上周，純堿期貨主力2409合約沖高至2471元/噸，市場(chǎng)樂觀情緒階段性釋放，行情趨于震蕩。短暫盤整之后，純堿期貨價(jià)格跟隨商品的偏弱氛圍出現(xiàn)顯著調(diào)整。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，上周純堿現(xiàn)貨出廠價(jià)格達(dá)到2400元/噸一線，從現(xiàn)貨參與者心態(tài)看，純堿主要下游產(chǎn)品盈利情況欠佳，拿貨積極性不高。盤面價(jià)格回調(diào)后，貿(mào)易商、期現(xiàn)商拿貨價(jià)格獲得優(yōu)勢(shì)，出貨好轉(zhuǎn)，部分純堿廠家靈活接單出貨。本周純堿產(chǎn)量68.42萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.44萬(wàn)噸，跌幅0.64%。其中，輕質(zhì)堿產(chǎn)量28.46萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.1萬(wàn)噸；重質(zhì)堿產(chǎn)量39.96萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.34萬(wàn)噸。截至6月6日，國(guó)內(nèi)純堿廠家總庫(kù)存80.99萬(wàn)噸，周度環(huán)比略增。整體來(lái)看，純堿產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行狀況相對(duì)平穩(wěn)。

方正中期首席光伏建材研究員魏朝明分析稱，5月30日，水利部黃河水利委員會(huì)下發(fā)《內(nèi)蒙古阿拉善塔木素天然堿開發(fā)利用建設(shè)項(xiàng)目取水許可審批準(zhǔn)予行政許可決定書》，助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。除商品整體回調(diào)的氛圍影響外，市場(chǎng)對(duì)阿拉善塔木素天然堿用水指標(biāo)及取水許可等方面的擔(dān)憂緩解，純堿中長(zhǎng)期供需偏緊形勢(shì)趨于緩和，這也是純堿回落的基本面原因。

申萬(wàn)期貨能源化工高級(jí)分析師陸甲明稱，從基本面的角度看，4月至今，西北地區(qū)裝置產(chǎn)量釋放相對(duì)有限，純堿工廠的檢修數(shù)量增加，供給收縮。同時(shí)，5月中旬房地產(chǎn)相關(guān)政策的進(jìn)一步松動(dòng)，助推了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)玻璃消費(fèi)需求的樂觀預(yù)期，并以此帶動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)于純堿估值的提升。不過(guò)，短期純堿估值大幅提升后，近端的實(shí)際消費(fèi)難以支持。

“目前純堿行業(yè)的供給端仍在收縮，行業(yè)總體的開工率逐步下降。” 陸甲明表示，今年最高的開工率為93%，但是到了5月底，開工率下降至83%，較高點(diǎn)下降了10個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，下游需求方面，目前浮法玻璃日熔量維持在17.28萬(wàn)噸，相比今年的高點(diǎn)17.65萬(wàn)噸有所下降，但同比仍處于較高水平。因此，對(duì)于純堿而言，浮法玻璃的需求雖有弱化，但整體同比仍是增加的。另外，光伏玻璃的產(chǎn)量也處于穩(wěn)中微升的態(tài)勢(shì)，5月實(shí)際產(chǎn)量達(dá)到257萬(wàn)噸，環(huán)比增加了20萬(wàn)噸。

不過(guò)，陸甲明認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)政策落地后的實(shí)際需求保持觀望態(tài)度，尤其是下游玻璃行業(yè)的庫(kù)存仍有5380萬(wàn)重箱水平，仍待進(jìn)一步的消化。因此，實(shí)際上，玻璃的日熔量在最近兩個(gè)月內(nèi)環(huán)比是回落的，對(duì)純堿的需求影響偏空。此外，今年純堿的進(jìn)口貨源有增加，一定程度上提升了總供給水平。

展望后市，陸甲明表示，純堿今年的供需平衡的動(dòng)態(tài)調(diào)整或貫穿全年，目前正處于裝置檢修逐步展開的階段，同時(shí)，純堿自身高庫(kù)存也有進(jìn)一步消化的需求。短期盤面估值的回調(diào)是對(duì)現(xiàn)實(shí)的反饋。中期來(lái)看，依然需要重點(diǎn)關(guān)注純堿夏季檢修的供給調(diào)節(jié)效果，以及下游玻璃行業(yè)能否在呵護(hù)的環(huán)境中完成存量消化。

長(zhǎng)江期貨商品策略研究員汪浩錚表示，從中期來(lái)看，夏季檢修還未充分體現(xiàn)，宏觀交易或尚未結(jié)束，純堿價(jià)格仍有上漲可能。根據(jù)今年1—5月上游檢修損失產(chǎn)量情況，剔除遠(yuǎn)興四線后的累計(jì)損失產(chǎn)量天數(shù)為11.1天，同比少0.2天。參考去年開工率，低點(diǎn)出現(xiàn)在8月，由此推測(cè)今年夏季將有較多檢修出現(xiàn)。宏觀方面，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》降低了資源條件較好地區(qū)的新能源利用率5個(gè)百分點(diǎn)，意味著未來(lái)光伏裝機(jī)量上調(diào)、光伏玻璃需求增速上調(diào)，利好重堿需求。而4月末中央政治局會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的表述轉(zhuǎn)為去庫(kù)存，央行出臺(tái)收儲(chǔ)政策，房地產(chǎn)建筑對(duì)工業(yè)品的需求或提升，對(duì)浮法玻璃需求構(gòu)成利好，也利好重堿消費(fèi)。整體上，預(yù)計(jì)中期或再次交易夏季檢修、宏觀政策，純堿價(jià)格仍有再度上漲的可能。

魏朝明認(rèn)為，旺季純堿整體有望震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，同時(shí)今年下游備貨充分，難以形成顯著的緊缺效應(yīng)。夏季檢修高峰期間供需狀況存不確定性，普通投資者謹(jǐn)慎參與2409合約空單。受節(jié)能降碳政策影響，國(guó)內(nèi)大宗商品整體偏強(qiáng)運(yùn)行趨勢(shì)有延續(xù)可能，建議純堿需求企業(yè)在2409合約2200元/噸以下低位擇機(jī)參與買入套保。