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重點(diǎn)關(guān)注

原油、尿素、甲醇、苯乙烯

原油：趨勢(shì)看，我們觀點(diǎn)不變，油價(jià)本輪下行趨勢(shì)或未結(jié)束。短期來(lái)看，亞太油品需求暫無(wú)亮點(diǎn)，5-6月煉廠原油采購(gòu)或無(wú)亮點(diǎn)。特別需要注意的是，成品油市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)弱，此前較強(qiáng)的汽油也呈現(xiàn)弱勢(shì)。隨著亞太地區(qū)供應(yīng)過(guò)剩以及新一批成品油出口配額的下發(fā)，全球多個(gè)地區(qū)近月汽油持續(xù)走弱。與此同時(shí)，汽油調(diào)油需求放緩下，石腦油裂解價(jià)差也同步下滑。柴油方面，西北歐柴油裂解上漲。且隨著歐美煉廠開(kāi)工率逐步回升，成品油供應(yīng)回歸，全球范圍內(nèi)看裂解價(jià)差進(jìn)一步下跌是大勢(shì)所趨，或繼續(xù)對(duì)油價(jià)構(gòu)成壓力。

尿素：強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期格局清晰，短期來(lái)看，UR2409合約以交易現(xiàn)實(shí)端矛盾為主，現(xiàn)貨偏強(qiáng)，盤(pán)面短期震蕩偏強(qiáng)，但由于政策持續(xù)引導(dǎo)，上方高度或較為有限。短期主要邏輯在于，農(nóng)業(yè)需求旺季，中原地區(qū)高氮復(fù)合肥剛需釋放且彈性足，現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈自上而下成交放量，盤(pán)面收貼水為主。此外，尿素顯性庫(kù)存已經(jīng)呈現(xiàn)連續(xù)一個(gè)月的季節(jié)性去庫(kù)，隱性庫(kù)存雖然同比處在歷史高位，但是由于季節(jié)性去庫(kù)快速導(dǎo)致無(wú)法交易其確定性，因此基本面對(duì)價(jià)格形成驅(qū)動(dòng)。中期來(lái)看，伴隨農(nóng)業(yè)需求釋放減弱，后續(xù)期貨或?qū)㈤_(kāi)始逐漸交易內(nèi)外價(jià)差倒掛無(wú)法出口以及供應(yīng)端高產(chǎn)量，高利潤(rùn)的主要矛盾。交易邏輯逐漸在需求邊際轉(zhuǎn)弱之后從強(qiáng)現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)為交易弱預(yù)期。靜態(tài)估值區(qū)間由于現(xiàn)貨成交活躍有所上調(diào)，為1950-2200元/噸。

甲醇：1、大框架仍然是買煤化工空油化工，甲醇繼續(xù)是作為化工的多配。原油價(jià)格快速下跌，預(yù)計(jì)帶動(dòng)高估值的油化工在節(jié)后快速估值回落。煤炭端節(jié)后日耗有望回升，低估值下成本有支撐。甲醇目前仍然維持低庫(kù)存、高利潤(rùn)、中性開(kāi)工的格局，維持偏強(qiáng)震蕩。

2、內(nèi)地甲醇：維持偏強(qiáng)震蕩。內(nèi)地甲醇春檢逐步落地，開(kāi)工繼續(xù)收縮。煤炭開(kāi)始進(jìn)入估值底部修復(fù)漲價(jià)的過(guò)程，甲醇高利潤(rùn)收縮，配合春檢落地。五一假期期間累庫(kù)超預(yù)期，主要是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有偏差導(dǎo)致，實(shí)際工廠累庫(kù)幅度不大。短期內(nèi)地烯烴下游有利潤(rùn)壓力，但是實(shí)際負(fù)反饋不多，目前烯烴以消耗前期甲醇備貨為主，2周以后是新的采購(gòu)窗口。精細(xì)化工類下游需求仍然堅(jiān)挺，需求維持。

3、港口甲醇：港口3套MTO裝置的停車檢修逐步落地，但是對(duì)盤(pán)面絕對(duì)價(jià)格的利空影響有限。主要原因是5月港口累庫(kù)整體幅度有限，仍然處于偏低庫(kù)存水位。關(guān)注基差走弱、反套的機(jī)會(huì)。

苯乙烯：短期苯乙烯進(jìn)入交割邏輯，盤(pán)面偏弱，反套以及反彈高空為主。

1、交割博弈成為主導(dǎo)邏輯，盤(pán)面關(guān)注6-9反套機(jī)會(huì)。當(dāng)前已經(jīng)5月中旬，EB2405合約持倉(cāng)仍然維持1.2萬(wàn)手，對(duì)應(yīng)6萬(wàn)噸貨。此前市場(chǎng)擔(dān)憂空頭難以組織對(duì)應(yīng)的貨源，但是根據(jù)目前的交貨意愿情況來(lái)看，存量新陽(yáng)、萬(wàn)華、殼牌等貨源疊加新增的衛(wèi)星，交割貨源比較充分。此前我們推薦的正套主要是基于純苯與苯乙烯在5月健康的基本面以及港口持續(xù)去庫(kù)，目前看來(lái)難以走出，且會(huì)逐步轉(zhuǎn)為6-9反套格局。本次交割規(guī)則修改之后，中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)苯乙烯的定價(jià)逐步從銷區(qū)定價(jià)轉(zhuǎn)為產(chǎn)區(qū)定價(jià)，短期市場(chǎng)要經(jīng)歷一段定價(jià)錨點(diǎn)漂移的階段。

