4月底以來，國內(nèi)A股市場表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，走出一波反彈行情，本周以來呈現(xiàn)震蕩整理態(tài)勢。

“近期以來，A股走強(qiáng)更多是受到流動性好轉(zhuǎn)的影響，使得市場估值持續(xù)修復(fù)?！焙Ｍㄆ谪浌芍钙谪浄治鰩熢S青辰在接受期貨日報記者采訪時表示，近幾個交易周A股微觀流動性出現(xiàn)了明顯改善，資金流入規(guī)模已經(jīng)高于歷史平均水平，中散戶保持了較強(qiáng)的買入意愿。3月中旬至今資金流入項(xiàng)的主要貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)為中散戶。同時，流出項(xiàng)方面，政策呵護(hù)下股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)處于歷史較低水平，重要股東凈減持的規(guī)模也較小。

拉長時間來看，中信期貨研究所權(quán)益及期權(quán)策略首席研究員姜沁告訴記者，今年春節(jié)以來，上證指數(shù)與主要寬基指數(shù)整體穩(wěn)步回升，風(fēng)格上大盤強(qiáng)于小盤。與此同時，在現(xiàn)貨行情驅(qū)動下，期貨市場貼水逐步收斂?！拔覀冋J(rèn)為，市場自春節(jié)以來的反彈主要由資金端推動。首先，銀行、保險等中長期資金低位入市，大量長線資金借道ETF表達(dá)看多A股的看法；其次，進(jìn)入年報分紅季后，紅利指數(shù)表現(xiàn)占優(yōu)；最后，日經(jīng)225、納斯達(dá)克等海外標(biāo)的伴隨估值抬升，近期交易愈發(fā)擁擠，外資出現(xiàn)‘高切低’跡象，推動部分境外資金回流A股在內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)?！?/p>

值得注意的是，今年新“國九條”出臺以來，資本市場“1+N”政策措施加速落地見效。5月15日，證監(jiān)會再次釋放利好信號。證監(jiān)會主席吳清表示，進(jìn)一步夯實(shí)投資者保護(hù)的制度基礎(chǔ)，進(jìn)一步推動提高上市公司質(zhì)量，進(jìn)一步推動行業(yè)機(jī)構(gòu)提升專業(yè)服務(wù)水平，進(jìn)一步依法嚴(yán)打證券違法犯罪行為，進(jìn)一步暢通投資者維權(quán)救濟(jì)渠道。同時，證監(jiān)會還集中發(fā)布了10項(xiàng)與投資者保護(hù)密切相關(guān)的制度規(guī)則。

從后續(xù)來看，上述相關(guān)政策將對A股市產(chǎn)生哪些影響？姜沁認(rèn)為，證監(jiān)會構(gòu)建的“1+N”政策體系，擘畫了股市高質(zhì)量發(fā)展新藍(lán)圖，中期將引導(dǎo)資金進(jìn)行價值投資，并給予資本市場看漲預(yù)期。具體來看，一是新“國九條”引導(dǎo)上市公司提升分紅派息，投資者的直接獲得感增強(qiáng)，同時政策表態(tài)指向資本市場的定位將從融資市轉(zhuǎn)向投資市，A股賺錢效應(yīng)及投資信心將大幅提升。二是嚴(yán)格上市和退市制度將激活資本市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。政策整體基調(diào)以業(yè)績質(zhì)地論英雄，現(xiàn)金流差、分紅比例不達(dá)標(biāo)、科技創(chuàng)新能力弱，甚至財務(wù)造假的公司自然末位淘汰，殼資源價值進(jìn)一步削減，小盤股、微盤股走向分化。三是在強(qiáng)調(diào)市場高質(zhì)量發(fā)展的環(huán)境中，中長線資金有望勝出，上述資金能夠準(zhǔn)確挖掘分紅提升、景氣上行所帶來的交易機(jī)會，未來主觀策略的表現(xiàn)或優(yōu)于被動指數(shù)。

展望A股后市走勢和投資方向，姜沁表示，接下來預(yù)計(jì)股指將繼續(xù)震蕩，流暢上行需要等待更多的復(fù)蘇信號驗(yàn)證。結(jié)構(gòu)上可把握兩條投資主線：一是建議關(guān)注大盤成長風(fēng)格。從最新的分紅披露預(yù)案來看，傳統(tǒng)意義上的高股息板塊，如煤炭、石化板塊股息率反而下行，增配價值紅利的賠率下降。反觀大盤成長股因?yàn)榻旯蓛r回撤，股息率中樞抬升，或受益于本輪紅利風(fēng)格擴(kuò)散的行情。二是建議關(guān)注與出海相關(guān)的細(xì)分行業(yè)。鑒于美國即將進(jìn)入補(bǔ)庫周期，年內(nèi)外需預(yù)計(jì)強(qiáng)于內(nèi)需，出海行業(yè)有望獲得資金關(guān)注。

許青辰分析稱，從二級市場投資端的角度來看，高息價值股仍值得關(guān)注。以上證50指數(shù)為例，目前上證50股息率（近12個月）仍接近4%，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高水平，無論是從股息率的絕對水平還是風(fēng)險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。中期看，高息價值股的增量資金一方面可能來自A股存量資金市場風(fēng)格的再平衡，另一方面，隨著宏觀數(shù)據(jù)的邊際轉(zhuǎn)暖，或一定程度上使得市場對高久期利率行情的追逐有所降溫，有助于市場資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。同時，高息標(biāo)的的擁擠度仍較為健康。因此，我們認(rèn)為，未來高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注上證50和高息低波指數(shù)的配置機(jī)會。

策略方面，姜沁建議關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會，當(dāng)前IF、IH升水幅度可觀，多ETF空期貨的套利策略值得考慮。