基本面偏弱

傳統(tǒng)需求步入季節(jié)性淡季，下游對(duì)高價(jià)甲醇抵觸情緒頗為明顯，中長(zhǎng)期2409合約仍偏空看待。但煤價(jià)探底反彈和港口貨源偏緊對(duì)價(jià)格仍有一定支撐，在基差維持高位的情況下2409合約難有趨勢(shì)性下跌，抵抗式震蕩下跌的概率較大。

雖然上周國(guó)務(wù)院發(fā)布的《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》帶動(dòng)甲醇主力合約沖高，但隨著市場(chǎng)回歸理性，進(jìn)口確定性回歸和終端負(fù)反饋的弱勢(shì)基本面使得甲醇主力合約再度回落，日線開始構(gòu)筑“M形”頂部結(jié)構(gòu)。

內(nèi)地春檢即將結(jié)束

近期內(nèi)地甲醇價(jià)格高位回落以及煤炭?jī)r(jià)格探底反彈，使得煤制甲醇利潤(rùn)快速收窄至盈虧平衡線附近，但同比仍處高位，現(xiàn)金流亦無(wú)成本壓力。目前內(nèi)地甲醇價(jià)格有企穩(wěn)跡象，且在內(nèi)地與港口套利空間再次打開的情況下，后期生產(chǎn)利潤(rùn)繼續(xù)壓縮的空間較為有限。內(nèi)地春檢已經(jīng)進(jìn)入尾聲，在生產(chǎn)仍有利潤(rùn)且偏高的情況下，前期停車檢修的甲醇裝置將應(yīng)開盡開，供應(yīng)端回升預(yù)期較強(qiáng)。

外盤開工探底回升

伊朗ZPC兩套165萬(wàn)噸/年甲醇裝置延續(xù)停車，預(yù)計(jì)6月重啟，其余甲醇裝置皆維持高負(fù)荷運(yùn)行。前期停車的文萊BMC（85萬(wàn)噸/年）和馬石油（170萬(wàn)噸/年）已經(jīng)重啟，北美Natgasoline（175萬(wàn)噸/年）預(yù)計(jì)在6月初重啟，國(guó)際甲醇開工見底回升，反彈至62.03%。目前下游MTO工廠已接受伊朗供應(yīng)商的SO報(bào)價(jià)，伊朗貨源裝船速度已經(jīng)恢復(fù)正常。在成交與運(yùn)力以及高進(jìn)口利潤(rùn)的配合下，進(jìn)口和到港量回升的大趨勢(shì)不會(huì)改變，只是部分裝置的計(jì)劃外停車對(duì)進(jìn)口回升節(jié)奏有一定影響。

需求進(jìn)入季節(jié)性淡季

傳統(tǒng)下游綜合開工率自前期最高點(diǎn)下滑3.08百分點(diǎn)，至59.19%。雖然甲醇價(jià)格的連續(xù)下跌導(dǎo)致傳統(tǒng)下游的加工利潤(rùn)有所反彈，但傳統(tǒng)下游已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性淡季，因此加工利潤(rùn)的反彈也不會(huì)很高，整體仍然維持在同比偏低的位置，后期傳統(tǒng)下游綜合開工難有亮眼表現(xiàn)。

MTO開工率自前期最高點(diǎn)已下滑14.76個(gè)百分點(diǎn)，至76.09%，同比偏低。當(dāng)前MTO工廠對(duì)高價(jià)甲醇的抵觸情緒依舊較強(qiáng)，部分CTO裝置停車后存在外賣甲醇的行為。南京誠(chéng)志1期（30萬(wàn)噸/年）和浙江興興（69萬(wàn)噸/年）依舊停車，寧波富德（60萬(wàn)噸/年）和中原石化（20萬(wàn)噸/年）降負(fù)運(yùn)行，中煤榆林（60萬(wàn)噸/年）和內(nèi)蒙古久泰（60萬(wàn)噸/年）因故障出現(xiàn)臨時(shí)停車，南京誠(chéng)志2期（60萬(wàn)噸/年）后期有停車計(jì)劃。目前沿海MTO裝置仍維持虧損幅度偏大的狀態(tài)，內(nèi)地MTO裝置利潤(rùn)雖有回升，但盈利水平不高，裝置長(zhǎng)時(shí)間的虧損對(duì)新興需求開工負(fù)反饋的效應(yīng)愈發(fā)明顯。

庫(kù)存及原料仍存支撐。甲醇主港庫(kù)存目前在61.44萬(wàn)噸，同比偏低。受港口庫(kù)存偏低影響，甲醇社會(huì)庫(kù)存僅在102.16萬(wàn)噸，同比處于絕對(duì)低位。

6月是傳統(tǒng)安全生產(chǎn)月，產(chǎn)地煤礦安監(jiān)力度或仍較大，整體煤炭供應(yīng)增量將受限。為確?！坝宥认摹逼陂g電煤供應(yīng)，6月下游電廠將開啟“迎峰度夏”補(bǔ)庫(kù)。加之宏觀經(jīng)濟(jì)存在持續(xù)恢復(fù)預(yù)期，非電用煤需求亦有望得到提振。總體而言，6月煤價(jià)將重回上行軌道，關(guān)注旺季預(yù)期的兌現(xiàn)程度。

總體來(lái)看，伊朗貨源裝船速度回歸正常，非伊裝置逐步恢復(fù)，進(jìn)口壓力逐漸回升，邊際驅(qū)動(dòng)依舊偏空，關(guān)注海外裝置狀態(tài)對(duì)進(jìn)口節(jié)奏的影響。當(dāng)前春檢進(jìn)入尾聲，生產(chǎn)高利潤(rùn)導(dǎo)致供應(yīng)回歸預(yù)期較強(qiáng)。傳統(tǒng)需求步入季節(jié)性淡季，下游對(duì)高價(jià)甲醇抵觸情緒頗為明顯，中長(zhǎng)期2409合約仍偏空看待。但煤價(jià)探底反彈和港口貨源偏緊對(duì)價(jià)格仍有一定支撐，在基差維持高位的情況下2409合約難有趨勢(shì)性下跌，抵抗式震蕩下跌的概率較大，建議投資者控制持倉(cāng)、謹(jǐn)慎操作，持續(xù)關(guān)注海外甲醇裝置運(yùn)行狀態(tài)、裝船動(dòng)態(tài)以及沿海MTO裝置的檢修情況。