■純堿：盤(pán)面震蕩偏弱

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2150元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2300元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2200元/噸。

2.基差：沙河-2409：-66元/噸。

3.開(kāi)工率：全國(guó)純堿開(kāi)工率86.4，氨堿開(kāi)工率87.92，聯(lián)產(chǎn)開(kāi)工率87.45。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存52.61萬(wàn)噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存36.54萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量2789張，有效預(yù)報(bào)112張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)448.19元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)732.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)162元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)321，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)32元/噸。

6.總結(jié)：裝置窄幅調(diào)整，供應(yīng)穩(wěn)定，個(gè)別檢修。企業(yè)近期訂單不錯(cuò)，產(chǎn)銷維持，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺。下游需求新訂單一般，按需為主，有貿(mào)易商價(jià)格松動(dòng)。預(yù)期純堿走勢(shì)震蕩為主。近期盤(pán)面震蕩偏弱，關(guān)注現(xiàn)貨產(chǎn)銷和價(jià)格變動(dòng)情況。短期SA409運(yùn)行區(qū)間2000-2200。

■玻璃：警惕下行風(fēng)險(xiