近期，內(nèi)外棉價均破位下行，表現(xiàn)弱勢。國際市場，雖然美棉已跌至低位，但需求仍然偏弱；美棉新年度種植順利，優(yōu)良率處于近幾年高位，預(yù)計新年度產(chǎn)量大幅恢復(fù)。國內(nèi)市場，需求進(jìn)入淡季之后，紡企開機(jī)率不斷降低，純棉紗庫存持續(xù)走高，產(chǎn)業(yè)壓力不斷增加，鄭棉大概率延續(xù)弱勢格局。

新年度供給增加幅度較大

圖為全球棉花供需平衡表（單位：萬噸）

美國農(nóng)業(yè)部6月供需報告調(diào)整幅度較小，報告總體影響中性偏空。2024/2025年度全球棉花產(chǎn)量小幅上調(diào)2萬噸，消費(fèi)上調(diào)1.8萬噸，全球期末庫存上調(diào)10.6萬噸。整體上，美棉2024/2025年度數(shù)據(jù)基本未作調(diào)整，2024/2025年度全球供給增產(chǎn)仍是主旋律。

中國2024/2025年度棉花進(jìn)口預(yù)期為261.3萬噸，較上年下調(diào)60.9萬噸。中國2023/2024年度進(jìn)口較多，一方面是市場化的采購行為，中國長期存在產(chǎn)不足需的情況；另一方面，中國采購大量進(jìn)口棉進(jìn)入儲備，2024/2025年度進(jìn)口或較上年度大幅減少，在全球增產(chǎn)的背景下，這將加劇全球供給過剩的壓力。

庫存壓力逐漸顯現(xiàn)

國內(nèi)棉花供給相對充足。一方面，今年以來，需求持續(xù)偏弱，淡季需求進(jìn)一步回落。另一方面，棉花進(jìn)口大幅增加，2024年4月進(jìn)口34.19萬噸，同比增25.81萬噸；2024年1—4月累計進(jìn)口138萬噸，同比增加99.8萬噸；2023/2024年度累計進(jìn)口247萬噸，同比增加152萬噸。截至5月底商業(yè)庫存同比偏高，商業(yè)庫存為377.41萬噸，環(huán)比減少56.18萬噸，同比增加28.13萬噸。其中，新疆疆內(nèi)棉花庫存為227.53萬噸，低于去年同期的10.41萬噸；內(nèi)地棉花商業(yè)庫存為104.88萬噸，環(huán)比增加7.65萬噸，同比增加14.54萬噸。

國內(nèi)下游開機(jī)率不斷回落，庫存壓力逐漸顯現(xiàn)。截至6月14日，紡企棉花原料庫存為27天，環(huán)比持平；紡企開機(jī)率為50.3，環(huán)比減少2.1個百分點(diǎn)；紡企棉紗庫存為34.5天，環(huán)比增加1天；織廠棉紗原料庫存為6.3天，環(huán)比減少0.5天；織廠開機(jī)率為47.3，環(huán)比減少1.7個百分點(diǎn)；織廠坯布庫存為33.4天，環(huán)比增加1.2天。

上周，棉花現(xiàn)貨成交隨著鄭棉下跌略有好轉(zhuǎn)，但總體表現(xiàn)仍然偏弱，紡企對棉花采購普遍謹(jǐn)慎，下游需求持續(xù)疲弱，即期紡紗利潤延續(xù)虧損。棉花成交基差總體持穩(wěn)，部分大集團(tuán)棉花銷售進(jìn)度仍然偏慢，國內(nèi)棉花供給相對寬松。純棉紗市場行情持續(xù)清淡，成交量繼續(xù)下滑，由于整體需求弱勢以及棉花下跌，紗價繼續(xù)下探。

圖為紡企棉紗庫存（單位：天）

綜上所述，一方面，美國農(nóng)業(yè)部6月供需報告表現(xiàn)平平，2024/2025年度全球供給增加壓力較大；另一方面，國內(nèi)需求持續(xù)偏弱，雖然2023/2024年度有一定幅度的減產(chǎn)，但仍處于高位。整體上，棉花難有強(qiáng)勢表現(xiàn)，操作上，暫時觀望或逢反彈做空為主。