豆油等油脂品種的定價(jià)權(quán)在海外，而宏觀因素決定著大宗商品的趨勢性走勢。

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期或已結(jié)束，從加息周期結(jié)束到降息周期開啟需歷經(jīng)一段過渡期。中期來看，國際大宗商品市場宏觀層面的交易邏輯逐漸轉(zhuǎn)向美國經(jīng)濟(jì)軟著陸與后市降息預(yù)期的落地，流動(dòng)性或迎改善。

國內(nèi)方面，豆油原料 90%以上來自進(jìn)口大豆，而美國、巴西與阿根廷是我國的主要大豆進(jìn)口國。5月USDA農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告發(fā)布，影響偏空。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，與2023/2024年度相比，2024/2025年度美國大豆的供應(yīng)、壓榨、出口和期末庫存將增加。由于面積和單產(chǎn)增加，2024/2025年度美國大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)較上一年度增加2.85億蒲式耳至44.5億蒲式耳。隨著期初庫存和產(chǎn)量的增加，美國大豆供應(yīng)量預(yù)計(jì)將達(dá)到48億蒲式耳，較2023/2024年度增長8%。報(bào)告中全球 2024/2025年度大豆期末庫存的預(yù)估值為1.285億噸，高于對(duì)2023/2024年度大豆期末庫存預(yù)估值1672萬噸。

當(dāng)前，市場重心逐漸由南美大豆收割轉(zhuǎn)移至北美新作大豆播種。巴西大豆收割因遭遇暴雨受阻，產(chǎn)量或稍有下調(diào)，但南美大豆豐產(chǎn)格局暫無較大改變。受前期美豆主產(chǎn)區(qū)天氣影響，美豆播種進(jìn)度有所延誤，截至5月12日，美國大豆播種進(jìn)度為35%。建議后市密切關(guān)注美豆主產(chǎn)區(qū)天氣、播種進(jìn)度等。

中國糧油商務(wù)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年5月大豆到港量為948.7萬噸，較上月預(yù)報(bào)的778.8萬噸增加了169.9萬噸，環(huán)比增長21.82%；較去年同期918.8萬噸的到港船期量增加29.9萬噸，同比增長3.25%。當(dāng)前，進(jìn)口大豆近月盤面壓榨利潤處于中位平衡線附近，進(jìn)口大豆近月現(xiàn)貨壓榨利潤處于中低位附近。綜合來看，后市豆油新增供給或維持中性。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第19周周末，國內(nèi)豆油庫存量為98.7萬噸，較前一周的96.8萬噸增加1.9萬噸，環(huán)比增加1.94%。綜合來看，今年一季度豆油總體處于去庫進(jìn)程，二季度以來庫存總體穩(wěn)定，關(guān)注后市由去庫轉(zhuǎn)向補(bǔ)庫的拐點(diǎn)。

結(jié)合宏觀面、基本面與技術(shù)面，豆油2409合約短線或平臺(tái)整理，后市有望再度測試壓力位。

圖為豆油庫存（單位：萬噸）