■PP：通過(guò)操作非標(biāo)套來(lái)獲取非標(biāo)價(jià)差修復(fù)的利潤(rùn)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7650元/噸（-20）。

2.基差：PP主力基差-146（-22）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存87萬(wàn)噸（-1）。

4.總結(jié)：近期聚烯烴盤(pán)面價(jià)格結(jié)束震蕩，在宏微觀共振帶動(dòng)下出現(xiàn)大幅拉漲。雖然從長(zhǎng)周期角度我們對(duì)于聚烯烴的價(jià)格看多，但是短期大幅拉漲后，估值相對(duì)偏高，即使好的宏微觀環(huán)境可以去匹配高估值，但對(duì)于踏空的投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在進(jìn)場(chǎng)新單，時(shí)間空間上的操作難度都會(huì)加大。相對(duì)單邊來(lái)說(shuō)，有現(xiàn)貨資源的投資者通過(guò)操作非標(biāo)套來(lái)獲取非標(biāo)價(jià)差修復(fù)的利潤(rùn)，是當(dāng)下更有安全邊際的操作。

■塑料：低壓和線(xiàn)性?xún)r(jià)差處于歷年同期低位

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8500元/噸（-20）。

2.基差：L主力基差-102（-43）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存87萬(wàn)噸（-1）。

4.總結(jié)：估值端，從非標(biāo)價(jià)差的角度，聚烯烴盤(pán)面價(jià)格出現(xiàn)拉漲，盤(pán)面面臨一定的高估壓力，但在宏微觀支撐下，高估值壓力也不一定會(huì)通過(guò)盤(pán)面下跌來(lái)緩解，也可能通過(guò)非標(biāo)價(jià)格的上漲來(lái)修復(fù)。所以相對(duì)確定且有安全邊際的操作就是通過(guò)非標(biāo)套來(lái)獲取非標(biāo)價(jià)差修復(fù)的利潤(rùn)。PP端，注塑和拉絲價(jià)差來(lái)到歷年同期低位，低熔共聚和纖維對(duì)拉絲的價(jià)差偏中性；PE端，低壓和線(xiàn)性的價(jià)差，無(wú)論是低壓中空、注塑還是薄膜，均處于歷年同期低位，高壓與線(xiàn)性?xún)r(jià)差偏中性。對(duì)于有現(xiàn)貨資源的投資者，可以考慮通過(guò)操作非標(biāo)套來(lái)獲取這部分價(jià)差修復(fù)的利潤(rùn)，尤其是季節(jié)性特征非常明顯，每年夏季都會(huì)出現(xiàn)走強(qiáng)的HDPE薄膜-LLDPE價(jià)差，目前來(lái)到歷史同期低位，給到很好的安全邊際。

■短纖：盤(pán)面主要在交易成本端邏輯

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7425元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差3（+16）。

3.總結(jié)：從盤(pán)面價(jià)格與各種價(jià)差組合來(lái)看，盤(pán)面主要在交易成本端邏輯。成本端邏輯，可以說(shuō)是原油的推動(dòng)，也可以說(shuō)是汽油的推動(dòng)，因?yàn)樵偷纳蠞q下跌本質(zhì)也是在交易汽油裂解價(jià)差的變化，符合我們前期報(bào)告的判斷。從成品油表需同差的領(lǐng)先指標(biāo)美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)看，5月底之前美國(guó)汽油裂解價(jià)差大概率仍有支撐。

■玻璃：盤(pán)面短期偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場(chǎng)價(jià)1597.6元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1600元/噸(13.33)。

2. 基差：沙河-2409基差：-76元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量121.11萬(wàn)噸(-1.12)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開(kāi)工率83.6086%。

4. 庫(kù)存：全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存5948.4萬(wàn)重量箱，環(huán)比-2.81%；折庫(kù)存天數(shù)24.8天，較上期-0.5天；沙河地區(qū)社會(huì)庫(kù)存364萬(wàn)重量箱，環(huán)比0.72%。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)169元/噸(7)；浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)321元/噸(0)；浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)25元/噸(-7)。

6.總結(jié)：近日市場(chǎng)情緒放緩，剛需為主，預(yù)計(jì)本周價(jià)格或多數(shù)持穩(wěn)，個(gè)別操作靈活，運(yùn)行區(qū)間在1688-1692元/噸。盤(pán)面短期偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，和純堿期貨聯(lián)動(dòng)加強(qiáng)，關(guān)注宏觀和地產(chǎn)面情緒變化。

