上周滬深300指數(shù)延續(xù)反彈格局，全周放量上行75點，同期IF1008上漲87點。周三期現(xiàn)兩市多頭更是大獲全勝，但隨后兩交易日的回調(diào)顯示市場的謹(jǐn)慎。通過回顧本輪反彈的原因，考察現(xiàn)階段影響因素以及技術(shù)性信號，我們認為股指此輪的快速反彈正在透支潛在的上行空間，后市休整的概率加大。

政策預(yù)期朦朧開啟反彈動力

A股從7月5日開始反彈的核心動力是投資者沉沁于宏觀調(diào)控政策放松的朦朧預(yù)期，前期大幅殺跌的藍籌股開啟估值修復(fù)。這種朦朧預(yù)期只要沒有政府實質(zhì)性的更加壓力的調(diào)控舉措將一直延續(xù)，并推動指數(shù)上行。當(dāng)然，投資者更希望這種預(yù)期能夠轉(zhuǎn)變?yōu)檎鎸嵡闆r，而這種情況也不是沒有可能。6月份的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下滑跡象明顯，6月發(fā)電量較5月減少7%，工業(yè)增加值回落2.8%，而市場普遍預(yù)測7月PMI將進一步下跌。向來就對經(jīng)濟反映敏感的中國宏觀政策已經(jīng)進入觀察期，不太可能在調(diào)控效果未明、經(jīng)濟增長放緩的情況下進一步推出更多的緊縮政策。相反，如果經(jīng)濟增長放緩的程度超過決策層的調(diào)控預(yù)期時，政策很有可能轉(zhuǎn)向松動。

據(jù)統(tǒng)計，滬深兩市截至7月31日已有七百余家上市公司披露了中期業(yè)績預(yù)報，其中預(yù)增、續(xù)盈或扭虧的上市公司超過550家，占比達78%；就收入和利潤增長來看，已披露半年報公司中，實現(xiàn)營業(yè)總收入160.58億元，同比增長39.12%；實現(xiàn)營業(yè)利潤152.78億元，同比增長87.20%；實現(xiàn)凈利潤116.98億元，同比增長43.23%。

良好的中期業(yè)績預(yù)報促使財報題材股不斷成為市場焦點，尤其是上周一晚間招商地產(chǎn)公布的中報更是成為次日地產(chǎn)股的強心劑。招商地產(chǎn)上半年營業(yè)收入增長142%，凈利潤增長115%，這表明上半年房地產(chǎn)調(diào)控尚未對大型房地產(chǎn)企業(yè)造成重大沖擊，市場因此有理由滿懷憧憬的期待其他房地產(chǎn)企業(yè)以及銀行板塊也同樣會公布驕人的業(yè)績。財報效應(yīng)將在8月份不間斷上演。

快速反彈透支后續(xù)上漲空間

上周滬深300指數(shù)沿著5日均線穩(wěn)步上行，雖然日內(nèi)盤中多有回調(diào)，但最終多方都能夠?qū)⒅笖?shù)成功收于5日均線之上。上周上證指數(shù)成功站上60日均線，重回2600點，此后成交量大幅放大，新資金入場使得指數(shù)進一步走強，突破了6月整理區(qū)間。

在指數(shù)高歌猛進的同時，我們也得注意技術(shù)指標(biāo)KDJ已經(jīng)出現(xiàn)超買跡象，而且是高位超買。另一方面，指數(shù)上行中，市場熱點轉(zhuǎn)換頻繁，顯示資金穩(wěn)定性不足，前期領(lǐng)漲的煤炭等權(quán)重板塊上漲有所趨緩。

本輪反彈幅度和速度都顯示處過快的跡象。以滬深300指數(shù)為例，從4月15日3394下跌至7月5日2512，用54個交易下跌了近26%；上周五收于2868，從7月5日計，用20個交易日上漲了14%，收復(fù)了4月中旬下跌近43%的失地?！傲_馬不是一日建成的”，指數(shù)也是，因此我們判斷此輪快速反彈正在逐漸透支后續(xù)的上漲空間，指數(shù)步入振蕩或者回調(diào)的概率正逐漸加大。

股指期貨多方陣營略有回撤

從股指期貨持倉看，前10名會員凈持倉已經(jīng)開始下行，周四一度出現(xiàn)持倉為凈空，盡管周五持倉重新回到凈多，但多頭所占優(yōu)勢并不明顯。凈持倉在多空平衡處出現(xiàn)分歧，顯示期貨市場投資者已經(jīng)開始懷疑滬深300指數(shù)后續(xù)能否延續(xù)漲勢。

綜上所述，我們認為本周滬深300指數(shù)將在上漲慣性、財報效應(yīng)的作用下維持振蕩上行，但由于技術(shù)性的回調(diào)壓力隨著進一步上漲而不斷增加，因此指數(shù)上漲空間受限。股指期貨市場雖然可能跟隨滬深300指數(shù)上行，但市場多空分歧加大，盤面爭奪激烈，因此不建議投資者追多。