2、汽油相對(duì)較弱，導(dǎo)致盤(pán)面估值持續(xù)下移。本周三晚汽油庫(kù)存數(shù)據(jù)弱。PADD3汽油之前一直在累庫(kù)，導(dǎo)致東北亞的芳烴很難出口過(guò)去，本周padd3開(kāi)始去庫(kù)，開(kāi)始消化前面的備貨。美國(guó)汽油受到極端天氣影響，需求不及預(yù)期。另外，重點(diǎn)關(guān)注墨西哥自身新煉廠投產(chǎn)以后是否直接出汽油，導(dǎo)致無(wú)需再額外進(jìn)口汽油。目前美國(guó)芳烴備貨較多，銷售放緩，國(guó)內(nèi)調(diào)油料出口窗口快速回落，只剩調(diào)油小料仍然空間。

3、回調(diào)之后，下方支撐仍然是純苯：五一節(jié)后隨著海外前期檢修的裝置回歸，純苯貨源充分，美金走弱。但是國(guó)內(nèi)純苯下游仍然堅(jiān)挺，現(xiàn)貨偏緊格局不變，純苯仍然是苯乙烯下方底部底部的重要支撐。

所長(zhǎng)早讀

本輪油價(jià)下行趨勢(shì)或未結(jié)束

觀點(diǎn)分享：短期來(lái)看，亞太油品需求暫無(wú)亮點(diǎn)，5-6月煉廠原油采購(gòu)或無(wú)亮點(diǎn)。特別需要注意的是，成品油市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)弱，此前較強(qiáng)的汽油也呈現(xiàn)弱勢(shì)。隨著亞太地區(qū)供應(yīng)過(guò)剩以及新一批成品油出口配額的下發(fā)，全球多個(gè)地區(qū)近月汽油持續(xù)走弱。與此同時(shí)，汽油調(diào)油需求放緩下，石腦油裂解價(jià)差也同步下滑。柴油方面，西北歐柴油裂解上漲。且隨著歐美煉廠開(kāi)工率逐步回升，成品油供應(yīng)回歸，全球范圍內(nèi)看裂解價(jià)差進(jìn)一步下跌是大勢(shì)所趨，或繼續(xù)對(duì)油價(jià)構(gòu)成壓力。

大類資產(chǎn)盤(pán)點(diǎn)

今日早評(píng)

黃金：小幅反彈

白銀：跟隨跌落

銅：美國(guó)通脹預(yù)期走高，推升價(jià)格

鋁：高位盤(pán)整

氧化鋁：現(xiàn)貨持續(xù)上漲

鋅：高位運(yùn)行

鉛：補(bǔ)庫(kù)需求仍存，支撐價(jià)格

鎳：宏觀預(yù)期擾動(dòng)，鎳價(jià)寬幅震蕩

不銹鋼：現(xiàn)實(shí)疲軟拖累，上方空間有限

錫：震蕩偏弱

工業(yè)硅：倉(cāng)單續(xù)增，關(guān)注后續(xù)庫(kù)存變化

碳酸鋰：區(qū)間震蕩

鐵礦石：預(yù)期支撐，偏強(qiáng)震蕩

螺紋鋼：成交放緩，震蕩反復(fù)

熱軋卷板：震蕩反復(fù)

硅鐵：增產(chǎn)加快，震蕩運(yùn)行

錳硅：供應(yīng)擾動(dòng)持續(xù)發(fā)酵，估值上修

焦炭：多空交織，承壓運(yùn)行

焦煤：供應(yīng)修復(fù)，承壓運(yùn)行

動(dòng)力煤：需求好轉(zhuǎn)，震蕩偏強(qiáng)

玻璃：短期偏弱

對(duì)二甲苯：利潤(rùn)向下傳導(dǎo)做縮PXN

PTA：低位盤(pán)整

MEG：逢低多

橡膠：震蕩偏強(qiáng)

合成橡膠：短期震蕩，中期承壓

瀝青：延續(xù)窄幅震蕩

LLDPE：偏弱震蕩

PP:中期震蕩市

燒堿：暫時(shí)是震蕩市

紙漿：寬幅震蕩

甲醇：繼續(xù)震蕩

尿素：強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期，高位震蕩

苯乙烯：新增交割庫(kù)，偏弱為主

純堿：短期偏弱

LPG：偏強(qiáng)震蕩

短纖：正套為主

PVC：價(jià)格高位震蕩，基本面尚無(wú)實(shí)質(zhì)性利好

燃料油：短線上行驅(qū)動(dòng)不足，價(jià)格仍處高位

低硫燃料油：小幅走強(qiáng)，高低硫價(jià)差延續(xù)走闊趨勢(shì)

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：主力切換，06合約上行空間有限，08合約強(qiáng)勢(shì)延續(xù)

棕櫚油：預(yù)計(jì)產(chǎn)地報(bào)價(jià)將繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力

豆油：關(guān)注美豆回調(diào)后的支撐力度

豆粕：美豆種植進(jìn)度偏慢，偏強(qiáng)震蕩

豆一：反彈震蕩

玉米：震蕩偏強(qiáng)

白糖：偏弱運(yùn)行

棉花：繼續(xù)震蕩尋底

雞蛋：博弈持續(xù)

生豬：情緒拉漲，短期謹(jǐn)慎

花生：震蕩行情