短期美元指數(shù)強勢對風(fēng)險資產(chǎn)形成壓制，權(quán)益市場北向資金周度凈流入減少。微觀層面，板塊輪動較快，存量資金博弈，股指縮量盤整態(tài)勢較明顯。

近期美元偏強勢，對全球風(fēng)險資產(chǎn)形成壓制，北向資金周度凈流入減少。滬深兩市板塊輪動較快，存量資金博弈態(tài)勢較明顯。國內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)政策密集推出，市場對于效果謹慎觀察，三季度相關(guān)行業(yè)料持續(xù)受益。滬深300指數(shù)以及中證500指數(shù)估值處于相對低位，指數(shù)震蕩蓄勢。

5月29日，美聯(lián)儲最新經(jīng)濟狀況“褐皮書”出爐，預(yù)計物價將繼續(xù)溫和上漲，全美經(jīng)濟活動4月初至5月中旬持續(xù)擴張，大多數(shù)地區(qū)報告經(jīng)濟活動略有增長。各行業(yè)中，零售支出基本持平或略有上升，汽車銷售基本持平，受休閑和商務(wù)旅行增加的推動，全美大部分地區(qū)的旅行、旅游業(yè)有所增強，非金融服務(wù)需求上升，港口和鐵路活動增加。全美住房需求小幅上升，獨棟住宅建設(shè)增加，商業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)的狀況有所疲軟。物價方面溫和上漲，大部分地區(qū)表示，由于消費者抵制進一步漲價，而成本價格平均上漲，導(dǎo)致各行利潤率下降。此外，上周先行數(shù)據(jù)顯示，美國5月綜合PMI初值為54.4，明顯高于市場預(yù)期的51.2和前值51.3，創(chuàng)兩年以來新高。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期明顯下降。

CME相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲9月降息的可能性下降至50%以下，市場對首次降息的預(yù)期也推遲至11月。目前美聯(lián)儲內(nèi)部對“排除再加息”并未形成一致認知，部分官員認為通脹上升是相對廣泛的，地緣政治事件導(dǎo)致供應(yīng)瓶頸加劇，運輸成本上升，推動大宗商品價格上漲，進而為通脹帶來上行風(fēng)險，這種風(fēng)險顯然不能在短期消除。美聯(lián)儲這種相對謹慎的態(tài)度對市場預(yù)期形成了較大的影響，后續(xù)需進一步關(guān)注美國PCE等關(guān)鍵指標的變化。目前美元指數(shù)尚未打開趨勢性下行通道，美債利率和美元受到支撐，非美貨幣短期內(nèi)承壓。

IMF將今年中國經(jīng)濟的預(yù)期增速調(diào)整為5%，較4月份發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》預(yù)測上調(diào)了0.4個百分點。上調(diào)的主要理由是中國第一季度GDP增長強勁，并且近期采取了有關(guān)政策措施，包括支持創(chuàng)新（特別是綠色和高科技領(lǐng)域），提升金融部門監(jiān)管，以及出臺一系列政策來化解房地產(chǎn)行業(yè)和地方政府的風(fēng)險，IMF認為中國仍有進一步放松貨幣政策的空間。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，雖然地產(chǎn)鏈條需求尚未明顯改善，但是受益于全球制造業(yè)庫存周期的回升及大規(guī)模設(shè)備更新等政策，國內(nèi)第二產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出了一定的韌性。1—4月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額20946.9 億元，同比增長4.3%，增速與一季度持平；4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比上漲4.0%，增幅較前值明顯改善。高端化、綠色化設(shè)備更新方向帶動高技術(shù)、設(shè)備制造業(yè)盈利明顯改善，對數(shù)據(jù)累計同比增速形成正貢獻。

國內(nèi)地產(chǎn)政策持續(xù)加碼。自4月底中央政治局會議提出統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施以來，政策幾乎涉及了地產(chǎn)行業(yè)的各個維度，需求端政策包括降低個人住房貸款最低首付款比例、下調(diào)個人住房公積金貸款利率、取消全國層面首套住房和二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限等。去庫存方面，央行設(shè)立了3000億元再貸款用于收儲存量房，同時增強對地產(chǎn)商的金融支持。供給端方面，4月末自然資源部再次發(fā)文明確商品住宅去化周期超過36個月的，應(yīng)暫停新增商品住宅用地出讓，同時下大力氣盤活存量，直至商品住宅去化周期降至36個月以下。政策持續(xù)加碼明顯緩解了地產(chǎn)行業(yè)尾部風(fēng)險。

5月政府債發(fā)行提速，同時超長期特別國債發(fā)行模式落地。截至5月29日，當月地方債發(fā)行總規(guī)模達到9035.95億元，相較于4月份增長近3倍，除償還額以外，凈發(fā)行規(guī)模為6348.84億元，創(chuàng)去年11月以來的新高。專項債發(fā)行規(guī)模為6600.24億元，環(huán)比增長3倍，其中新增專項債規(guī)模4383.47億元，較4月增加3500.23億元。本周地方債計劃發(fā)行4443億元，為今年以來單周發(fā)行最高值。基于供給量大幅增加，央行周三起連續(xù)兩日在公開市場加碼投放，分別進行了2500億元、2600億元7天期逆回購操作，中標利率與此前持平，投放數(shù)量超預(yù)期。按照計劃，5月、6月份專項債需完成全年新發(fā)任務(wù)，預(yù)計二季度末信貸數(shù)據(jù)回暖，社融數(shù)據(jù)也將有所回升。公開市場流動性偏寬裕，隔夜資金在1.7%附近窄幅波動。

短期美元指數(shù)強勢對風(fēng)險資產(chǎn)形成壓制，權(quán)益市場北向資金周度凈流入減少。微觀層面，板塊輪動較快，存量資金博弈，股指縮量盤整態(tài)勢較明顯。國內(nèi)政府債投放需要時間，市場對穩(wěn)地產(chǎn)政策進行持續(xù)觀察。滬深300指數(shù)及中證500指數(shù)估值處于相對低位， IF2406合約關(guān)注前期整理平臺下沿支撐，中長期資金可在支撐位附近逐漸布局。