五一節(jié)前雖然MTO工廠與伊朗供應商談判取得進展后，伊朗貨源裝船速度恢復正常、進口下滑擔憂退卻，但節(jié)后內蒙古和河南等內地多套甲醇裝置開始檢修，內地甲醇價格反彈后與港口套利空間收窄，由內地流向港口的貨源有所縮減。此外，北美和東南亞等多套大型國際甲醇裝置相繼停車，非伊貨源減量將導致港口庫存增量預期偏緩，港口貨源偏緊的現(xiàn)實也同樣支撐了甲醇期價維持高位震蕩。

煤制甲醇利潤快速擴張

雖然產區(qū)煤價小幅回升，但春季檢修加持下，內地甲醇價格強勢反彈，以完全成本計的煤制甲醇生產利潤已擴大至近500元/噸。煤制甲醇利潤的快速擴張極大地限制了上游廠家的春檢意愿。目前整體檢修力度不大，部分主力裝置檢修不斷推遲導致當前春檢規(guī)模較往年同期明顯偏小，煤制甲醇和國內甲醇開工率分別在89.34%和82.25%的同期高位，同比分別增加了8.36%和3.80%。

受非伊甲醇裝置停車影響，國際甲醇開工率從71.80%跌落至66.83%，但仍處于同期高位。具體來看，伊朗除ZPC一套165萬噸/年甲醇裝置停車外，其余甲醇裝置皆維持高負荷穩(wěn)定運行，文萊BMC（85萬噸/年）、北美Natgasoline（175萬噸/年）和馬石油（170萬噸/年）等非伊甲醇裝置相繼停車，非伊貨源后期將有所減量。目前下游MTO工廠已接受伊朗供應商的SO報價，伊朗貨源裝船速度已經恢復正常。在成交與運力以及高進口利潤的配合下，后期到港量的回升已是確定性事件，但需要注意非伊裝置停車對進口回升節(jié)奏的影響。

因甲醇價格維持高位，甲醛、醋酸、二甲醚和MTBE的加工利潤不斷走低。而夏季高溫多雨氣候即將來臨，以甲醛為代表的傳統(tǒng)下游開始步入季節(jié)性淡季，后期難有亮眼表現(xiàn)。

當前MTO工廠對高價甲醇的抵觸情緒較強，節(jié)前南京誠志1期將5月下旬的計劃檢修時間延長，浙江興興外售甲醇并宣布將在5月中上旬停車。此外，陽煤恒通將計劃5月20日的停車檢修提前至5月15日，山東聯(lián)泓和中原石化也因成本壓力有降負計劃。目前沿海MTO裝置綜合利潤在-1200元/噸左右，虧損幅度依舊偏大，裝置長時間的虧損對高開工的負反饋效應仍較為明顯。

內地、港口維持低庫存

甲醇主港庫存在62.73萬噸，較上期減少2.01萬噸，環(huán)比減少3.10%，同比減少13.52%。甲醇社會總庫存在97.51萬噸，較上期減少3.77萬噸，環(huán)比減少3.72%，同比減少10.52%，偏低的庫存對甲醇價格底部支撐較強。此外，隨著動力煤終端日耗逐步見底，迎峰度夏預期偏強，部分貿易商開始提前囤貨。動力煤交投活躍度將得到持續(xù)提升，煤價亦有望震蕩上行，成本端抬升也將導致甲醇上游生產廠家的利潤收窄。

綜上所述，MTO工廠與伊朗供應商對進口合約貨的計價談判達成，伊朗貨源裝船速度已回歸正常。裝船下滑擔憂退去后，進口壓力逐漸回升。當前春檢規(guī)模不及往期，疊加傳統(tǒng)需求步入淡季，中長期可逢高做空2409合約。但終端日耗見底后，煤價反彈以及甲醇低庫存對價格仍有支撐，2409合約難有趨勢性下跌。建議投資者控制持倉、謹慎操作，風險偏好偏低者也可等到港口大幅累庫和內地甲醇價格下跌等右側信號出現(xiàn)后布局空單。后市關注伊朗甲醇裝置運行狀態(tài)、裝船動態(tài)以及沿海MTO裝置的檢修情況。