利好共振

今年美聯(lián)儲降息預期得到鞏固，美元指數(shù)持續(xù)走弱為銀價上漲提供動力。另外，白銀供需缺口將擴大，預計白銀短期繼續(xù)震蕩反彈。

宏觀政策預期和地緣政治局勢依然是影響貴金屬價格走勢的重要因素。國際宏觀方面，美國通脹回落，美聯(lián)儲降息預期有所升溫，美元指數(shù)和美債收益率下行對貴金屬價格有一定支撐；中東地緣局勢依然具有較大不確定性，避險情緒較高。國內(nèi)宏觀方面，上周五央行接連發(fā)布三項住房貸款新政，以進一步支持居民購房，受國內(nèi)政策利好頻出提振，工業(yè)品普遍上揚，白銀工業(yè)屬性和投機屬性較強，在利多共振下，白銀漲幅更加明顯。

綜合來說，今年美聯(lián)儲降息預期得到鞏固，貨幣政策寬松的預期或使美元指數(shù)持續(xù)走弱，進而為銀價上漲提供動力。另外，白銀供需缺口將擴大，預計白銀短期繼續(xù)震蕩反彈，但需注意擇時入場，不建議盲目追漲。

2024年白銀供需缺口或擴大

白銀因其在珠寶制造、銀器生產(chǎn)、硬幣鑄造以及金銀紀念品等領域的應用而廣為人知，但這些傳統(tǒng)用途并不是白銀需求的主要來源，實際上白銀在工業(yè)領域的需求才是最大驅(qū)動力。隨著技術的不斷進步和全球經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，白銀在半導體、消費電子、汽車電子和基礎設施硬件等領域中的應用愈加廣泛，這也使得其需求量持續(xù)攀升。

據(jù)世界白銀協(xié)會統(tǒng)計，2023年全球白銀總需求37169噸，其中工業(yè)需求20354噸，占比54.76%。而全球黃金2023年總需求4467.8噸，科技用金297.8噸，占比6.7%。白銀的商品屬性遠大于黃金。世界白銀協(xié)會發(fā)布的報告顯示，2024年白銀工業(yè)需求占比最大的電子電氣用銀預期增長9%，光伏用銀在2023年增長64%后，2024預期增長20%，其他工業(yè)用銀預期增長9%。白銀供應方面，2024年預計全球白銀總供應量為31221噸，較2023年下降1%。2024年供需缺口進一步擴大，對白銀價格的支撐或長期存在。

圖為聯(lián)邦基金利率期貨穩(wěn)含的利率預期

美聯(lián)儲年內(nèi)降息預期依然較高

美國通脹下行速度和就業(yè)市場改善情況是當前影響美聯(lián)儲政策預期的重要因素。近期數(shù)據(jù)顯示，美國就業(yè)市場持續(xù)降溫，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降，失業(yè)率上升，初請失業(yè)金人數(shù)增加，這些數(shù)據(jù)均表明美國就業(yè)市場逐漸放緩，未來薪資增速或進一步下滑，消費、通脹和經(jīng)濟增速等可能有所下滑。

圖為白銀市場供需缺口

美國4月CPI同比上漲3.4%，略低于前值3.5%，與預期相符；4月CPI環(huán)比上漲0.3%，低于預期和前值。美聯(lián)儲格外關注的核心CPI，同比增幅從上月的3.8%回落至3.6%，環(huán)比增幅從上月的0.4%回落至0.3%，實現(xiàn)6個月來首次下降，兩者均符合市場預期。4月CPI數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲降通脹增添信心，但仍需要更多的數(shù)據(jù)以支撐美聯(lián)儲的降息決策，市場認為9月開始降息的概率上升。

6月議息會議可能保留今年降息預期，但降息的時點可能推遲到年底，目前政策預期相對偏寬松，對貴金屬價格或有一定支撐。

綜合來說，短期貴金屬或以震蕩偏強運行為主，不建議盲目追漲。長期依然維持偏多思路，美聯(lián)儲9月仍可能啟動降息周期，加上全球地緣沖突風險難以實質(zhì)性緩和、美國大選不確定性都會加劇全球動蕩局勢，貴金屬價格長期上漲趨勢不變。