【導(dǎo)語(yǔ)】棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格直接受到供需因素影響。馬來(lái)西亞作為行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)市場(chǎng)，其供需數(shù)據(jù)對(duì)棕櫚油價(jià)格影響顯著。2024年1-5月份馬來(lái)西亞棕櫚油供需雙增，但供需差收緊后走闊，導(dǎo)致棕櫚油價(jià)格先漲后跌。下半年供應(yīng)端先增后減，需求有持續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期，全球供需格局收緊，或提振價(jià)格重心上移。

供需是影響棕櫚油價(jià)格的直接因素，供需差與價(jià)格多呈負(fù)相關(guān)。我國(guó)棕櫚油全部依靠進(jìn)口，年貿(mào)易量600萬(wàn)噸左右，約占全球棕櫚油總量的8%，本文主要以棕櫚油主產(chǎn)國(guó)供需情況進(jìn)行論證。棕櫚油主產(chǎn)國(guó)供應(yīng)由主產(chǎn)國(guó)進(jìn)口及主產(chǎn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量組成，其中主產(chǎn)國(guó)進(jìn)口可忽略不計(jì)，主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量主要受種植面積、樹齡、天氣等因素影響，需求端則受主產(chǎn)國(guó)內(nèi)需求量和出口情況影響。

產(chǎn)地種植面積縮減，產(chǎn)量整體下滑

馬來(lái)西亞作為棕櫚油的主要生產(chǎn)國(guó)之一，其供需數(shù)據(jù)對(duì)棕櫚油市場(chǎng)有著重要影響。馬來(lái)西亞油棕主要分布在沙巴州、沙撈越州和馬來(lái)西亞半島，其中馬來(lái)西亞半島的主產(chǎn)區(qū)包括彭亨州、柔佛州和霹靂州。2023年沙撈越州油棕面積占主產(chǎn)國(guó)總面積的28%，沙巴州占比27%，彭亨州占比13%，柔佛州占比12%，霹靂州占比6%。據(jù)MPOB數(shù)據(jù)顯示，近五年馬來(lái)西亞棕櫚油種植面積呈逐年遞減趨勢(shì)，年產(chǎn)量維持1800萬(wàn)-2000萬(wàn)噸，呈先降后增的趨勢(shì)，近五年產(chǎn)量平均增長(zhǎng)率為-0.94%。

棕櫚油供應(yīng)存在季節(jié)性

分月度來(lái)看，棕櫚油產(chǎn)量存在明顯季節(jié)性。通過(guò)歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，一般表現(xiàn)為3月-10月增產(chǎn)，11月至次年2月減產(chǎn)，主要由于11月至次年2月馬來(lái)西亞處于多雨季節(jié)，過(guò)度降雨影響棕櫚果的采摘及施肥，從而影響棕櫚油的產(chǎn)量。據(jù)MPOB數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月份馬來(lái)西亞棕櫚油累積產(chǎn)量為726.1萬(wàn)噸，同比增加62萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9.34%，對(duì)價(jià)格利空影響增強(qiáng)。

2024年馬棕需求內(nèi)外同增

以馬來(lái)西亞為例，棕櫚油出口量約占棕櫚油總需求量的80%以上，主要銷往印度、中國(guó)、歐盟等國(guó)家；馬來(lái)西亞本國(guó)消費(fèi)占比不足20%，主要應(yīng)用于食品領(lǐng)域、油脂化工、生物柴油等工業(yè)領(lǐng)域。從消費(fèi)領(lǐng)域來(lái)看，棕櫚油食用消費(fèi)約占64.9%，工業(yè)用棕櫚油占比35.1%。據(jù)MPOB數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月份馬來(lái)西亞累積出口量為630.1萬(wàn)噸，同比增加39.1萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6.62%；馬來(lái)西亞國(guó)內(nèi)消費(fèi)163.7萬(wàn)噸，同比增加6.7萬(wàn)噸，增長(zhǎng)4.27%。

