短期基本面邊際改善，推動(dòng)橡膠盤(pán)面價(jià)格大幅走高。上周最后兩個(gè)交易日，橡膠板塊強(qiáng)勢(shì)上漲。截至6月7日收盤(pán)，三大橡膠主力合約盤(pán)面價(jià)格均創(chuàng)下年內(nèi)新高。

考慮到美國(guó)5月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)大宗商品形成一定拖累，端午節(jié)后開(kāi)盤(pán)，天然橡膠價(jià)格可能出現(xiàn)回調(diào)，但當(dāng)前全球天然橡膠供應(yīng)偏緊，后期膠價(jià)有望偏強(qiáng)運(yùn)行。

供應(yīng)偏緊局面難改

5月份，在天氣的擾動(dòng)下，全球橡膠產(chǎn)區(qū)割膠工作受阻，新膠釋放不及預(yù)期，推動(dòng)當(dāng)月天然橡膠價(jià)格大幅上漲。6月上旬，雖然干旱略有緩解，主產(chǎn)區(qū)降雨量較前期有明顯增加，但泰國(guó)南部降雨增多，影響新膠的開(kāi)割進(jìn)度。因此，產(chǎn)量偏低的局面尚未被打破，原料端價(jià)格走出了持續(xù)上漲趨勢(shì)。截至6月7日，泰國(guó)膠水價(jià)格為82泰銖/千克，杯膠價(jià)格為61.95泰銖/千克，分別達(dá)到4月中下旬以來(lái)的高點(diǎn)。其中，泰國(guó)膠水價(jià)格較去年同期上漲近九成，杯膠價(jià)格較去年同期上漲56.64%，均為近幾年同期高位。

從后期產(chǎn)區(qū)開(kāi)割情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)外部分主產(chǎn)區(qū)不規(guī)律的降雨擾動(dòng)仍在，割膠進(jìn)程依舊不暢，供應(yīng)偏緊局面難改。

從外圍市場(chǎng)來(lái)看，雖然泰國(guó)東北部正常開(kāi)割，但泰國(guó)橡膠的種植區(qū)主要集中在南部，根據(jù)天氣預(yù)測(cè)，短期內(nèi)泰國(guó)南部及東北部降水仍處于增加態(tài)勢(shì)，因此后期膠水放量有限。反觀越南產(chǎn)區(qū)，目前基本進(jìn)入全面開(kāi)割階段，但是處于原料產(chǎn)出初始階段，產(chǎn)出有限，且從柬埔寨、老撾等國(guó)的外來(lái)原料有限，仍無(wú)法滿足加工廠正常生產(chǎn)需求。

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，海南產(chǎn)區(qū)天氣情況有所改善，但不規(guī)律降水仍有擾動(dòng)，限制割膠工作正常推進(jìn)。云南產(chǎn)區(qū)受持續(xù)性降雨擾動(dòng)，當(dāng)前西雙版納開(kāi)割七成左右，后期降水偏低，產(chǎn)量或有抬升。但整體來(lái)看，短期產(chǎn)區(qū)供應(yīng)偏緊局面難改。

國(guó)內(nèi)持續(xù)去庫(kù)

由于國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)開(kāi)割受阻，橡膠產(chǎn)量回升不及預(yù)期。在產(chǎn)量下滑的背景下，國(guó)內(nèi)橡膠進(jìn)口量偏低，而國(guó)內(nèi)下游輪胎生產(chǎn)穩(wěn)步回升，庫(kù)存呈現(xiàn)持續(xù)去化局面，加速了短期價(jià)格的上漲。

海關(guān)總署近日公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年5月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）合計(jì)48.5萬(wàn)噸，較2023年同期的61.3萬(wàn)噸下降20.9%，較4月份下滑7.27%。截至2024年6月2日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存129.8萬(wàn)噸，較5月底下降2.6萬(wàn)噸，降幅達(dá)到1.96%。其中，深色膠社會(huì)總庫(kù)存為77.63萬(wàn)噸，較5月底下降2.12%，遠(yuǎn)低于2023年同期；淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為52.1萬(wàn)噸，較5月底下降1.71%，但處于近三年同期高位。

橡膠板塊聯(lián)動(dòng)較強(qiáng)

6月7日，合成橡膠收盤(pán)漲幅超過(guò)8%，盤(pán)中觸及漲停板，創(chuàng)上市以來(lái)新高。本輪合成橡膠盤(pán)面價(jià)格大幅走高的主要驅(qū)動(dòng)因素有兩點(diǎn)：第一，原料丁二烯價(jià)格走高，帶動(dòng)丁二烯橡膠成本重心上移。第二，雖然近期合成橡膠裝置開(kāi)工率略有回升，但是幅度有限，且目前供應(yīng)仍然緊張，丁二烯橡膠庫(kù)存依舊處于近三年同期低位。板塊強(qiáng)勢(shì)聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步助推天膠價(jià)格走高。

考慮到近期全球天然橡膠供應(yīng)偏緊局面難以得到有效改善，而國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)下降，我們認(rèn)為，后期膠價(jià)仍易漲難跌。