■純堿：關(guān)注宏觀和地產(chǎn)情緒變化

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2150元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2300元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2200元/噸。

2.基差：沙河-2409：-275元/噸。

3.開(kāi)工率：全國(guó)純堿開(kāi)工率85.12，氨堿開(kāi)工率86.06，聯(lián)產(chǎn)開(kāi)工率88.7。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存51.38萬(wàn)噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存37.15萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量408張，有效預(yù)報(bào)385張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)448.08元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)766.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)169元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)321，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)25元/噸。

6.總結(jié)：個(gè)別企業(yè)檢修，供應(yīng)穩(wěn)步下滑。期貨價(jià)格上調(diào)，期現(xiàn)采購(gòu)積極，終端表現(xiàn)一般，按需為主。市場(chǎng)情緒提振，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。盤(pán)面短期震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注宏觀和地產(chǎn)情緒變化。

■紙漿：高位震蕩

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6500元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6550元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)6150元/噸（0）；漂闊漿金魚(yú)現(xiàn)貨價(jià)5850元/噸(0)，針闊價(jià)差650元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP09=44元/噸（-44），凱利普基差-SP09=94元/噸（-44），俄針基差-SP09=-306元/噸（-44）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.3346萬(wàn)噸（-0.69），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.1342萬(wàn)噸（-0.63），產(chǎn)能利用率為75.7158%（-4.28%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為820美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-296.27元/噸(-5.19)，闊葉漿金魚(yú)進(jìn)口價(jià)格為750美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-372.93元/噸(-4.75);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為7080元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-82.33元/噸（0），白卡紙均價(jià)為4169元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利195元/噸（5），雙膠紙均價(jià)為5660元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-204元/噸（-24），雙銅紙均價(jià)為5835.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利254.5元/噸（-22.5）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為455957噸（1430)；上周紙漿港口庫(kù)存為178.3萬(wàn)噸（-1)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2111.25元/噸（-0.92），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為120.57元/噸（-0.63）。

8.總結(jié)：紙漿昨日盤(pán)面震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格上不變，針闊價(jià)差650元/噸(0)。供應(yīng)依舊利多不斷，App工廠爆炸維修，北木工廠生產(chǎn)線(xiàn)削減，供應(yīng)預(yù)期偏緊。4月歐洲漂針漿和本色漿庫(kù)存下降，大概率下月外盤(pán)報(bào)價(jià)繼續(xù)探漲。但同時(shí)需求整體弱勢(shì)明顯，拖累漿價(jià)上行。5月下游偏弱，漿價(jià)上漲壓制紙廠利潤(rùn)，各紙種價(jià)格下滑，文化紙已發(fā)布漲價(jià)函，生活用紙計(jì)劃發(fā)布漲價(jià)。供需持續(xù)僵持，矛盾加劇，預(yù)計(jì)短期09紙漿高位震蕩整理。進(jìn)口價(jià)格帶來(lái)成本支撐，目前5月針葉銀星820元美元/噸（完稅6733元/噸左右），闊葉金魚(yú)750美元/噸（完稅6165元/噸左右）。整理區(qū)間在6150-6550元/噸。關(guān)注后續(xù)新一輪外盤(pán)價(jià)格及下游原紙廠家采購(gòu)變化情況。

■尿素：產(chǎn)量將逐步回升

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)2385元/噸（5），河南現(xiàn)貨價(jià)2380元/噸（0），河北現(xiàn)貨價(jià)2330元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價(jià)2390元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR09=193元/噸（-1），河南小顆粒-UR09=188元/噸（-6）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為17.408萬(wàn)噸（-0.02），其中，煤頭生產(chǎn)量為12.958萬(wàn)噸（-0.02），氣頭生產(chǎn)量為4.45萬(wàn)噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為5.06天（-0.7），下游復(fù)合肥開(kāi)工率為49.6%（-2.88），下游三聚氰胺開(kāi)工率為65.12%（1.49）;

5.出口：中國(guó)大顆粒FOB價(jià)格為327.5美元/噸（0），中國(guó)小顆粒FOB價(jià)格為327.5美元/噸（0），出口利潤(rùn)為-28.31元/噸(-11.58);

