5月初，受地緣因素緩解影響，原油持續(xù)下跌。5月中旬，PTA檢修預(yù)期逐一落實(shí)，疊加原油從下跌轉(zhuǎn)為企穩(wěn)震蕩，聚酯鏈價(jià)格出現(xiàn)上漲。展望后市，原油價(jià)格區(qū)間整理，PTA檢修量預(yù)估下降，隨著下游終端需求淡季的到來(lái)，PTA上方面臨較大壓力。

圖為WTI原油價(jià)格走勢(shì)（單位：美元/桶）

PX跟隨原油區(qū)間波動(dòng)

在OPEC+6月初會(huì)議大概率增加原油減產(chǎn)力度、美聯(lián)儲(chǔ)短期難以降息、美國(guó)原油庫(kù)存預(yù)估增加等多種因素影響下，原油呈現(xiàn)區(qū)間整理態(tài)勢(shì)。

今年年初，市場(chǎng)期待調(diào)油對(duì)PTA價(jià)格有所提振，實(shí)際上2024年調(diào)油備貨提前啟動(dòng)，且美國(guó)、墨西哥和尼日利亞均有煉廠投產(chǎn)，北美夏季對(duì)調(diào)油組分的需求被補(bǔ)齊。目前芳烴美亞價(jià)差不斷縮小，亞洲芳烴不再具備出口優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)調(diào)油因素對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的影響遠(yuǎn)不如去年和前年同期，調(diào)油刺激PX價(jià)格上行的預(yù)期大概率落空。中短期來(lái)看，PX價(jià)格主要跟隨原油波動(dòng)。

圖為PTA加工費(fèi)走勢(shì)（單位：元/噸）

PTA5月檢修力度相對(duì)4月雖有所下降，但仍處于集中檢修季。5月上旬PX檢修力度較小，PX價(jià)格走弱，PTA加工費(fèi)平穩(wěn)；5月中旬PTA加工費(fèi)先因PX意外檢修被壓縮，后因PTA檢修增加而上漲，加工費(fèi)整體在270~390 元/噸區(qū)間波動(dòng)；5月下旬PTA檢修量較多，最高可達(dá)到919萬(wàn)噸，PTA加工費(fèi)走強(qiáng)。

PX檢修量5月下旬依舊較多，但6月檢修量預(yù)計(jì)較少。在PX供應(yīng)增加與PTA開(kāi)工率回升情況下，PTA加工費(fèi)6月走縮空間較小，預(yù)計(jì)維持現(xiàn)有區(qū)間。從出口情況來(lái)看，4月PTA出口量環(huán)比下降，1—4月除去2月伊斯蘭齋月影響PTA出口量外，其他月份出口量同比均有所增加，但幅度有限。綜合來(lái)看，PTA供需偏寬松，后市上行面臨壓力。

下游需求步入淡季

聚酯方面，近期聚酯負(fù)荷及下游終端負(fù)荷季節(jié)性轉(zhuǎn)弱后略有好轉(zhuǎn)，但整體負(fù)荷下移。終端維持低原料、剛需備貨策略，企業(yè)采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作較小。

聚酯出口方面，1—4月，滌綸長(zhǎng)絲和短纖整體出口量低于去年同期；聚酯切片和瓶片整體出口情況則好于去年同期，但由于整體占比偏少，對(duì)行情推動(dòng)力度有限。

綜上所述，筆者認(rèn)為，近期原油端多空交織，價(jià)格區(qū)間整理，對(duì)PX價(jià)格缺乏明確利多指引。同時(shí)，PX和PTA后續(xù)檢修結(jié)束后，供需壓力均有增加預(yù)期。

展望后市，短期PTA價(jià)格受檢修的調(diào)節(jié)較為平穩(wěn)，但中期來(lái)看，隨著檢修季的逐漸結(jié)束，PTA價(jià)格和加工費(fèi)均面臨較大壓力。