調(diào)控政策導(dǎo)向出現(xiàn)了180度逆轉(zhuǎn),由之前側(cè)重于“防過(guò)熱、防通脹”的抑制性措施,轉(zhuǎn)為主動(dòng)大幅實(shí)施積極和擴(kuò)張的政策導(dǎo)向。而多達(dá)4萬(wàn)億投資資金的拉動(dòng),更讓新政策的實(shí)施力度和實(shí)施決心顯露無(wú)疑。

　　政策導(dǎo)向大幅度變化是基于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的衰退風(fēng)險(xiǎn),然而這似乎并不能夠改變市場(chǎng)參與者的悲觀情緒。剛剛公布的PPI和CPI數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)心態(tài)更加謹(jǐn)慎,因?yàn)槲飪r(jià)指數(shù)漲幅的回落被解讀為現(xiàn)實(shí)需求在減少。而一些對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的測(cè)算研究,更是把衰退的時(shí)間長(zhǎng)度延長(zhǎng)到了2012年。因此,無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)者,還是金融投資領(lǐng)域的資金供給方,都在慎重地繼續(xù)觀望著。

　　這樣的觀望情緒,無(wú)疑會(huì)加大調(diào)控政策實(shí)現(xiàn)“保增長(zhǎng)”目標(biāo)的難度。理論研究早已表明,財(cái)政性開支拉動(dòng)內(nèi)需只能是一個(gè)引子,其目的是為了帶動(dòng)市場(chǎng)自發(fā)的投資行動(dòng)。財(cái)政資金的自彈自唱,或許在短期內(nèi)能夠讓GDP等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯得好看許多,但是如果市場(chǎng)自發(fā)需求無(wú)法提振,最終所帶來(lái)拉動(dòng)效果的持續(xù)性仍無(wú)法得到保障。

　　就以貨幣政策為例,適度寬松的貨幣政策基調(diào)甚至已經(jīng)超越了十年前東南亞金融危機(jī)時(shí)的應(yīng)對(duì)方略。然而,現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況卻是,盡管商業(yè)銀行手里有錢,而且利率一再降低,但面對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)萎靡的投資狀況,以及無(wú)法提振的市場(chǎng)終端需求,銀行卻遲遲不愿意放出貸款。貨幣政策面對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退有著所謂“用軟繩子推人”的描述,可謂形象至極。財(cái)政政策也不例外,隨著大規(guī)模投資資金注入經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,若干時(shí)間后,投資品變成終端消費(fèi)品,如果市場(chǎng)內(nèi)生需求無(wú)法提振,這些消費(fèi)品又能夠賣給誰(shuí)呢?若果真如此的話,投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用只是延緩了衰退,而無(wú)法根治衰退。

　　宏觀政策導(dǎo)向的巨大轉(zhuǎn)變能夠讓市場(chǎng)心態(tài)由極度悲觀逐步趨于平穩(wěn),然而經(jīng)由“平穩(wěn)”再變?yōu)檎吲c市場(chǎng)之間的積極共鳴,還需要更切合市場(chǎng)邏輯的政策加以維護(hù)。事實(shí)上,投資心理狀態(tài)始終會(huì)左右著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。這就如同市場(chǎng)蓬勃的時(shí)候我們可以看到源源不斷的流動(dòng)性過(guò)剩,而一旦市場(chǎng)稍顯萎靡,投資心態(tài)稍顯趨弱,所謂的流動(dòng)性過(guò)剩就會(huì)瞬息消失一樣。掌握了這個(gè)規(guī)律,就能夠通過(guò)把控市場(chǎng)投資心態(tài)的變化,繼而形成政策與市場(chǎng)的良性互動(dòng)。

　　具體措施的突破口就在于資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是虛擬經(jīng)濟(jì)的核心,不僅在反應(yīng)著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化,同時(shí)也在持續(xù)地反作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其一,資本市場(chǎng)行情低迷會(huì)加劇實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)困境。當(dāng)下的A股市場(chǎng),無(wú)論是新股IPO還是再融資都已經(jīng)陷入停滯之中,這對(duì)于本就資金嚴(yán)重緊缺的實(shí)體企業(yè)而言無(wú)疑是雪上加霜。其二,持續(xù)的暴跌讓上百家A股公司的股價(jià)都已經(jīng)跌破了凈資產(chǎn),這意味著市場(chǎng)嚴(yán)重不看好企業(yè)前景。對(duì)于上市公司的發(fā)展信心而言,這無(wú)疑是沉重的打擊,實(shí)體企業(yè)也會(huì)因此而更加悲觀地預(yù)期未來(lái)。其三,股市的低迷直接減少了公眾的財(cái)產(chǎn)性收入。有測(cè)算顯示,從股市頂點(diǎn)下跌至今,平均投資賬戶減少資金規(guī)模達(dá)30萬(wàn)元,必然會(huì)抑制社會(huì)消費(fèi)需求的總規(guī)模。

　　反觀之前股市繁榮時(shí)期,在各種消費(fèi)品旺銷的帶動(dòng)下,企業(yè)也能夠因此而獲得收益增長(zhǎng)。更為關(guān)鍵的是,基于市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的優(yōu)化,自發(fā)性投入和消費(fèi)開支能夠形成一個(gè)良性循環(huán),根本就無(wú)需外力的強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)與干預(yù)。

　　從長(zhǎng)期看,當(dāng)下中國(guó)的股票市場(chǎng)已經(jīng)處于價(jià)值被嚴(yán)重低估的狀態(tài),因此通過(guò)提振股票市場(chǎng)信心來(lái)激勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力,完全具有現(xiàn)實(shí)的可操作性。由此而言,盡管宏觀調(diào)控政策導(dǎo)向發(fā)生了積極的變化,但是具體針對(duì)股市的救市措施仍顯不足。資本市場(chǎng)在熱切期盼能夠優(yōu)化供求關(guān)系的政策陸續(xù)推出,而諸如平準(zhǔn)基金和限制大小非等政策措施才能夠切中資本市場(chǎng)的脈搏,也才有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與調(diào)控政策導(dǎo)向間形成良性共鳴。