本周，豆油結(jié)束連續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，跟隨美豆油期價(jià)高位回落。

近期隨著美豆產(chǎn)區(qū)天氣向好，大豆播種加速推進(jìn)，美豆期價(jià)此前累積的天氣風(fēng)險(xiǎn)升水明顯回吐，對(duì)美豆油期價(jià)的成本支撐減弱。同時(shí)，隨著美國(guó)大豆加工廠開(kāi)工率下降，美國(guó)豆油產(chǎn)量明顯下滑。美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份美國(guó)豆油產(chǎn)量19.74億磅，較3月份下降3.52億磅，低于2023年和2022年同期水平。4月底美豆油庫(kù)存下降至17.54億磅，低于2023年同期的19.57億磅和2022年同期的18.14億磅。

生物柴油方面，美國(guó)能源局公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年2月美國(guó)生物柴油中豆油的使用量為8.89億磅，較1月份的9.6億磅下降0.71億磅。隨著美國(guó)生物柴油理論生產(chǎn)利潤(rùn)的持續(xù)回落（目前在盈虧平衡線附近），加工商積極尋求更具有性價(jià)比的廢食用油進(jìn)口，以替代價(jià)格相對(duì)偏高的豆油。這一定程度上削弱了豆油的生物柴油需求。4月份美國(guó)豆油需求明顯弱于上年同期，說(shuō)明需求的承接力量依然不強(qiáng)。

從南美市場(chǎng)看，巴西大豆壓榨消費(fèi)明顯提升，豆油產(chǎn)量和消費(fèi)量同步增長(zhǎng)，主要受益于巴西生物柴油消費(fèi)需求的提升，使得巴西國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存降至近4年同期最低水平。阿根廷大豆壓榨廠開(kāi)工顯著恢復(fù)，3月份開(kāi)始阿根廷豆油產(chǎn)量超過(guò)2022年同期水平，并創(chuàng)近3年新高，相比巴西和美國(guó)，阿根廷豆油的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)十分突出。截至6月5日，我國(guó)阿根廷豆油進(jìn)口成本為9080元/噸，較巴西豆油進(jìn)口成本偏低180元/噸，較美國(guó)豆油進(jìn)口成本偏低328元/噸。預(yù)計(jì)阿根廷豆油在全球豆油市場(chǎng)中的份額將得到提升，同時(shí)在全球豆油出口市場(chǎng)成為巴西強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，預(yù)計(jì)6至7月進(jìn)口大豆到港量在1100萬(wàn)噸，到港節(jié)奏需觀察巴西大豆的裝船情況。整體看，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)依然充裕。近期隨著油廠開(kāi)工率的回升，豆油產(chǎn)量明顯增加，截至2024年第22周，油廠豆油周度產(chǎn)量攀升至35.2萬(wàn)噸，雖仍落后于去年同期水平，但已經(jīng)處于歷史高位。在豆棕油價(jià)差修復(fù)階段，豆油對(duì)棕櫚油的替代成為豆油需求端亮點(diǎn)，3至4月豆油市場(chǎng)成交明顯放量，但隨著豆油價(jià)格優(yōu)勢(shì)的減弱，且節(jié)日備貨時(shí)間窗口已過(guò)，豆油市場(chǎng)成交再次轉(zhuǎn)淡，也反映了下游市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度。截至5月31日當(dāng)周，油廠豆油庫(kù)存攀至95.7萬(wàn)噸，為近5年同期高位水平。

圖為油廠豆油庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

從資金情況看，目前美豆粕期貨期權(quán)基金凈持倉(cāng)10.1萬(wàn)手，位于歷史高位區(qū)域。而近幾周美豆油期貨期權(quán)基金凈持倉(cāng)看空頭寸雖然持續(xù)削減，但依然維持凈空持倉(cāng)狀態(tài)，說(shuō)明美國(guó)豆類油脂市場(chǎng)買粕拋油套利交易依然活躍，對(duì)美豆油期價(jià)形成一定壓力。相比之下，國(guó)內(nèi)油粕市場(chǎng)資金切換明顯，本周油脂期價(jià)資金面支撐有所松動(dòng)，市場(chǎng)波動(dòng)或加劇。短期看，在基本面驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)背景下，國(guó)內(nèi)豆油期價(jià)受成本端影響較大，盤面波動(dòng)率將明顯加大。