6.庫(kù)存：昨日上期所尿素期貨倉(cāng)單為2641張（-93)；上周尿素廠內(nèi)庫(kù)存為32.12萬(wàn)噸（-5.56)；上周尿素港口庫(kù)存為19.2萬(wàn)噸（-0.3)

7.利潤(rùn)：尿素固定床生產(chǎn)毛利為163元/噸（70），氣流床生產(chǎn)毛利為610元/噸（120），氣頭生產(chǎn)毛利為440元/噸（100）。

8.總結(jié)：昨日尿素震蕩下跌，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定。近日檢修與恢復(fù)裝置并存，尿素日產(chǎn)量將逐步回升；下游復(fù)合肥下游高氮肥生產(chǎn)步入高峰期，農(nóng)需受南方種植需求影響較好，正值南方水稻用肥，區(qū)域性農(nóng)業(yè)也在釋放，較大程度上對(duì)行情起到支撐；三聚氰胺開(kāi)工中性，采購(gòu)多剛需跟進(jìn)，維持隨用隨采。另外受協(xié)會(huì)保供穩(wěn)價(jià)倡議的約束，工廠報(bào)價(jià)較為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)尿素短期震蕩走勢(shì)。

■PTA：聚酯延續(xù)降負(fù)

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤(pán)5920元/噸現(xiàn)款自提（-5）；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5930-5935元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤(pán)PTA現(xiàn)貨-09基差+10元/噸（+4）；

3.庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存401.9萬(wàn)噸（-8.9）；

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）：休市；

5.負(fù)荷：71.5%（-0.5）；

6.裝置變動(dòng)：暫無(wú)。

7.PTA加工費(fèi)：N/A；

8.總結(jié)：下游聚酯延續(xù)降負(fù)荷，備貨需求有所減少剛需為主，PTA檢修季中負(fù)荷不高延續(xù)去庫(kù)，供應(yīng)端壓力不大。近期基差較窄。關(guān)注后續(xù)去庫(kù)幅度。

■MEG：供應(yīng)端整體壓力尚可

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤(pán)MEG 現(xiàn)貨4483元/噸（-20）；內(nèi)盤(pán)MEG寧波現(xiàn)貨：4505元/噸（-18）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4525元/噸（-25）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨主力09基差-42（-4）。

3.庫(kù)存：MEG港口庫(kù)存指數(shù)79.1萬(wàn)噸（+2.2）；

4.MEG總負(fù)荷58.16%（-1.35）；合成氣制MEG負(fù)荷60.16%（-2.57）。

5.裝置變動(dòng)：內(nèi)蒙古一套26萬(wàn)噸/年的合成氣制乙二醇裝置近日重啟中，初步預(yù)計(jì)明后天出料，該裝置此前因設(shè)備問(wèn)題于5月12日停車(chē)檢修。內(nèi)蒙古一套30萬(wàn)噸/年的合成氣制乙二醇裝置近日出料，負(fù)荷逐步提升中，該裝置此前因設(shè)備問(wèn)題于5月13日附近停車(chē)檢修。

6.總結(jié)：港口庫(kù)存小幅累庫(kù)但壓力整體不大，美化工裝置裝置檢修臨近尾聲，海外進(jìn)口量逐漸回歸中，供應(yīng)端目前壓力不大。需求端聚酯延續(xù)降負(fù)，剛需采購(gòu)下補(bǔ)庫(kù)需求不大。

■橡膠：供應(yīng)縮緊狀態(tài)延續(xù)

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國(guó)全乳膠）上海14100元/噸（0）、TSR20（20號(hào)輪胎專(zhuān)用膠）昆明13200元/噸（0）、RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海17400（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-625元/噸(+140）；RSS3-RU主力：2675（+140）；泰混-RU主力-995（+90）。

3.庫(kù)存：截至2024年5月19日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存132.9萬(wàn)噸，較上期下降2.6萬(wàn)噸，降幅1.91%。中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為79.4萬(wàn)噸，較上期下降2.4%。其中青島現(xiàn)貨庫(kù)存下降3.25%；云南下降5.7%；越南10#下降32%；NR庫(kù)存增6.9%。中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為53.5萬(wàn)噸，較上期下降1.18%。其中老全乳膠環(huán)比下降0.77%，3L環(huán)比下降8%，RU庫(kù)存小計(jì)增0.38%。

