖為近年山西原煤產(chǎn)量情況

結(jié)合調(diào)研了解的情況，2024年山西想要完成13億噸煤炭產(chǎn)量的生產(chǎn)任務(wù)還是相對(duì)艱難的，后續(xù)提產(chǎn)將主要由大型國(guó)有煤礦等來提供，但提產(chǎn)需要過程，且提產(chǎn)比例并不算大，下半年能夠同比持平都是較為樂觀的。另外，增量預(yù)計(jì)主要為動(dòng)力煤。6月是安全生產(chǎn)月，又時(shí)處重要會(huì)議前夕，故煤礦產(chǎn)量短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅變化，7月會(huì)議后的邊際提產(chǎn)空間也較為有限。

[煤、焦銷售表現(xiàn)不佳，

下游大多采取低庫(kù)存策略]

無論是煤礦、焦化廠，還是洗煤廠，都反映最近銷售情況不佳。雖然期貨盤面保持升水，情緒較為堅(jiān)挺，但現(xiàn)貨銷售端的“體感”較差。調(diào)研的一家煤礦表示，正常情況下，銷售發(fā)貨基本為單日1萬(wàn)多噸精煤，而目前，在5000噸徘徊。經(jīng)討論，主要原因是下游及終端企業(yè)實(shí)行低庫(kù)存策略，都按最低的剛需要求進(jìn)行采購(gòu)。除了此前因期現(xiàn)套利及交割博弈產(chǎn)生的大量銷售訂單釋放外，實(shí)際銷售表現(xiàn)一直較弱。以臨汾為例，當(dāng)?shù)卮蟛糠纸够瘡S的原料煤庫(kù)存可用天數(shù)在2到5天，鋼廠的焦炭庫(kù)存可用天數(shù)同樣處于較低水平。目前，下游仍在按部就班采購(gòu)，企業(yè)表示，若碳元素價(jià)格大幅下跌，則不排除補(bǔ)庫(kù)訴求增加的可能。

[焦化利潤(rùn)有所分化，

整體產(chǎn)量已處于常規(guī)水平]

山西地區(qū)的鋼廠已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全面提產(chǎn)，生產(chǎn)型鋼、帶鋼的企業(yè)保有百元左右的利潤(rùn)。而據(jù)焦化廠反饋，當(dāng)?shù)亟够麧?rùn)有一定程度的分化，利潤(rùn)多寡主要取決于原料資源渠道。不少頂裝焦化廠自2023年年底以來持續(xù)虧損，當(dāng)前仍面臨百元左右的虧損；搗固焦化廠因原料煤和副化鏈條長(zhǎng)度不同也有差異，但盈利水平都在百元以內(nèi)?？傮w來看，山西焦化廠盈利水平一般，進(jìn)一步提產(chǎn)的意愿并不強(qiáng)烈。此外，據(jù)了解，雖然山西不少焦化廠并沒有達(dá)到實(shí)際意義上的滿負(fù)荷生產(chǎn)，但除了部分小焦化廠因排放問題保持低產(chǎn)外，其余焦化廠基于壓低成本、保障產(chǎn)品質(zhì)量等原因而延長(zhǎng)了結(jié)焦時(shí)間。綜合而言，焦化廠產(chǎn)量已經(jīng)處于常規(guī)水平，進(jìn)一步提產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。

截至目前，焦炭第二輪提降已經(jīng)落地，但目前山西焦化廠庫(kù)存壓力不大，整體處于正常水平。與此同時(shí)，煤礦銷售不佳，流拍率不低，存在一定累庫(kù)壓力。不過，據(jù)煤礦反饋，其對(duì)后市需求并不悲觀，畢竟除了常規(guī)銷售渠道外，洗煤廠等渠道的銷售詢單一直零星存在。再加上省外部分大型貿(mào)易企業(yè)也在山西尋求建立煤炭貿(mào)易庫(kù)存，煤礦自身也產(chǎn)生了自儲(chǔ)、惜售的心態(tài)。

據(jù)洗煤廠反饋，近年來單純的洗選、配煤業(yè)務(wù)基本沒有利潤(rùn)，洗煤廠更像是貿(mào)易企業(yè)，不少洗煤廠一年洗選的工作時(shí)間才幾十天。我們走訪的洗煤廠雖然自身庫(kù)存不高，但由于前期進(jìn)口了大量蒙煤，部分庫(kù)存需要在交割環(huán)節(jié)釋放，中間環(huán)節(jié)的庫(kù)存仍有待去化。

[總結(jié)]

通過調(diào)研了解到，山西煤焦鋼供應(yīng)端相較一季度都有增量釋放。其中，鐵水和焦炭產(chǎn)量基本抬升至市場(chǎng)能夠承受的較高水平，鋼廠逐漸出現(xiàn)累庫(kù)壓力，焦化廠目前壓力尚不明顯。煤礦產(chǎn)量抬升幅度較為有限，主要因?yàn)閲?yán)格安監(jiān)下提質(zhì)增效具有一定難度，多數(shù)能夠提產(chǎn)至110%產(chǎn)能的煤礦已經(jīng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)，而剩余煤礦，要么有資源枯竭問題，要么有切換工作面問題，要么有股東問題等，短期很難出現(xiàn)顯著改善。6月是安全生產(chǎn)月，又時(shí)處重要會(huì)議前夕，煉焦煤等熱強(qiáng)度較高的煤種具有一定的價(jià)格支撐，這就決定了焦炭現(xiàn)貨價(jià)格降幅有限。7月，結(jié)合鋼材持續(xù)累庫(kù)所帶來的負(fù)反饋考慮，焦煤、焦炭估值將再次面臨回落壓力，大概率再探年內(nèi)低點(diǎn)。操作上，待回調(diào)之后，關(guān)注做多機(jī)會(huì)。