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陳夢(mèng)赟:股指中期震蕩上行趨勢(shì)不改

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2024-06-03 10:42:02 來(lái)源:東吳期貨 作者:陳夢(mèng)赟

短期等待經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)更多積極信號(hào)


上周市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩,主要指數(shù)多數(shù)下跌,上證指數(shù)微跌0.07%,中證500和中證1000表現(xiàn)好于滬深300和上證50。5月以來(lái)成交額持續(xù)萎縮,上周日均成交額回落至7326.3億元,北向資金上周凈流出56.61億元。行業(yè)繼續(xù)輪動(dòng),上周半導(dǎo)體板塊領(lǐng)漲,煤炭、有色等周期行業(yè)漲幅居前。


制造業(yè)景氣度回落


5月制造業(yè)PMI下降0.9個(gè)百分點(diǎn),至49.5%,低于市場(chǎng)預(yù)期,再度下滑至收縮區(qū)間。5月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)下降0.1個(gè)百分點(diǎn),至51.1%,仍保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì),其中服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)回升0.2個(gè)百分點(diǎn),至50.5%。具體看制造業(yè)分項(xiàng)表現(xiàn),一是產(chǎn)需兩端雙雙放緩。生產(chǎn)指數(shù)為50.8%,較上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn),4月基數(shù)較高有一定影響,新訂單指數(shù)為49.6%,較上月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)外需表現(xiàn)一直好于內(nèi)需,但5月新出口訂單指數(shù)下降2.3個(gè)百分點(diǎn),降幅大于新訂單指數(shù)。從港口吞吐和歐美制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)來(lái)看,出口表現(xiàn)依舊良好,因此外需是否降溫仍有待進(jìn)一步觀察。二是原材料價(jià)格回升幅度高于出廠價(jià)格,成本反彈幅度更大,企業(yè)利潤(rùn)空間承壓。主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為56.9%,較上月回升2.9個(gè)百分點(diǎn),出廠價(jià)格指數(shù)為50.4%,較上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)。三是庫(kù)存繼續(xù)去化,原材料庫(kù)存為47.8%,較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn),產(chǎn)成品庫(kù)存為46.5%,較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn),需求不足使得企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。


當(dāng)前內(nèi)需不足仍然制約經(jīng)濟(jì)反彈斜率。近期財(cái)政開(kāi)始發(fā)力,5月以來(lái)尤其是最后一周,專項(xiàng)債發(fā)行明顯提速,5月新增專項(xiàng)債4383億元,全年進(jìn)度完成29.8%。同時(shí)超長(zhǎng)期特別國(guó)債也開(kāi)始發(fā)行,后續(xù)基建投資有望得到提振。5月17日,多部門(mén)繼續(xù)推出地產(chǎn)政策“組合拳”,近日上海、深圳、廣州等一線城市地產(chǎn)優(yōu)化政策也相繼落地。地產(chǎn)政策進(jìn)入效果驗(yàn)證期。從上周高頻數(shù)據(jù)來(lái)看,地產(chǎn)銷售改善還不明顯,尤其是新房銷售仍處于歷史同期低位。


美債利率再度上升


美國(guó)4月PCE數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)了通脹出現(xiàn)邊際降溫跡象。4月核心PCE同比增長(zhǎng)2.8%,持平于預(yù)期,前值上修至2.82%,是2021年4月以來(lái)最低同比增速。4月核心PCE環(huán)比增速為0.2%,低于預(yù)期和前值0.3%,是今年以來(lái)最低環(huán)比增速。雖然4月CPI和核心PCE都未超預(yù)期回升,但單月數(shù)據(jù)還不足以增加美聯(lián)儲(chǔ)降息的信心。美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議紀(jì)要提到,與會(huì)官員認(rèn)為第一季度通脹數(shù)據(jù)“令人失望”,需要比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間才能對(duì)通脹持續(xù)向2%回落有更大信心,在必要時(shí)愿意進(jìn)一步收緊政策。關(guān)注美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)是否能夠強(qiáng)化通脹回落預(yù)期。


近期美債利率出現(xiàn)反彈,主要原因在于部分美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)繼續(xù)偏鷹,同時(shí)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擴(kuò)張,標(biāo)普全球發(fā)布的5月美國(guó)綜合PMI指數(shù)超預(yù)期回升至54.4%,導(dǎo)致降息預(yù)期回落。此外,上周美債拍賣結(jié)果不佳也有一定影響。在美債利率的帶動(dòng)下,美元指數(shù)也出現(xiàn)上行,海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再度承壓。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)通脹仍有擔(dān)憂,降息預(yù)期難以快速升溫,短期內(nèi)美債利率預(yù)計(jì)維持高位震蕩走勢(shì)。根據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察,目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)年內(nèi)有1次降息,9月降息和不降息概率基本持平。在海外降息尚未開(kāi)啟的情形下,人民幣匯率仍然承壓。后續(xù)美國(guó)通脹如果能夠確認(rèn)持續(xù)向2%回落,美元指數(shù)下行趨勢(shì)將更加流暢,屆時(shí)人民幣貶值壓力減輕,貨幣政策所受掣肘也會(huì)逐步消退,降息落地可能性將增加。


中期來(lái)看,在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和海外降息周期即將開(kāi)啟的情形下,指數(shù)震蕩上行趨勢(shì)不改。但短期內(nèi)海內(nèi)外宏觀面均缺乏向上驅(qū)動(dòng),增量資金不足。國(guó)內(nèi)方面,在地產(chǎn)政策密集出臺(tái)、財(cái)政加速發(fā)力后,市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注政策的驗(yàn)證情況。海外降息預(yù)期有所反復(fù),美債利率難以流暢下行,通脹趨勢(shì)需要等待5月數(shù)據(jù)進(jìn)一步確認(rèn)。因此,指數(shù)或以震蕩整理為主,等待經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)更多積極信號(hào)。


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