期貨跨月套利又稱跨交割月份套利或月份間套利，是指投資者在期貨市場利用不同交割期合約的價差變化，買進某一交割月份期貨合約的同時，賣出另一交割月份的同類期貨合約，以謀取利潤的活動。其實質(zhì)，是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價的相對變動來獲利。

[跨月套利原理]

圖為焦煤2409合約日線走勢

一段時間內(nèi)，持有一定貨物，需要承擔資金成本、倉儲成本等。理論上，期貨市場近月合約與遠合約之間存在一定價差，這個價差即為持倉成本。通常，各合約價差應該在持倉成本附近波動，但受各種因素影響，價差偶爾會偏離持倉成本，而這就給了投資者套利的機會。

圖為焦煤2501合約日線走勢

9月合約與1月合約為當前焦煤市場的近、遠月合約。理論上，焦煤9月合約價格加上持倉成本大幅偏離焦煤1月合約價格，就可進行無風險套利。

[機會分析]

4月中旬以來，焦煤2409與2501合約價差持續(xù)走弱，并于6月14日創(chuàng)下歷史低位-152元/噸。由于2501合約升水，2409合約可能存在無風險套利機會。筆者特以焦煤2409合約6月14日午盤收盤價格為例，探討無風險跨月套利的細節(jié)。

一手焦煤為60噸，保證金為20%，風險準備金等于合約保證金。根據(jù)大商所的交割詳情，倉儲費為1元/噸/天，交割費為1元/噸，出入庫為12元/噸（取最便宜的倉庫價格），質(zhì)檢費不固定，但大致為1元/噸。2409合約至2501合約的時間周期為4個月。

假設資金利息為年化8%——

保證金：1658元/噸×60噸×20%=19896元

風險準備金：19896元

4個月資金成本（利息）：（19896+19896）元×8%×4/12=1061.12元

倉儲費：120天×60噸×1元/噸/天=7200元

買入交割費：1元/噸×60噸=60元

賣出交割費：1元/噸×60噸=60元

出入庫：12元/噸×60噸=720元

質(zhì)檢費：1元/噸×60噸=60元

焦煤2409合約持有至2025年1月進行交割的持倉成本為：

（1658×60+1061.12+7200+60+60+720+60）元/60噸-1658元/噸

=1810.69元/噸-1658元/噸

=152.68元/噸

綜上，6月14日焦煤2409合約收盤價格為1658元/噸，若資金年化利率為8%，則焦煤2501合約價格大于1810.68元/噸，也就是2409與2501合約價差走弱至-152.68元/噸時，存在無風險套利機會。

假設資金利息為年化5%——

保證金：1658元/噸×60噸×20%=19896元

風險準備金：19896元

4個月資金成本（利息）：（19896+19896）元×5%×4/12=663.2元

倉儲費：120天×60噸×1元/噸/天=7200元

買入交割費：1元/噸×60噸=60元

賣出交割費：1元/噸×60噸=60元

出入庫：12元/噸×60噸=720元

質(zhì)檢費：1元/噸×60噸=60元

焦煤2409合約持有至2025年1月進行交割的持倉成本為：

（1658×60+663.2+7200+60+60+720+60）元/60噸-1658元/噸

=1804.05元/噸-1658元/噸

=146.05元/噸

圖為焦煤9月合約和1月合約價差走勢

綜上，6月14日焦煤2409合約收盤價格為1658元/噸，若資金年化利率為5%，則焦煤2501合約價格大于1804.05元/噸，也就是2409合約和2501合約價差走弱至-146.05元/噸時，存在無風險套利機會。