5月以來，集運(yùn)市場(chǎng)整體延續(xù)上漲表現(xiàn)，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨主力合約不斷創(chuàng)上市以來新高，5月漲幅達(dá)到56%。進(jìn)入6月，集運(yùn)市場(chǎng)的交易主線有何變化？

弘業(yè)期貨分析師吳勇告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，6月EC盤面的交易主線與5月基本保持一致。近月合約交易邏輯主要圍繞現(xiàn)貨市場(chǎng)，而遠(yuǎn)月合約交易主線是中東局勢(shì)和集裝箱船復(fù)航紅海的預(yù)期時(shí)間。目前來看，在集運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)供不應(yīng)求及中東局勢(shì)未見明顯緩和等利多因素的影響下，EC盤面依舊存在較強(qiáng)的支撐。

一德期貨研究員車美超表示，5月以來，歐洲貿(mào)易需求出現(xiàn)回暖跡象，貨量充足疊加船司常態(tài)化繞航導(dǎo)致運(yùn)力供給緊張，歐洲航線局部港口和部分船司出現(xiàn)爆艙缺柜現(xiàn)象，助推船東推漲現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)。從現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，目前這種情況尚未得到緩解，在全球港口擁堵愈發(fā)嚴(yán)重的背景下，短期供應(yīng)缺口或進(jìn)一步加大。

“據(jù)悉，5月現(xiàn)貨費(fèi)率大幅上漲并未影響到長(zhǎng)協(xié)費(fèi)率，而6月這種情況有可能發(fā)生改變，局部港口擁堵進(jìn)一步加劇了運(yùn)力供應(yīng)緊張局面，現(xiàn)貨即期訂艙價(jià)格與長(zhǎng)協(xié)價(jià)格之間的較大價(jià)差將推動(dòng)承運(yùn)商優(yōu)先考慮高運(yùn)價(jià)出貨占比，進(jìn)而增厚船司利潤(rùn)。據(jù)了解，目前部分貨代和托運(yùn)人為確保貨物按時(shí)出口，支付了更高的市場(chǎng)費(fèi)率。無論是哪種方式，在供需基本面改善前，高運(yùn)價(jià)仍有一定的支撐?！?車美超說。

海通期貨航運(yùn)研究負(fù)責(zé)人雷悅認(rèn)為， EC2406和EC2408合約交易主線依舊是現(xiàn)貨市場(chǎng)。由于集運(yùn)貿(mào)易需求表現(xiàn)積極，加上紅海繞行引發(fā)艙位供給偏緊，船司持續(xù)推漲現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，目前已經(jīng)有船司宣布6月第二輪漲價(jià)。6月上旬，歐線主流大柜運(yùn)價(jià)的底部支撐在6300美元/FEU，折算SCFIS歐線指數(shù)點(diǎn)位約在4200點(diǎn)，成為近月合約的主要估值中樞。

雷悅同時(shí)表示，后續(xù)漲價(jià)落地存在不確定性，下游接受度有較大的分化表現(xiàn)，部分低貨值物品受阻于高運(yùn)價(jià)而暫停出運(yùn)，但是高貨值物品基本消化了當(dāng)前極度緊張的現(xiàn)貨艙位。

值得注意的是，車美超表示，目前新加坡、德班、達(dá)曼、吉大港、科倫坡、杰貝勒阿里等港口擁堵較為嚴(yán)重。

車美超告訴記者，全球多個(gè)港口擁堵進(jìn)一步加劇船舶和集裝箱的供需緊張格局，集裝箱周轉(zhuǎn)效率降低，局部地區(qū)缺箱狀況嚴(yán)重，給全球供應(yīng)鏈帶來巨大壓力。

雷悅表示，近期港口擁堵的焦點(diǎn)在新加坡，新加坡集裝箱船在港運(yùn)力顯著上行，創(chuàng)歷史最高水平。據(jù)悉，此次擁堵主要是因?yàn)槎坛虧L囤貨較多，即船司用小船先將東南亞的貨物運(yùn)輸至新加坡港，換船后運(yùn)至歐洲。

“但是新加坡港擁堵的直接影響程度有限，因?yàn)闅W線的滾囤貨大多會(huì)拖至韓國(guó)釜山港和馬來西亞巴生港。從長(zhǎng)期影響看，仍需要關(guān)注新加坡港口擁堵的連鎖效應(yīng)和對(duì)當(dāng)前供應(yīng)鏈矛盾的催化作用。從歷史來看，2021年集裝箱運(yùn)費(fèi)創(chuàng)歷史最高水平，顯性特征之一在于美西航線的集裝箱船堵港量激增，從常規(guī)的7~8艘升至100多艘。因此，新加坡港口的擁堵情況可以作為有效觀測(cè)指標(biāo)，來衡量此輪供應(yīng)鏈危機(jī)的嚴(yán)重程度?！?雷悅說。

