3月底以來，純堿期貨價格在檢修推動、宏觀轉暖等多因素驅動下呈現(xiàn)震蕩上行的趨勢，期間現(xiàn)貨價格重心上移。近期國內房地產政策利好頻發(fā)，純堿行業(yè)檢修規(guī)模有擴大預期，短期期價或延續(xù)震蕩向上趨勢。建議投資者關注短多機會，下游企業(yè)擇機進行買入套保。

圖為隆眾口徑的2020-2024年國內純堿周度產量（單位：萬噸）

夏季檢修提供支撐

自3月底以來，純堿期價整體維持震蕩向上趨勢，其核心驅動在于供應減量帶來的供需關系邊際好轉。3月純堿周度產量升至74萬噸附近，較實際需求過剩約12%，4月遠興能源等企業(yè)檢修，純堿周度產量下降至70萬噸附近，純堿過剩狀況明顯緩解，帶動價格反彈。5月江蘇實聯(lián)、山東?；绕髽I(yè)安排檢修，純堿供應短暫上升后再度下降，5月下旬周度產量或降至70萬噸下方。供應減量驅動下，純堿主力合約SA2409價格存上沖動能。

出于安全等因素考慮，純堿企業(yè)夏季檢修安排較多，企業(yè)通常會安排5-15天的年度檢修，個別企業(yè)檢修時長可能達到1個月。今年純堿夏季檢修呈現(xiàn)出明顯的“開始時間早、檢修相對分散”的特征，該特征或使得純堿的價格波動小于往年，但對價格的支撐較強。

光伏玻璃持續(xù)帶來增量需求

純堿供應端變化通常會驅動價格大幅波動，但價格重心上移的另一驅動在于近三年純堿需求快速增加。2021年以來，國內光伏玻璃產能快速增加，帶動純堿需求每年增加超過100萬噸。2023年國內光伏玻璃在產日熔量增加19750T/D至99810T/D，2024年1-5月光伏玻璃在產日熔量增加12130T/D至111940T/D。2024年5月，光伏玻璃新建點火3條產線，點火速度超市場預期，且超過浮法玻璃冷修產能。受益于光伏玻璃產能擴張，重堿需求維持小幅增加的態(tài)勢。因光伏玻璃和浮法玻璃生產具有剛性，窯爐點火后不會輕易冷修，重質純堿的需求在短期內不會輕易下滑，重堿終端對純堿價格的耐受力較強。

受國內宏觀經濟好轉帶動，國內輕堿需求呈現(xiàn)穩(wěn)中小增的趨勢。綜合來看，國內純堿需求處于小幅增加的進程中，年內仍有多條光伏玻璃產線計劃點火，對純堿的需求將進一步增加。初步預計2024年國內純堿需求或增加200萬噸，增幅約6%。

政策利好驅動短期反彈

近期商品市場整體強勢，除美聯(lián)儲降息預期外，國內宏觀經濟好轉、地產政策頻發(fā)也是重要驅動。自4月底國內召開重要會議后，二線城市陸續(xù)放開限購限售，“住房以舊換新”“收購存量住房”等政策也陸續(xù)推出，央行宣布首套房最低首付比例為15%并調降公積金貸款利率。各類政策利好驅動下，市場預期出現(xiàn)改善，二級市場上房地產板塊反彈明顯，大宗商品里鐵礦、玻璃、PVC等品種表現(xiàn)較強。受下游玻璃價格反彈帶動，基本面尚可的純堿也明顯上行。

進口節(jié)奏或加劇價格波動

我國是全球最大的純堿生產和消費國，產能占全球比重近一半。2013-2022年國內純堿進口量整體維持在10-30萬噸，出口量維持在100-200萬噸區(qū)間，進出口相對穩(wěn)定。受2023年國內純堿價格大幅波動，尤其是階段性價格大漲影響，2023年國內純堿進口量明顯增加，年度進口量升至68萬噸，創(chuàng)10余年新高。國內純堿供需相對平衡的背景下，進出口的邊際影響需額外關注。

2023年11-12月，國內純堿現(xiàn)貨價格上漲近1000元/噸至2800元/噸，內外價差影響下，國內玻璃企業(yè)增加了純堿進口量。2024年一季度國內純堿進口量約53萬噸，同比增加49萬噸，增幅1027%。一季度國內純堿現(xiàn)貨價格下跌、內外價差縮小，4-5月純堿進口量下降，國內供應壓力減弱。但隨著國內純堿期、現(xiàn)貨價格上漲，純堿進口預期增強，部分龍頭企業(yè)積極洽談進口訂單，以減少純堿檢修帶來的價格沖擊。預計6-8月份國內純堿進口量將恢復至單月10萬噸以上的節(jié)奏。屆時國內純堿供應增加，價格波動或加劇。

綜上，近期純堿價格反彈，主要是受夏季檢修和政策利好驅動，短期純堿期貨價格表現(xiàn)強于現(xiàn)貨，市場情緒較為樂觀。政策驅動下，純堿期價仍有上探可能，建議投資者以偏多震蕩思路對待，下游企業(yè)關注回調后的買入套保機會，SA2409下方關注2150-2200附近支撐。后期重點關注政策落地情況、檢修進度和進口到港情況。