由于國內(nèi)百強(qiáng)房企1至4月銷售金額同比降低46.8%，數(shù)據(jù)影響偏空使得近期黑色系商品價格集體下跌。五一節(jié)后焦炭期貨2409合約呈現(xiàn)沖高回落走勢，累計跌幅達(dá)10.46%。后續(xù)超長期國債陸續(xù)發(fā)行，疊加今年二季度以來，北京、深圳、天津、成都、杭州等一、二線熱點城市密集優(yōu)化住房限購政策，黑色系商品終端需求有望持續(xù)改善，焦炭期貨2409合約下行空間有限，止跌反彈的概率增加。

二季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢。2024年4月中國官方制造業(yè)景氣度雖小幅回落，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢。4月財新中國制造業(yè)PMI錄得51.4%，創(chuàng)2023年3月以來新高，反映制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動繼續(xù)加快擴(kuò)張。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展維持樂觀態(tài)勢，將對黑色系商品價格形成支撐。

煤炭供應(yīng)壓力減輕，成本支撐凸顯。2024年以來，我國進(jìn)口煤炭增速逐漸放緩。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年3月我國規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.0億噸，同比下降4.2%；日均產(chǎn)量1288萬噸，仍處于較高水平；進(jìn)口煤炭4138萬噸，同比增長0.5%。2024年1至3月，我國規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量11.1億噸，同比下降4.1%；進(jìn)口煤炭1.2億噸，同比增長13.9%。長期看，煤炭產(chǎn)量和進(jìn)口增速放緩，焦煤供應(yīng)壓力減輕。

增產(chǎn)利空預(yù)期逐漸消化，焦煤產(chǎn)量仍維持低位。當(dāng)前國內(nèi)焦煤產(chǎn)量低位企穩(wěn)，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年5月10日，全國110家洗煤廠開工率64.1%，環(huán)比下降3.16個百分點，較去年同期下滑8.36個百分點；洗煤廠日均產(chǎn)量54.49萬噸，環(huán)比減少1.95萬噸，較去年同期小幅下降6.70萬噸；洗煤廠原煤庫存217.81 萬噸，環(huán)比減少8.26萬噸；精煤庫存150.65萬噸，環(huán)比減少3.08萬噸。山西省“三超”整治行動按計劃將于5月31日退出。據(jù)了解，呂梁部分煤礦陸續(xù)恢復(fù)夜班生產(chǎn)，焦煤增產(chǎn)預(yù)期升溫，多重利空因素導(dǎo)致五一節(jié)后焦煤期貨2409合約期價持續(xù)回調(diào)。但隨著焦煤期價的快速回落，增產(chǎn)利空因素逐漸消化。中短期看，國內(nèi)焦煤價格繼續(xù)下探的空間較為有限。

近期國內(nèi)鋼企鐵水日均產(chǎn)量繼續(xù)回升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年5月10日當(dāng)周，我國鋼廠盈利率51.95%，環(huán)比下降0.86個百分點，較去年同期大幅增加28.14個百分點；全國247家鋼鐵企業(yè)高爐產(chǎn)能利用率81.5%，環(huán)比略增長0.9個百分點，較去年同期略回升0.40個百分點；高爐開工率為87.67%，環(huán)比小幅增加1.43個百分點，同比小幅下降1.36個百分點。

從現(xiàn)實角度看，鋼市終端需求淡季即將到來，而且考慮到國內(nèi)房地產(chǎn)市場修復(fù)偏慢，淡旺季切換過程中建筑鋼材需求將持續(xù)下行，從而抑制鋼價上漲。但政策端利好持續(xù)釋放，又不斷強(qiáng)化下游需求增長預(yù)期。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月底以來，北京、深圳、天津、成都、杭州等一、二線熱點城市密集優(yōu)化住房限購政策，疊加近期財政部發(fā)布超長期國債發(fā)行安排，預(yù)計后市黑色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種期貨價格將迎來修復(fù)行情。

需求方面，5月份以來，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期的不斷兌現(xiàn)，正反饋交易逐漸進(jìn)入尾聲，市場對鐵水日均產(chǎn)量見頂?shù)膿?dān)憂開始顯現(xiàn)，帶動焦炭期貨價格高位回落。另外，在焦炭四輪提漲落地后，焦企利潤修復(fù)，開工積極性大幅好轉(zhuǎn)，使得焦炭第五輪提漲遇阻。目前港口準(zhǔn)一級濕熄焦報價2140元/噸，后市或開始醞釀降價。供需方面，截至5月10日當(dāng)周，大樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量合計112.56萬噸，環(huán)比增長3.89萬噸；國內(nèi)247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量234.5萬噸，環(huán)比增3.83萬噸。近期國內(nèi)焦炭供需雙增，基本面狀況良好，產(chǎn)業(yè)鏈焦炭總庫存出現(xiàn)小幅回升。整體看，焦炭需求利好支撐趨弱，鐵水日均產(chǎn)量見頂擔(dān)憂帶動焦炭期貨價格高位回調(diào)。隨著前期利空因素的消化，在政策端利好不斷發(fā)力的背景下，焦炭期價有望企穩(wěn)反彈。

綜上，當(dāng)前國內(nèi)宏觀面表現(xiàn)偏樂觀，疊加樓市限購政策不斷優(yōu)化，在超長期國債啟動發(fā)行助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，黑色系商品期貨價格有望企穩(wěn)回升。同時，隨著前期利空因素的消化，鐵水日均產(chǎn)量回升、上游焦煤供應(yīng)依然偏低有助于改善焦炭供需結(jié)構(gòu)。