吳勇則認(rèn)為，雖然近期港口擁堵加劇，但完全在合理范圍內(nèi)，目前對(duì)市場(chǎng)的影響較為有限，還需要1~2周時(shí)間進(jìn)一步觀察。去年年底“紅海危機(jī)”爆發(fā)后，集裝箱船開始繞行好望角，原本預(yù)計(jì)于今年3月—5月返回中國(guó)，然而，受歐洲港口擁堵、惡劣天氣及港口罷工等多重因素影響，部分船只返程時(shí)間延后，造成了近期中國(guó)港口出現(xiàn)“缺柜”的情況，從而推漲集裝箱運(yùn)價(jià)，這使得出口低附加值產(chǎn)品的客戶更傾向于推遲發(fā)貨，但是由于長(zhǎng)協(xié)貨量較為充足，并不能緩解集運(yùn)市場(chǎng)供不應(yīng)求的緊張局面。

吳勇表示，推遲運(yùn)輸?shù)呢浳锓e壓嚴(yán)重會(huì)帶來倉(cāng)儲(chǔ)成本上升的問題?；诩\(yùn)市場(chǎng)強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)，馬士基、赫伯羅特、以星航運(yùn)等多家班輪公司，均上調(diào)了對(duì)于2024年的業(yè)績(jī)預(yù)期。今年集裝箱運(yùn)輸旺季的持續(xù)時(shí)間較往年明顯增加，很可能更早開始、更晚結(jié)束。

周一盤后，上海航交所公布最新一期SCFIS歐線指數(shù)上漲12.8%至3798.68點(diǎn)，體現(xiàn)的是5月20日至6月2日不含長(zhǎng)協(xié)價(jià)在內(nèi)的上海港出口至歐洲五大基本港集裝箱的實(shí)際結(jié)算運(yùn)價(jià)。SCFIS歐線指數(shù)的攀升使得期現(xiàn)基差大幅擴(kuò)張462點(diǎn)至-389點(diǎn)。

雷悅表示，隨著EC2406合約進(jìn)入交割月，其最終估值一方面受到“甩柜”的拖累，另一方面受近期部分高運(yùn)價(jià)樣本的支撐，更多需要參考SCFIS歐線指數(shù)的陸續(xù)發(fā)布對(duì)后續(xù)交割點(diǎn)位的指引?？紤]到近期艙位偏緊，大柜運(yùn)價(jià)的普遍接受度上移至6300美元/FEU，對(duì)應(yīng)EC2406合約估值小幅上修至4150~4250點(diǎn)。

“從5月初開始，EC2406合約交易邏輯主要圍繞基差收斂展開，目前基本完成期現(xiàn)回歸。由于SCFIS歐線指數(shù)持續(xù)上漲，我們對(duì)EC2406合約交割結(jié)算價(jià)的預(yù)判由4100點(diǎn)小幅升至4150點(diǎn)附近?！眳怯卤硎?，EC期貨主力合約移倉(cāng)換月已于5月中旬完成，建議投資者關(guān)注EC2408、EC2410及EC2412合約，以實(shí)現(xiàn)更有性價(jià)比的投資和套期保值。

基于對(duì)運(yùn)力供給和中國(guó)出口貨量的評(píng)估，吳勇認(rèn)為，EC期貨合約短期將維持高位震蕩表現(xiàn)，預(yù)計(jì)第三季度易漲難跌。另外，2024年至2025年交付的集裝箱新船數(shù)量較多，可能部分抵消貨運(yùn)量上漲帶來的影響，集運(yùn)市場(chǎng)或?qū)⒒貧w到供求平衡乃至供大于求的狀態(tài)。

“我們?nèi)詫?duì)近月合約持偏多觀點(diǎn)，現(xiàn)貨艙位有限是核心矛盾。”雷悅表示，6月上旬提漲實(shí)際落地情況好于宣漲水平，部分船司進(jìn)一步宣漲6月第二輪運(yùn)價(jià)。EC2408合約更多關(guān)注船司持續(xù)提漲的后續(xù)落地情況和下游貨運(yùn)需求接受情況，目前維持4350~4450點(diǎn)的估值預(yù)期。

“綜合來看，紅海方面中短期不太可能出現(xiàn)大規(guī)模復(fù)航，在集運(yùn)市場(chǎng)供需基本面改善前，近月合約仍有支撐；遠(yuǎn)月合約則需關(guān)注地緣局勢(shì)變化、新船交付下水及旺季過后的貨量情況?！避嚸莱硎尽?/p>