需求疲軟

短期來看，前期利多因素已大部分釋放，淡季需求疲弱將持續(xù)給鉛價帶來壓制。但長期來看，政策紅利推動需求釋放，鉛價重心有望抬升。

圖為廢電瓶市場價格走勢（單位：元/噸）

自3月底以來，滬鉛一路向上，并突破18000元/噸整數(shù)關(guān)口。截至5月13日，滬鉛主力合約報收于18225元/噸，較3月26日收盤價漲幅達(dá)12.8%。筆者認(rèn)為，本輪鉛價上漲，究其原因，在于有色板塊樂觀情緒回升、原料供應(yīng)緊缺以及再生鉛供應(yīng)縮減等因素推動。

鉛精礦供應(yīng)維持偏緊格局

今年以來，由于國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度偏慢，且海外鉛礦山復(fù)產(chǎn)面臨極端天氣、品位下滑、成本高企等問題，鉛精礦供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期，且目前已無法彌補(bǔ)國內(nèi)鉛精礦供需缺口。如嘉能可旗下的McArthur River鋅鉛礦因暴雨天氣而暫停生產(chǎn)，該礦山2023年鉛精礦產(chǎn)量為5.04萬金屬噸。2024年1—3月，我國鉛精礦進(jìn)口量為22.75萬噸，同比下降22.48%。

二季度為鉛酸蓄電池傳統(tǒng)消費淡季，鉛蓄電池?fù)Q新需求下滑，意味著市場廢電池產(chǎn)廢量有限，加上目前部分回收商尚不清楚新出臺的“反向開票”政策實施細(xì)則，其觀望情緒也在一定程度上對廢電池拿貨帶來影響。截至5月13日，我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，不同類型的廢電瓶市場價格處于9550~10300元/噸歷史高位。預(yù)計5月廢電瓶供應(yīng)緊張問題難以明顯緩解，價格將高位堅挺，進(jìn)而給鉛價底部提供較強(qiáng)成本支撐。

原生鉛方面，1—4月，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國原生鉛產(chǎn)量為105.2萬噸，同比下降1.75%，4月產(chǎn)量恢復(fù)受限主要是受到海外礦端供應(yīng)緊缺以及加工費下降等因素的影響。近期，云南紅鉛等部分原生鉛冶煉廠檢修結(jié)束，但考慮到消費淡季對原生鉛需求有限，加之鉛精礦供應(yīng)偏緊狀況難以明顯緩解，預(yù)計5月原生鉛供應(yīng)增量有限。

再生鉛方面，廢鉛酸蓄電池占據(jù)我國再生鉛原料來源中85%以上的比重，自4月中旬起，受廢電池供應(yīng)偏緊限制，再生鉛冶煉廠陸續(xù)出現(xiàn)減停產(chǎn)現(xiàn)象。步入5月，廢電池供應(yīng)緊張狀況難以緩解，再生鉛冶煉廠減產(chǎn)范圍或進(jìn)一步擴(kuò)大。

鉛酸蓄電池出口增量有限

5月以來，鉛酸電池市場處于季節(jié)性消費淡季，電池廠及經(jīng)銷商成品庫存累積，下游以剛需采購為主，鉛需求表現(xiàn)疲軟。

出口方面，近年來我國鉛酸蓄電池出口量遞增，這主要得益于全球尤其是海外發(fā)展中國家市場逐步恢復(fù)。不過，5月需求處于傳統(tǒng)淡季，疊加滬倫鉛比值上升對鉛酸蓄電池出口帶來抑制作用，預(yù)計鉛酸蓄電池出口增量有限。

汽車方面，以舊換新、報廢更新政策的出臺和逐步落地給汽車消費帶來拉動作用。1—4月汽車產(chǎn)銷量明顯增加，利于鉛酸蓄電池需求。從保有量看，現(xiàn)有燃油車和部分低端新能源車仍廣泛使用鉛酸蓄電池。截至2023年年底，全國汽車保有量為3.36億輛，其中傳統(tǒng)燃油汽車保有量為3.16億輛，其電池更換需求有力支撐鉛消費。

綜合來看，短期內(nèi)原料供應(yīng)偏緊情況難以明顯緩解，再生鉛冶煉廠或擴(kuò)大減停產(chǎn)幅度，為鉛價提供較強(qiáng)支撐，但這些利多因素已被市場計價，淡季需求疲弱也對鉛價帶來壓制。此外，當(dāng)前滬鉛已觸及近6年來新高水平，追高需謹(jǐn)慎。長期來看，原料處于供需結(jié)構(gòu)性矛盾，政策紅利推動需求釋放，鉛價重心有望抬升。