2024年1-5月印度、中國(guó)進(jìn)口量先降后增

印度、中國(guó)是棕櫚油主要進(jìn)口國(guó)。由于一季度棕櫚油處于減產(chǎn)季，產(chǎn)地持續(xù)去庫(kù)支撐價(jià)格攀升，外商報(bào)盤高企，進(jìn)口國(guó)棕櫚油價(jià)格倒掛導(dǎo)致進(jìn)口商買船意愿減弱，進(jìn)口量同比維持低位。4月、5月份隨著產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格回落，進(jìn)口國(guó)買船情況增多。據(jù)SEA數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月份印度棕櫚油進(jìn)口量累積為321萬(wàn)噸，同比增加11.6萬(wàn)噸，增幅3.75%；據(jù)中華人民共和國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1-4月份棕櫚油進(jìn)口量為97.2萬(wàn)噸，同比下降66.1萬(wàn)噸，降幅40.48%。

供需差擴(kuò)大，導(dǎo)致外盤下跌

供需差是供需關(guān)系共同作用的結(jié)果，據(jù)2021-2024年歷史數(shù)據(jù)顯示，棕櫚油供需差與價(jià)格的相關(guān)性系數(shù)為 -0.46，呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。若供應(yīng)增量大于需求增量，供需差擴(kuò)大，棕櫚油價(jià)格多呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。整體來(lái)看，2024年一季度棕櫚油供需差持續(xù)下降，供需矛盾緩解，對(duì)價(jià)格起到一定支撐。4月起供需差由負(fù)轉(zhuǎn)正，棕櫚油價(jià)格進(jìn)入下跌通道。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月棕櫚油24度CFR華南外商報(bào)盤均價(jià)為898美元/噸，環(huán)比下跌59美元/噸，跌幅6.16%。

下半年供需差先增后降，棕櫚油價(jià)格重心或有上移

當(dāng)前馬來(lái)西亞油棕種植面積逐年遞減，且樹齡老齡化程度增大，對(duì)馬來(lái)西亞棕櫚油供應(yīng)的支撐力度有限。但據(jù)棕櫚油產(chǎn)量的季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，三季度產(chǎn)地處于增產(chǎn)季節(jié)，產(chǎn)量仍有增長(zhǎng)預(yù)期，供應(yīng)端利空影響仍存，但同時(shí)強(qiáng)厄爾尼諾天氣可能導(dǎo)致三季度整體產(chǎn)量增幅不及預(yù)期。需求方面，近期棕櫚油產(chǎn)地出口情況階段性改善，但整體需求增幅或仍小于供應(yīng)增幅，產(chǎn)地仍存累庫(kù)預(yù)期，供需差擴(kuò)大，價(jià)格上漲阻力仍存。隨著三季度國(guó)內(nèi)節(jié)日備貨以及開學(xué)季到來(lái)，進(jìn)口國(guó)對(duì)棕櫚油需求量增加，或?qū)?dòng)產(chǎn)地出口需求好轉(zhuǎn)；四季度棕櫚油轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)減產(chǎn)季，產(chǎn)量逐步收縮，外加印度尼西亞對(duì)生柴政策的推進(jìn)，以及印度對(duì)棕櫚油進(jìn)口需求的逐步增加，全球棕櫚油供需格局或進(jìn)一步收緊，對(duì)棕櫚油價(jià)格利多影響增強(qiáng)，提振馬棕價(jià)格上漲。

綜上所述，棕櫚油價(jià)格主要受產(chǎn)地供需關(guān)系影響，上半年棕櫚油供需差先降后增，導(dǎo)致價(jià)格先漲后跌；下半年供應(yīng)先增后降，需求端仍有持續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期，整體來(lái)看2023/24年度全球棕櫚油供需平衡收緊，或提振價(jià)格重心上移。

（卓創(chuàng)資訊 軒東爽）