4.需求：中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.19%，環(huán)比+0.34個(gè)百分點(diǎn)，同比+1.97個(gè)百分點(diǎn)。全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為65.28%，環(huán)比+13.70個(gè)百分點(diǎn)，同比-1.88個(gè)百分點(diǎn)。

5.總結(jié)：半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，當(dāng)前半鋼胎企業(yè)訂單充足，產(chǎn)能利用率將延續(xù)高位來(lái)滿(mǎn)足訂單需求。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)干旱有所緩解，海外產(chǎn)量逐漸減少但炒作部分不確定性增加，原料價(jià)格整體偏強(qiáng)。短期天然橡膠價(jià)格偏強(qiáng)震蕩調(diào)整為主。

■豆粕：向上動(dòng)能逐步需要天氣因素接力

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3410（0）

2.基差：09日照基差-193（-29）

3.成本：6月巴西大豆CNF 513美元/噸（-4）；美元兌人民幣7.25（0）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第20周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為206.41萬(wàn)噸，較上周增加21.71萬(wàn)噸。

5.需求：5月22日豆粕成交總量12.88萬(wàn)噸，較前一日減少2.68萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交12.68萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第19周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為52.7萬(wàn)噸，較上周的46.9萬(wàn)噸增加5.8萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：阿根廷大豆作物狀況評(píng)級(jí)較差為28%（上周為26%，去年48%)；一般為48%（上周47%，去年48%)；優(yōu)良為24%（上周27%，去年14%)。美國(guó)大豆種植率為52%，高于市場(chǎng)預(yù)期的49%，此前一周為35%，去年同期為61%，五年均值為49%。大豆出苗率為26%，上一周為16%，上年同期為31%，五年均值為21%。干旱報(bào)告顯示，約9％的美國(guó)大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為11%，去年同期為19%。美豆在無(wú)不利天氣影響的情況下，考慮1300美分位置壓制。國(guó)內(nèi)油廠買(mǎi)船進(jìn)度良好，6月船期基本采買(mǎi)完畢，7月船期40%左右，壓榨節(jié)奏偏快。飼料廠備貨意愿有限，維持物理庫(kù)存低位。寬松基本面施壓基差，單邊走勢(shì)更多取決于國(guó)際大豆。

■棕櫚油/豆油：豆油現(xiàn)貨成交小幅回暖

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8040（-60），廣州7960（-80）；山東一級(jí)豆油8100（0）

2.基差：09合約一級(jí)豆油40（-88）；09合約棕櫚油江蘇148（-100）

3.成本：6月船期印尼毛棕櫚油FOB 895美元/噸（-），6月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 862.5美元/噸（-）；6月船期巴西大豆CNF 513美元/噸（-4）；美元兌人民幣7.25（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，5月1-20日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)26%，油棕鮮果串單產(chǎn)增長(zhǎng)27.1%，出油率下降0.16%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞5月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為830608噸，較上月同期的905515噸下降8.3%。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到第19周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為38.7萬(wàn)噸，較上周的42.1萬(wàn)噸減少3.4萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為98.7萬(wàn)噸，較上周的96.8萬(wàn)噸增加1.9萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：近期油脂板塊走勢(shì)更多是受整體大宗商品氛圍帶動(dòng)。商品與權(quán)益以及商品內(nèi)各板塊均保持一定的同步性。國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策頻出引導(dǎo)工業(yè)品強(qiáng)勢(shì)，農(nóng)產(chǎn)品獲外溢效應(yīng)。油脂遠(yuǎn)月強(qiáng)勢(shì)，月差走縮亦符合宏觀提振邏輯。短期沖高回落或不代表趨勢(shì)終結(jié)。油脂本身基本面變化有限。產(chǎn)地棕櫚油報(bào)價(jià)走弱使得主銷(xiāo)區(qū)進(jìn)口利潤(rùn)迎來(lái)回升。銷(xiāo)區(qū)需求端表現(xiàn)仍有較強(qiáng)韌性，預(yù)計(jì)逐漸對(duì)產(chǎn)地報(bào)價(jià)形成支撐。在供應(yīng)端不出現(xiàn)超預(yù)期情況下，預(yù)計(jì)價(jià)格下方空間有限，產(chǎn)地價(jià)格調(diào)整進(jìn)入尾聲。偏多看待，但未來(lái)預(yù)期向現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證階段可能迎來(lái)回調(diào)。

