進(jìn)入5月，銅價(jià)快速上漲，5月20日滬銅主力合約創(chuàng)下歷史新高88940元/噸。此后出現(xiàn)大幅下跌，5月22日夜盤低開低走，5月23日跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，收盤下跌4.15%。市場(chǎng)人士表示，此前銅價(jià)趨勢(shì)向上的核心邏輯是宏觀環(huán)境偏多、供應(yīng)擾動(dòng)加劇、全球制造業(yè)回升、國(guó)內(nèi)政策利好提振需求預(yù)期以及外盤擠倉(cāng)帶來(lái)的價(jià)差驅(qū)動(dòng)。

廣州金控期貨有色金屬分析師薛麗冰介紹，此輪上漲行情在3月開啟，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)銅市進(jìn)入購(gòu)銷旺季，TC跌至歷史低位水平刺激國(guó)內(nèi)煉企聯(lián)合減產(chǎn)，巴拿馬科布雷銅礦停止運(yùn)營(yíng)，贊比亞電力供應(yīng)不足影響銅冶煉產(chǎn)出，這些因素引發(fā)銅市供應(yīng)短缺預(yù)期。進(jìn)入4月，受英美禁止俄羅斯銅品牌進(jìn)入LME和COMEX交割倉(cāng)庫(kù)影響，LME和COMEX可交割銅貨源短缺，銅價(jià)快速攀升，月漲幅高達(dá)13.3%。5月，國(guó)際金融資本的擠倉(cāng)行為愈演愈烈，疊加國(guó)內(nèi)央行出臺(tái)支撐樓市的政策，最終銅價(jià)在5月20日創(chuàng)下歷史新高。至此，3—5月滬銅累計(jì)漲幅高達(dá)29.14%。

“不過(guò)，目前銅價(jià)驅(qū)動(dòng)因素需要重新評(píng)估。一方面，在支撐因素中，地產(chǎn)政策和基建政策的效果需要等待現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證；另一方面，美國(guó)通脹抬頭，美聯(lián)儲(chǔ)政策面臨再平衡?！苯鹑鹌谪浹芯克彼L(zhǎng)龔鳴告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，5月22日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)釋放“偏鷹”信號(hào)，銅價(jià)大幅回落，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，決策者擔(dān)心通脹下降進(jìn)展不足，認(rèn)為需要花更多時(shí)間才會(huì)有信心降息，暗示繼續(xù)保持高利率的觀望狀態(tài)應(yīng)持續(xù)更久。

記者了解到，紀(jì)要公布后，美聯(lián)儲(chǔ)利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在9月前降息的可能性為59%，略低于會(huì)議紀(jì)要公布前的水平。而在12月前第二次降息的幾率為50%，低于當(dāng)日早些時(shí)候的54%。在政策預(yù)期“轉(zhuǎn)鷹”的推動(dòng)下銅價(jià)大幅回撤。龔鳴表示，目前美銅擠倉(cāng)行情有所緩和，市場(chǎng)有消息稱大量現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)至美國(guó)，以平抑?jǐn)D倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，也推動(dòng)了銅價(jià)的回落。銅價(jià)回落后下游接貨的意愿有限，導(dǎo)致價(jià)格下行較為流暢。

國(guó)內(nèi)方面，政策利好提振市場(chǎng)信心，需求回升預(yù)期增強(qiáng)?；丈唐谪浻猩饘俜治鰩熽悤圆ǚ治龇Q，取消房貸利率下限、降低公積金貸款利率、降低最低首付款比例等利好政策相繼推出。國(guó)務(wù)院組織召開房地產(chǎn)工作相關(guān)會(huì)議，預(yù)計(jì)“保交樓”救助范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，收購(gòu)存量住房正在討論醞釀中。從供應(yīng)端看，二季度為冶煉廠集中檢修階段，電解銅供應(yīng)或環(huán)比收縮。

展望后市，陳曉波認(rèn)為，從基本面的角度來(lái)看，銅長(zhǎng)期看漲基礎(chǔ)相對(duì)穩(wěn)固，短期波動(dòng)更大程度上與擠倉(cāng)等因素有關(guān)。隨著外盤投機(jī)頭寸的減倉(cāng)，短期滬銅面臨著明顯的回調(diào)壓力。在擠倉(cāng)因素對(duì)市場(chǎng)的影響逐步淡去后，銅長(zhǎng)期震蕩偏多的行情依然可以期待。

在薛麗冰看來(lái)，隨著利多因素的兌現(xiàn)，銅價(jià)的上行空間較為有限。在銅價(jià)快速大幅攀升期間，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)增加，產(chǎn)業(yè)企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到銅價(jià)存在著泡沫，有回落的可能。持貨商快速拋售換現(xiàn)，購(gòu)貨商延后采購(gòu)，下游新增訂單稀少，停產(chǎn)的銅桿企業(yè)不斷增加。目前，市場(chǎng)上購(gòu)貨者主要是簽訂了長(zhǎng)單的供貨企業(yè)，不得不在市場(chǎng)上進(jìn)行剛需采購(gòu)。雖然隨著銅價(jià)的回落，前期受到抑制的采購(gòu)需求會(huì)逐漸釋放，對(duì)銅價(jià)的回落起到一定的阻抗作用，但是隨著國(guó)內(nèi)銅市逐漸步入購(gòu)銷淡季，以及國(guó)外可交割銅貨源逐漸增加，銅價(jià)將重回合理區(qū)間。