進(jìn)入5月，銅價快速上漲，5月20日滬銅主力合約創(chuàng)下歷史新高88940元/噸。此后出現(xiàn)大幅下跌，5月22日夜盤低開低走，5月23日跌幅繼續(xù)擴大，收盤下跌4.15%。市場人士表示，此前銅價趨勢向上的核心邏輯是宏觀環(huán)境偏多、供應(yīng)擾動加劇、全球制造業(yè)回升、國內(nèi)政策利好提振需求預(yù)期以及外盤擠倉帶來的價差驅(qū)動。

廣州金控期貨有色金屬分析師薛麗冰介紹，此輪上漲行情在3月開啟，當(dāng)時國內(nèi)銅市進(jìn)入購銷旺季，TC跌至歷史低位水平刺激國內(nèi)煉企聯(lián)合減產(chǎn)，巴拿馬科布雷銅礦停止運營，贊比亞電力供應(yīng)不足影響銅冶煉產(chǎn)出，這些因素引發(fā)銅市供應(yīng)短缺預(yù)期。進(jìn)入4月，受英美禁止俄羅斯銅品牌進(jìn)入LME和COMEX交割倉庫影響，LME和COMEX可交割銅貨源短缺，銅價快速攀升，月漲幅高達(dá)13.3%。5月，國際金融資本的擠倉行為愈演愈烈，疊加國內(nèi)央行出臺支撐樓市的政策，最終銅價在5月20日創(chuàng)下歷史新高。至此，3—5月滬銅累計漲幅高達(dá)29.14%。

“不過，目前銅價驅(qū)動因素需要重新評估。一方面，在支撐因素中，地產(chǎn)政策和基建政策的效果需要等待現(xiàn)實驗證；另一方面，美國通脹抬頭，美聯(lián)儲政策面臨再平衡?！苯鹑鹌谪浹芯克彼L龔鳴告訴期貨日報記者，5月22日晚間，美聯(lián)儲釋放“偏鷹”信號，銅價大幅回落，美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，決策者擔(dān)心通脹下降進(jìn)展不足，認(rèn)為需要花更多時間才會有信心降息，暗示繼續(xù)保持高利率的觀望狀態(tài)應(yīng)持續(xù)更久。

記者了解到，紀(jì)要公布后，美聯(lián)儲利率期貨顯示，美聯(lián)儲在9月前降息的可能性為59%，略低于會議紀(jì)要公布前的水平。而在12月前第二次降息的幾率為50%，低于當(dāng)日早些時候的54%。在政策預(yù)期“轉(zhuǎn)鷹”的推動下銅價大幅回撤。龔鳴表示，目前美銅擠倉行情有所緩和，市場有消息稱大量現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)至美國，以平抑?jǐn)D倉風(fēng)險，也推動了銅價的回落。銅價回落后下游接貨的意愿有限，導(dǎo)致價格下行較為流暢。

國內(nèi)方面，政策利好提振市場信心，需求回升預(yù)期增強?；丈唐谪浻猩饘俜治鰩熽悤圆ǚ治龇Q，取消房貸利率下限、降低公積金貸款利率、降低最低首付款比例等利好政策相繼推出。國務(wù)院組織召開房地產(chǎn)工作相關(guān)會議，預(yù)計“保交樓”救助范圍進(jìn)一步擴大，收購存量住房正在討論醞釀中。從供應(yīng)端看，二季度為冶煉廠集中檢修階段，電解銅供應(yīng)或環(huán)比收縮。

展望后市，陳曉波認(rèn)為，從基本面的角度來看，銅長期看漲基礎(chǔ)相對穩(wěn)固，短期波動更大程度上與擠倉等因素有關(guān)。隨著外盤投機頭寸的減倉，短期滬銅面臨著明顯的回調(diào)壓力。在擠倉因素對市場的影響逐步淡去后，銅長期震蕩偏多的行情依然可以期待。

在薛麗冰看來，隨著利多因素的兌現(xiàn)，銅價的上行空間較為有限。在銅價快速大幅攀升期間，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存持續(xù)增加，產(chǎn)業(yè)企業(yè)已經(jīng)意識到銅價存在著泡沫，有回落的可能。持貨商快速拋售換現(xiàn)，購貨商延后采購，下游新增訂單稀少，停產(chǎn)的銅桿企業(yè)不斷增加。目前，市場上購貨者主要是簽訂了長單的供貨企業(yè)，不得不在市場上進(jìn)行剛需采購。雖然隨著銅價的回落，前期受到抑制的采購需求會逐漸釋放，對銅價的回落起到一定的阻抗作用，但是隨著國內(nèi)銅市逐漸步入購銷淡季，以及國外可交割銅貨源逐漸增加，銅價將重回合理區(qū)間。