■玉米：再測(cè)前高壓力位

1.現(xiàn)貨：南港小漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)2180（0），長(zhǎng)春出庫(kù)2260（0），山東德州進(jìn)廠2320（0），港口：錦州平倉(cāng)2410（0），主銷(xiāo)區(qū)：蛇口2460（10），長(zhǎng)沙2550（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2407=-56（-28）。

3.月間：C2409-C2501=59（4）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2072（-8），進(jìn)口利潤(rùn)388（18）。

5.供給：截至5月16日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)13個(gè)省份農(nóng)戶(hù)售糧進(jìn)度94%，較去年同期持平。東北95%，華北90%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年5月2日-5月8日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米137.2（-0.2）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至5月15日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量524.8萬(wàn)噸（環(huán)比-7.96%）。截至5月16日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存30.17天，周環(huán)比-0.52%，較去年同期+11.66%。截至5月10日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)363.9萬(wàn)噸，周比-11.6萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)18.8萬(wàn)噸，周比-5.4萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量100294（0）手。

8.小結(jié)：內(nèi)外盤(pán)反彈后均行至重要壓力位。外盤(pán)持續(xù)反彈后逼近500美分一線(xiàn)壓力位，巴西在受洪災(zāi)影響下有調(diào)高大豆、玉米產(chǎn)量預(yù)期跡象，謹(jǐn)防外盤(pán)反彈遇阻。國(guó)內(nèi)新季小麥臨近上市，目前開(kāi)稱(chēng)價(jià)格預(yù)計(jì)較低，關(guān)注飼用替代量，或決定后期國(guó)內(nèi)玉米是否能出現(xiàn)階段性偏緊局面。連盤(pán)玉米主力合約面臨前高壓制，進(jìn)一步向上突破需要現(xiàn)貨跟漲配合。策略上繼續(xù)持有9-1正套機(jī)會(huì)。在有效向上突破之前，不考慮做多。

■白糖：原糖跌至18美分附近

1.現(xiàn)貨:南寧6520(0)元/噸，昆明6310(-50)元/噸

2.基差:南寧1月629；3月651；7月226；9月372；11月533

3.生產(chǎn):巴西4月下半月產(chǎn)量環(huán)比和同比繼續(xù)增加，預(yù)估超前預(yù)期，新產(chǎn)季制糖比維持高位預(yù)計(jì)讓產(chǎn)量也維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在4000萬(wàn)噸以上；印度和泰國(guó)減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期。國(guó)內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長(zhǎng)，廣西全部收榨，本產(chǎn)季全國(guó)最終產(chǎn)量可能增加到1000萬(wàn)噸。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端暫時(shí)正常。

5.進(jìn)口：1-4月進(jìn)口125萬(wàn)噸，同比增加23萬(wàn)噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量313萬(wàn)噸，同比增加34萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)二季度進(jìn)口總量處于歷史低位區(qū)間。進(jìn)口配額外空間即將打開(kāi)，關(guān)注后續(xù)進(jìn)口買(mǎi)船和到港情況。

6.庫(kù)存：4月421萬(wàn)噸，同比增加40萬(wàn)噸，庫(kù)存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西壓榨進(jìn)入新產(chǎn)季，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)來(lái)到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)，對(duì)印度和泰國(guó)減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易完畢，國(guó)際糖價(jià)上行遇到壓力，巴西壓榨月度數(shù)據(jù)同比增加，新糖上市預(yù)計(jì)讓原糖價(jià)格偏弱運(yùn)行。近期外盤(pán)回調(diào)中遇到階段性買(mǎi)盤(pán)支撐，鄭糖進(jìn)一步下行略顯猶豫，短期內(nèi)受到進(jìn)口成本支撐出現(xiàn)反彈，總體走勢(shì)預(yù)計(jì)繼續(xù)跟隨外盤(pán)。

■棉花：連續(xù)反彈

1.現(xiàn)貨:新疆16080(-1)；CCIndex3218B 16408(3)

