上周COMEX銅與LME銅價差迅速擴大，突破以往-100~150美元/噸的歷史區(qū)間，一度擴大到750美元/噸。

圖為COMEX銅和LME銅價差走勢（單位：美元/噸）

本輪COMEX銅和LME銅價差波動加大主要是受到反套頭寸被迫平倉的影響，頭寸主要來自COMEX銅與LME銅間的統(tǒng)計套利，SHFE銅更多是被動跟隨LME銅市場。150美元/噸是此前COMEX銅與LME銅價差波動的上限。

4月25日到5月1日COMEX銅2407合約持倉增加3萬手。由于銅價在此期間出現(xiàn)上漲，因此3萬手中含有單邊頭寸的情況，實際反套頭寸預計會低于3萬手。行情上5月初銅價處于震蕩整理階段，單邊投機資金入場驅動不充分，另外合約本身也到了頭寸逐漸開始換月的階段，持續(xù)在7月合約上加倉的理由不充分，因此可以理解為5月初的增倉以套利頭寸為主，由跨期正套以及內外反套的頭寸共同構成。根據(jù)COMEX銅2407合約持倉數(shù)據(jù)，新增倉的5000手可能主要為反套策略參與者。因此，在COMEX銅2407合約上最大可能的反套頭寸在3.5萬手。

截至5月16日，COMEX銅2407合約持倉為16萬手，較此前下降2.6萬手，假設均為套利單止損離場，那么仍有約9000手等待平倉或者交割。一份COMEX銅合約規(guī)模為25000磅，按1噸=2204.6磅換算，一手規(guī)模約在11.4噸。9000手對應的銅庫存量約在10萬噸。預計自7月開始交割時，銅市可供交割的量在7萬噸左右，對應的持倉為6000手，若按最大入庫量9萬噸計算，則對應持倉在8000手左右，即在考慮最大入庫量的情況下，到交割月空頭仍有至少1萬噸的缺口需要彌補或者對應持倉的止損。