5月22日以來，菜粕期貨2409合約自高位持續(xù)回落，本周更是加速下滑，回吐5月份以來的全部漲幅。

菜粕期價(jià)大幅回落與國(guó)際菜籽價(jià)格波動(dòng)加劇不無關(guān)系。此前在多種因素的推動(dòng)下，ICE油菜籽期價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新高。

加拿大大草原主要的油菜籽產(chǎn)區(qū)薩斯喀徹溫省過去一周出現(xiàn)大范圍降雨，補(bǔ)充了表層土壤的墑情，改善了作物初期的生長(zhǎng)條件。目前曼尼托巴省播種完成進(jìn)度為20%，雖然播種率較前一周加快，但依然落后于去年同期水平。阿爾伯塔省播種完成進(jìn)度為40.2%，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于去年同期的78.5%。加拿大大草原地區(qū)天氣有利于油菜籽播種，同時(shí)土壤墑情充足、溫度較高也令出苗加速，ICE油菜籽期價(jià)累積的天氣升水面臨回吐的壓力。

機(jī)構(gòu)對(duì)加拿大2024/2025年度油菜籽的產(chǎn)量預(yù)估出現(xiàn)上調(diào)。油世界將2024/2025年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)期值調(diào)高到2030萬噸，同比增長(zhǎng)10.9%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部將2024/2025年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)期值增加至1960萬噸，同比增長(zhǎng)4.3%。同時(shí)，由于期初庫(kù)存提高，加拿大油菜籽供應(yīng)格局日益寬松的預(yù)期更加強(qiáng)烈，繼續(xù)施壓遠(yuǎn)月合約期價(jià)。此外，近期加拿大油菜籽出口節(jié)奏再度放緩。加拿大谷物理事會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日當(dāng)周，加拿大油菜籽出口10.6萬噸，遠(yuǎn)低于前值（32.3萬噸）。2023/2024年度迄今加拿大油菜籽出口524萬噸，同比減少25.4%。

整體看，加拿大油菜籽出口節(jié)奏依然緩慢，龐大的庫(kù)存壓力仍需要時(shí)間化解。

圖為壓榨廠菜粕庫(kù)存（單位：萬噸）

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份加拿大油菜籽進(jìn)口量44.5萬噸，低于去年同期的58.3萬噸。但從船期安排看，預(yù)計(jì)5月份進(jìn)口油菜籽到港7船左右，6月份到港10船左右，7月份到港10船左右，后期到港壓力持續(xù)增加。從最近一期的油菜籽到港量看，5月15日當(dāng)期進(jìn)口菜籽到港量19.5萬噸，較去年同期的16萬噸增長(zhǎng)21.8%，下一期到港預(yù)期仍在21萬噸以上。隨著進(jìn)口菜籽到港量的增加，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)仍顯充裕。

從壓榨利潤(rùn)情況看，截至5月28日，進(jìn)口加拿大菜籽現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)在盈虧平衡線附近，較5月17日的105元/噸大幅回落；進(jìn)口加拿大菜籽盤面壓榨利潤(rùn)48元/噸，同樣較5月17日的142元/噸大幅回落。隨著進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)的回落，后續(xù)進(jìn)口節(jié)奏將受到影響。

從油廠的壓榨情況看，由于部分油廠有停機(jī)計(jì)劃，整體開工率下降。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年第21周，國(guó)內(nèi)油廠菜籽壓榨量下降至11.25萬噸，環(huán)比下降22.6%，同比下降27.3%。受此影響，油廠菜粕供應(yīng)短暫下降，在供應(yīng)收緊的背景下，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向需求表現(xiàn)。隨著國(guó)內(nèi)氣溫的升高，水產(chǎn)養(yǎng)殖逐步進(jìn)入季節(jié)性旺季，下游對(duì)菜粕的需求相應(yīng)增加。但從油廠的菜粕提貨情況看，整體表現(xiàn)不盡如人意。2024年第21周，沿海油廠的菜粕提貨量自前一周的年內(nèi)高位回落至6.89萬噸，環(huán)比下降17.3%，說明在菜粕價(jià)格波動(dòng)加劇背景下，市場(chǎng)采購(gòu)心態(tài)依然謹(jǐn)慎。因此，油廠菜粕庫(kù)存雖然延續(xù)之前的去庫(kù)趨勢(shì)，但主要是受油廠開工率下降的影響，更多體現(xiàn)為被動(dòng)去庫(kù)存。

從盤面價(jià)格表現(xiàn)看，截至5月29日，菜粕基差依然維持在-83元/噸的低位，市場(chǎng)需求并未出現(xiàn)明顯改善，菜粕價(jià)格的高彈性特征使得盤面進(jìn)出場(chǎng)節(jié)奏對(duì)市場(chǎng)的影響加大。在市場(chǎng)情緒的影響下，油粕價(jià)格的強(qiáng)弱關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)換，短期菜粕期價(jià)或步入調(diào)整格局，不過連續(xù)大幅調(diào)整之后，繼續(xù)下探的速度將有所放緩。