2.基差:新疆1月775，3月800；7月860；9月705；11月665

3.生產(chǎn):USDA4月報(bào)告繼續(xù)調(diào)減全球產(chǎn)量，調(diào)減全球期末庫(kù)存。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游紡紗織布產(chǎn)能開(kāi)工率環(huán)比持續(xù)下調(diào)。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA5月報(bào)告消費(fèi)和貿(mào)易調(diào)增，期末庫(kù)存環(huán)比調(diào)減；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游近期去庫(kù)速度減慢，終端消費(fèi)表現(xiàn)無(wú)亮點(diǎn)。

5.進(jìn)口：3月進(jìn)口40萬(wàn)噸，同比增加33萬(wàn)噸，進(jìn)口利潤(rùn)打開(kāi)讓本年度進(jìn)口同比預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。

6.庫(kù)存：紡企棉花原料庫(kù)存偏低且穩(wěn)定，并沒(méi)有表現(xiàn)出備貨跡象，下游產(chǎn)品去庫(kù)速度減慢，仍然需要終端消費(fèi)改善。

7.總結(jié)：USDA5月報(bào)告仍然利多，但美棉假期內(nèi)繼續(xù)探底，近期內(nèi)盤(pán)驅(qū)動(dòng)缺乏，鄭棉回調(diào)至成本線(xiàn)附近，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)開(kāi)始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)和新棉種植情況。

■銅：快速拉漲，反復(fù)逢低做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為85550元/噸，漲跌-790元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-325元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-1334.48元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存291020噸，漲跌644噸，LME庫(kù)存110250噸,漲跌2050噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC-1.08美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-2136元/噸，

6.總結(jié)：4月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為98.51萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.44萬(wàn)噸，降幅為1.44%，同比增加1.56%，且較預(yù)期的96.5萬(wàn)噸增加2.01萬(wàn)噸。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應(yīng)偏緊，是銅價(jià)重拾上漲的主要?jiǎng)恿Α＞珶掋~高供應(yīng)增速會(huì)在二季度下降，需求無(wú)明顯利空。技術(shù)上看國(guó)內(nèi)87000-89000的第一目標(biāo)位已實(shí)現(xiàn)，國(guó)外11000美元也已經(jīng)到位，高位振幅會(huì)加劇，但難言反轉(zhuǎn)，注意需要反復(fù)做多。

■鋅: 滬鋅向上突破，反復(fù)做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為24580元/噸，漲跌230元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-120元/噸，漲跌0元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利-1913.46元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存130566元/噸，漲跌-612噸。

，LME鋅庫(kù)存257625噸，漲跌-900噸。

5.鋅4月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.46噸，漲跌-2.09噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為64.54%，SMM壓鑄為49.16%，SMM氧化鋅為61.8%。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為13100元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為13000元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為100元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為13600元/噸，相比前值下跌50元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為12340元/噸，相比前值上漲120元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為660元/噸，相比前值下跌70元/噸；

4.庫(kù)存：截至5-17，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為37.9萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.9萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，黃埔港地區(qū)為3.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，昆明地區(qū)為3.5萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，天津港地區(qū)為4萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸，廣東交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，江蘇交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，昆明交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸，上海交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，四川交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，天津交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.3萬(wàn)噸，新疆交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.6萬(wàn)噸，浙江交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至4-30，上海有色全國(guó)553#平均成本為14748.17元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為-1166元/噸。

6.總結(jié)：基本面上供供需錯(cuò)配沒(méi)有繼續(xù)加劇也難言明顯改善，還需看到產(chǎn)能進(jìn)一步滑落。此外，庫(kù)存絕對(duì)數(shù)值和相對(duì)位置都比較高，需求沒(méi)有出現(xiàn)真正向好的帶動(dòng)。但技術(shù)面上有好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，可輕倉(cāng)試多，但不追高。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為21090元/噸，相比前值上漲330元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3773元/噸，相比前值上漲42元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為21375元/噸，相比前值上漲280元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為4149元/噸，相比前值上漲55元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-285元/噸，相比前值上漲50元/噸；氧化鋁基差為-376元/噸，相比前值下跌13元/噸；

