從基本面看，近期純堿市場(chǎng)并無明顯變化。一方面，檢修裝置逐步恢復(fù)，產(chǎn)量有望增加；另一方面，下游需求表現(xiàn)一般，高價(jià)成交偏弱，下游抵觸心理較重。在夏季檢修預(yù)期和需求負(fù)反饋影響下，純堿將維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。

產(chǎn)能處于高位

截至5月30日，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，純堿開工率為82.6%，環(huán)比下降0.75個(gè)百分點(diǎn)，同比下降8.02個(gè)百分點(diǎn)；純堿周度產(chǎn)量為72.02萬噸，環(huán)比下降2.29%。從季節(jié)性走勢(shì)來看，開工率較往年有所下滑，但整體仍處于高位。

從產(chǎn)量季節(jié)性走勢(shì)來看，目前供應(yīng)仍然處于歷年來的高位，主要因?yàn)榍捌趬A廠利潤(rùn)豐厚，企業(yè)開工積極性較高。在當(dāng)前純堿利潤(rùn)依然非常可觀的前提下，堿廠主動(dòng)減產(chǎn)的可能性較小，供應(yīng)端將延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)有所回升，支撐供應(yīng)維持高位。截至5月30日，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能為17.22萬噸/日，環(huán)比持平，同比增加6.74%；光伏玻璃產(chǎn)能為11.19萬噸/日，環(huán)比持平，同比增加27.05%；國(guó)內(nèi)浮法玻璃開工率為83.45%，環(huán)比減少0.05個(gè)百分點(diǎn)，同比增加4.13個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)線開工為253條，由于生產(chǎn)剛性，產(chǎn)線波動(dòng)較小。

整體來看，目前玻璃日熔量逐步接近歷史高點(diǎn)，短期向上突破的可能性較小。在高利潤(rùn)刺激下，玻璃產(chǎn)能或以高位運(yùn)行為主，這將給重堿需求帶來剛性支撐。

累庫(kù)不及預(yù)期

近期，純堿庫(kù)存窄幅去化。截至5月30日，國(guó)內(nèi)純堿廠家總庫(kù)存為81.82萬噸，環(huán)比減少0.53%，同比增加397%。中長(zhǎng)期看，純堿周產(chǎn)維持在70萬噸以上，加之進(jìn)口貨源不斷流入，純堿累庫(kù)進(jìn)程將延續(xù)。

隨著純堿價(jià)格的上漲，生產(chǎn)利潤(rùn)隨之回升，在當(dāng)前純堿利潤(rùn)依然非?？捎^的前提下，堿廠主動(dòng)減產(chǎn)的可能性較小。截至5月30日，據(jù)同花順資訊統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)氨堿企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)為456.59元/噸，環(huán)比增加0.05%，同比減少3.75%；聯(lián)產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)為914.6元/噸，環(huán)比增加16.2%，同比增加19.46%。

氨堿法物料消耗主要是合成氨、煤炭、鹽、石灰石，聯(lián)堿法主要物料是煤炭、鹽。目前平均成本回升至去年同期水平，據(jù)同花順資訊統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)氨堿企業(yè)成本為1743元/噸，環(huán)比減少0.06%，同比增加6.54%；聯(lián)堿企業(yè)成本為1542.56元/噸，環(huán)比增加0.13%，同比增加3.94%。

從當(dāng)下時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，由于今年春季檢修規(guī)模高于往年同期，可能會(huì)削弱集中檢修的強(qiáng)度。加上當(dāng)下純堿盤面給出較大的升水，也會(huì)提高堿廠的生產(chǎn)意愿，減少主動(dòng)檢修，所以預(yù)計(jì)夏季檢修對(duì)今年純堿價(jià)格的推動(dòng)力度或小于2023年。需求端，由于玻璃日熔量維持高位運(yùn)行，對(duì)純堿的消耗較為剛性，后市需關(guān)注玻璃現(xiàn)貨利潤(rùn)的持續(xù)變化，市場(chǎng)或許會(huì)開始重新計(jì)價(jià)冷修預(yù)期。

策略方面，近期由于地產(chǎn)端政策利好，帶動(dòng)整個(gè)建材板塊商品價(jià)格上漲，玻璃漲幅大于純堿。根據(jù)純堿與玻璃價(jià)差的季節(jié)性走勢(shì)來看，近5年6月純堿與玻璃價(jià)差均處于縮小態(tài)勢(shì)?？缙贩N套利方面，可以關(guān)注多玻璃空純堿策略。月差方面，基于純堿新產(chǎn)能的投放周期和玻璃的冷修預(yù)期，建議關(guān)注2409與2501合約正向套利機(jī)會(huì)。