近期，股指在消化完利多后，震蕩運(yùn)行。

市場(chǎng)下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期

4月，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.5萬(wàn)，低于預(yù)期。當(dāng)月，失業(yè)率為3.9%，高于預(yù)期。生產(chǎn)和服務(wù)部門(mén)就業(yè)雙雙萎縮。生產(chǎn)部門(mén)中建筑業(yè)成主要拖累，服務(wù)業(yè)新增就業(yè)集中在教育保健、倉(cāng)儲(chǔ)和零售等行業(yè)。就業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期升溫。不過(guò)，隨后，美聯(lián)儲(chǔ)官員陸續(xù)發(fā)表“鷹派”聲明，調(diào)控降息預(yù)期。

4月，美國(guó)PPI同比上升2.2%，增速創(chuàng)12個(gè)月新高，漲幅主要由服務(wù)成本和能源價(jià)格上升驅(qū)動(dòng)。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)下調(diào)降息預(yù)期。美國(guó)密歇根大學(xué)與紐約聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)查均顯示，消費(fèi)者對(duì)通脹的預(yù)期明顯提升。

特別國(guó)債發(fā)行節(jié)奏平緩

4月，中國(guó)制造業(yè)PMI為50.4%，較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)繼續(xù)保持恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。外需依然是PMI邊際變化的主要影響因素，汽車、食品、化工是新訂單指數(shù)的主要拖累項(xiàng)。原材料價(jià)格漲幅大于成品價(jià)格漲幅，一方面說(shuō)明生產(chǎn)端恢復(fù)情況好于需求端，另一方面說(shuō)明企業(yè)利潤(rùn)仍受擠壓。進(jìn)出口方面，以美元計(jì)價(jià)，4月，進(jìn)口同比增長(zhǎng)8.4%，出口同比增長(zhǎng)1.5%，增速均超預(yù)期。全球制造業(yè)PMI保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)下，我國(guó)主要商品出口、一般貿(mào)易、加工貿(mào)易增速同比均有改善。對(duì)歐美出口同比增速回升，對(duì)新興市場(chǎng)出口強(qiáng)勁。機(jī)電產(chǎn)品、汽車、船舶對(duì)出口的貢獻(xiàn)率較大，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品則拖累出口。進(jìn)口改善主要由機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品帶動(dòng)，汽車、農(nóng)產(chǎn)品則拖累進(jìn)口。

通脹方面，4月，CPI環(huán)比上漲0.1%，由降轉(zhuǎn)升；同比上漲0.3%。清明節(jié)小長(zhǎng)假出游火爆與金價(jià)、油價(jià)上漲推動(dòng)非食品價(jià)格走強(qiáng)。食品價(jià)格下跌導(dǎo)致CPI環(huán)比下降約0.16個(gè)百分點(diǎn)，但降幅較上月收窄。5月以來(lái)豬肉價(jià)格企穩(wěn)回升，疊加五一出行旺盛，5月CPI環(huán)比有望延續(xù)上漲勢(shì)頭。4月，PPI同比下降2.5%，環(huán)比下降0.2%，同比降幅收窄，環(huán)比降幅擴(kuò)大。受地產(chǎn)投資仍較弱、政府發(fā)債節(jié)奏偏緩、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩影響，煤炭、黑色金屬價(jià)格回落，以至于4月PPI環(huán)比降幅擴(kuò)大。隨著地產(chǎn)政策的優(yōu)化調(diào)整、特別國(guó)債的陸續(xù)發(fā)行、政府債發(fā)行的加速，通脹有望溫和回升。

1—4月，國(guó)內(nèi)新增社會(huì)融資規(guī)模為12.73萬(wàn)億元，新增人民幣貸款規(guī)模為10.19萬(wàn)億元。截至4月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為389.93萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)8.3%。4月，新增社會(huì)融資規(guī)模-1987億元。受統(tǒng)計(jì)優(yōu)化影響，新統(tǒng)計(jì)方式更多參考銀行利潤(rùn)指標(biāo)，從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)為利潤(rùn)導(dǎo)向，疊加地方專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏緩、禁止“手工補(bǔ)息”后信貸收縮、套利貸款償還等影響，社會(huì)融資數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期。

此外，4月，M2和M1同比增速分別回落至7.2%和-1.4%。禁止“手工補(bǔ)息”后，4月存款新增-3.9萬(wàn)億元，M1增速轉(zhuǎn)負(fù)。新型統(tǒng)計(jì)方式更加精準(zhǔn)務(wù)實(shí)，長(zhǎng)期利好市場(chǎng)發(fā)展。此外，禁止“手工補(bǔ)息”有利于降低銀行負(fù)債成本、提高居民消費(fèi)及投資意愿。

5月13日，財(cái)政部發(fā)布《2024年一般國(guó)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行有關(guān)安排》，萬(wàn)億元特別國(guó)債擬于5月到11月分22次發(fā)行，節(jié)奏平緩、周期拉長(zhǎng)，一定程度減輕了對(duì)流動(dòng)性的影響。1—4月，政府債因項(xiàng)目審批偏慢、政策定力強(qiáng)，累計(jì)發(fā)行1.35萬(wàn)億元，同比少發(fā)1.08萬(wàn)億元，處于近年同期偏低水平。后續(xù)，發(fā)行預(yù)計(jì)明顯提速。

綜合分析判斷，近期滬指運(yùn)行區(qū)間在3100~3184點(diǎn)，且市場(chǎng)板塊輪動(dòng)較快，沒(méi)有核心賽道。