4.庫(kù)存：截至5-20，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為75.9萬(wàn)噸，相比前值上漲1.2萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為27.31萬(wàn)噸，南海地區(qū)為24.9萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為9.24萬(wàn)噸，天津地區(qū)為3.2萬(wàn)噸，上海地區(qū)為3.92萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為4.2萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為1.69萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為1.5萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至5-15，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為17604.51元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為2865.49元/噸；截至5-22，上海有色氧化鋁總成本為2764.3元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤(rùn)為1008.7元/噸。

6.氧化鋁：目前供需雙增難出單邊上漲行情，高位震蕩的走勢(shì)也是宏觀熱潮退去后重回基本面的必然選擇。短期內(nèi)氧化鋁或跟隨部分資金的撤退出現(xiàn)回調(diào)，但基本面上依然偏強(qiáng)，礦山?jīng)]有完全復(fù)產(chǎn)之前氧化鋁價(jià)格也將呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)。且氧化鋁極少有散貨在貿(mào)易商手里，可供交割的貨物基本通過(guò)長(zhǎng)協(xié)直供下游鋁廠，長(zhǎng)期來(lái)看易漲難跌。再加之，產(chǎn)業(yè)鏈上鋁廠盈利水平較好，在原料礦石緊缺的前提下可向氧化鋁廠讓渡部分利潤(rùn)，預(yù)計(jì)氧化鋁的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)至少能夠看到6月份。

7.電解鋁：從宏觀層面上來(lái)說(shuō)，一方面是美國(guó)4月CPI和零售銷(xiāo)售月率數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較弱，年內(nèi)降息預(yù)期再起，利好整個(gè)大宗商品。再加之地產(chǎn)四重利好釋放，與地產(chǎn)相關(guān)的所有品種迎來(lái)“春天”。國(guó)內(nèi)國(guó)外利好疊加之下，于上周五迎來(lái)本輪有色的上漲行情。考慮到鋁的基本面矛盾并不十分突出，尤其是現(xiàn)在利潤(rùn)情況較好、但需求尚未有實(shí)質(zhì)性提振的背景下，滬鋁在此輪上漲行情中的表現(xiàn)或弱于強(qiáng)勢(shì)有色品種，甚至出現(xiàn)先一步的回落動(dòng)作，獲利資金止盈線(xiàn)破即可離場(chǎng)，觀察后續(xù)運(yùn)行邏輯。由于目前仍處高位，不排除資金修正后重新入場(chǎng)做多的可能性，但若高位不能繼續(xù)維持則代表重回基本面邏輯，向下趨勢(shì)確定后可跟隨進(jìn)場(chǎng)做空。

■螺紋：震蕩偏多

1、現(xiàn)貨：上海3750元/噸（40），廣州3900元/噸（40），北京3830元/噸（20）；

2、基差：01基差-79元/噸（-54），05基差-92元/噸（-60），10基差-50元/噸（-54）；

3、供給：周產(chǎn)量233.58元/噸（2.97）；

4、需求：周表需290.31元/噸（28.42）；主流貿(mào)易商建材成交16.1804元/噸（2.78）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存826.53元/噸（-56.73）；

6、總結(jié)：螺紋表需超預(yù)期回升+宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖繼續(xù)支撐盤(pán)面價(jià)格，螺紋價(jià)格有支撐。一方面，隨著鋼廠利潤(rùn)的修復(fù)，長(zhǎng)流程鋼廠復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量回升，短流程也在利潤(rùn)尚可之際復(fù)產(chǎn)，建材的小范圍復(fù)產(chǎn)和表需的超預(yù)期增加帶動(dòng)螺紋去庫(kù)，庫(kù)存進(jìn)入健康區(qū)間；另一方面，宏觀地產(chǎn)重磅利好出現(xiàn)，政府收儲(chǔ)存量房的消息面擾動(dòng)落地后，17日，降低商品房首付、房貸利率政策釋放超預(yù)期利好信號(hào)，疊加近期一線(xiàn)城市、新一線(xiàn)城市樓市政策，此番數(shù)量多、自上而下的地產(chǎn)政策提振了此前搖擺不定的市場(chǎng)預(yù)期，給予市場(chǎng)信心的同時(shí)，加速地產(chǎn)去庫(kù)周期，也加速了建材去庫(kù)，給予螺紋價(jià)格支撐。短期內(nèi)，預(yù)計(jì)螺紋將保持震蕩偏多態(tài)勢(shì)。