一方面，前期政策利多效應(yīng)趨弱，產(chǎn)業(yè)端擔(dān)憂持續(xù)；另一方面，鐵礦石需求增量有限，供應(yīng)維持高位。整體上，強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)博弈，鐵礦石將繼續(xù)震蕩下行。

5月下旬以來(lái)，鐵礦石價(jià)格繼續(xù)震蕩下行，主力合約累計(jì)跌幅超6%?，F(xiàn)貨價(jià)格同樣走弱，青島港主流粉礦同期錄得10~21元/噸不等跌幅，而普氏價(jià)格再度跌至120美元/噸下方。當(dāng)前礦價(jià)呈現(xiàn)出強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的博弈局面，強(qiáng)預(yù)期主要源于國(guó)內(nèi)利多政策支持，但價(jià)格估值已升至高位，后續(xù)上行須待基本面配合；弱預(yù)期則源于目前需求增量有限，供應(yīng)維持高位，產(chǎn)業(yè)端擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵。

需求增量有限

得益于鋼廠盈利狀況好轉(zhuǎn)和旺季需求釋放，4月以來(lái)鐵礦石持續(xù)上行。截至5月24日當(dāng)周，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗分別為236.80萬(wàn)噸、289.45萬(wàn)噸，逼近去年同期水平。不過(guò)，近期鋼材利潤(rùn)持續(xù)收縮，即期成本核算下，華北地區(qū)部分品種再度轉(zhuǎn)為虧損局面，加之鋼市將步入傳統(tǒng)淡季，下游需求有所走弱，鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗增幅放緩，加上高礦價(jià)下，鋼廠現(xiàn)貨采購(gòu)多以按需為主，均顯示出鐵礦石需求有走弱跡象。

此外，鋼聯(lián)最新調(diào)研結(jié)果顯示，6月國(guó)內(nèi)將有15座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，8座高爐計(jì)劃?rùn)z修，若按照目前統(tǒng)計(jì)到的停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃生產(chǎn)，整體增量空間將有限。值得注意的是，國(guó)務(wù)院近期發(fā)布了《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，明確指出2024年粗鋼產(chǎn)量要調(diào)控，且要求電爐煉鋼占比提升至15%，壓減目標(biāo)下，廢鋼用量增加也將對(duì)鐵礦石需求有所影響。

高庫(kù)存抑制礦價(jià)

需求改善并未帶來(lái)基本面實(shí)質(zhì)性變化，直接體現(xiàn)就是鐵礦石庫(kù)存持續(xù)增加。目前主要環(huán)節(jié)庫(kù)存均高于去年同期，尤以港口庫(kù)存最為明顯。截至5月24日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)45港鐵礦石庫(kù)存量為14855.32萬(wàn)噸，在港船只為99艘，較去年同期分別增加2061.49萬(wàn)噸、19艘，增幅較為顯著，港口庫(kù)存更是創(chuàng)下自2022年4月中旬以來(lái)的新高。值得注意的是，鐵礦石港口庫(kù)存結(jié)構(gòu)也迎來(lái)變化，貿(mào)易礦占比不斷攀升，中高品粉礦量同樣大幅增加。此外，鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存相對(duì)平穩(wěn)，247家鋼廠庫(kù)存為9338.93萬(wàn)噸，雖然鋼廠沿用低庫(kù)存生產(chǎn)策略，但依舊明顯高于去年同期值，同比增加703.60萬(wàn)噸。不過(guò)，內(nèi)礦庫(kù)存相對(duì)偏低，國(guó)內(nèi)礦山鐵精粉庫(kù)存量為70.70萬(wàn)噸，較去年同期下降51.26%。相應(yīng)地，鋼廠廠內(nèi)精粉庫(kù)存同比僅增加5.20萬(wàn)噸至94.22萬(wàn)噸。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)鐵礦石庫(kù)存維持年內(nèi)相對(duì)高位，且遲遲未見(jiàn)去化跡象，高庫(kù)存將繼續(xù)抑制礦價(jià)走勢(shì)。

供應(yīng)壓力偏大

現(xiàn)階段，海外礦石供應(yīng)積極，發(fā)運(yùn)量持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示，全球19港礦石發(fā)運(yùn)總量已至3326.60萬(wàn)噸，環(huán)比增加257.90萬(wàn)噸，為年內(nèi)單周第二高水平。其中，力拓發(fā)運(yùn)環(huán)比增加129.11萬(wàn)噸至664.21萬(wàn)噸，回歸至正常水平。目前，海外礦商累計(jì)發(fā)運(yùn)量高達(dá)6.18億噸，較去年同期增加3098萬(wàn)噸，增幅明顯。與此同時(shí)，高發(fā)運(yùn)量使得國(guó)內(nèi)港口礦石到貨量顯著增加，最新45港鐵礦石到貨量為2424.00萬(wàn)噸，環(huán)比減少423.10萬(wàn)噸，依舊處于年內(nèi)高位。相應(yīng)地，國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)面臨收縮，但整體降幅不大，礦山產(chǎn)能利用率和日均鐵精粉產(chǎn)量均維持高位水平。

綜上所述，一方面，前期政策利多效應(yīng)趨弱，產(chǎn)業(yè)端擔(dān)憂持續(xù)；另一方面，礦石需求增量有限，供應(yīng)維持高位。整體上，基本面并無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，后續(xù)產(chǎn)業(yè)邏輯主導(dǎo)下，預(yù)計(jì)鐵礦石將延續(xù)震蕩下行態(tài)勢(shì)。