5月中上旬，LME鋁庫(kù)存出現(xiàn)大規(guī)模交倉(cāng)，短時(shí)間內(nèi)LME鋁庫(kù)存大約增加65萬(wàn)噸，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)LME鋁倉(cāng)單交割問(wèn)題的擔(dān)憂。

自4月開始，LME鋁凈多持倉(cāng)快速增加，目前已達(dá)到2022年以來(lái)的凈多持倉(cāng)高位。在5月集中交割前夕，LME鋁持倉(cāng)結(jié)構(gòu)中空頭持倉(cāng)非常集中，存在某一賬戶保有40%以上的空頭頭寸，但同時(shí)倉(cāng)單集中度也較高，這與5月10日LME鋁倉(cāng)單庫(kù)存突然大幅增加相對(duì)應(yīng)。5月15日后，鋁空頭完成交割，倉(cāng)單擔(dān)憂暫時(shí)告一段落，持倉(cāng)集中度和倉(cāng)單集中度均所有回落，風(fēng)險(xiǎn)階段性釋放。

其間，俄鋁對(duì)交割的影響暫不突出，目前LME市場(chǎng)俄鋁絕大多數(shù)為Type 1 Russian Warrants，即在 2024 年 4 月 13 日之前生產(chǎn)且被注冊(cè)成倉(cāng)單，仍可以參與交割以及在非歐美倉(cāng)庫(kù)中轉(zhuǎn)移，不能排除在交割范圍之外。由于巴生港的庫(kù)存為印度鋁，并不受制裁影響，因此，目前LME市場(chǎng)的絕大部分鋁倉(cāng)單庫(kù)存仍是可以交割的。

歐美市場(chǎng)，鋁現(xiàn)貨溢價(jià)均在300美元/噸以上，即使多頭接貨向現(xiàn)貨市場(chǎng)拋售，也能獲得較好的收益，因此多頭立場(chǎng)依然較為堅(jiān)定。根據(jù)TDM數(shù)據(jù)，歐盟去年對(duì)俄鋁進(jìn)口量達(dá)到512122噸，占總進(jìn)口量的8%，隨著制裁的擴(kuò)大，這51萬(wàn)噸的鋁缺口尚難以完全彌補(bǔ)，因而在歐洲制造業(yè)邊際好轉(zhuǎn)的情況下，現(xiàn)貨升水仍有望進(jìn)一步抬升。此外，3月底，巴爾的摩大橋坍塌事件給美國(guó)鋁供應(yīng)帶來(lái)不確定性，使得美國(guó)本土提前囤貨積極性升高，進(jìn)而推升當(dāng)?shù)劁X現(xiàn)貨溢價(jià)。

綜上所述，從現(xiàn)在到下個(gè)月集中交割日（6月19日）期間的未平倉(cāng)合約數(shù)量依然偏高，未來(lái)市場(chǎng)對(duì)倉(cāng)單的擔(dān)憂可能再度抬升。在巴生港的Off-Warrant庫(kù)存顯性化之后，仍有剩余約10萬(wàn)噸的非注冊(cè)庫(kù)存集中在鹿特丹，但不排除持貨商手中仍有其他隱性庫(kù)存。目前來(lái)看，多頭立場(chǎng)依然堅(jiān)定，若空頭庫(kù)存準(zhǔn)備不充足，國(guó)內(nèi)存在被動(dòng)出口的可能，滬倫鋁比值將進(jìn)一步走弱。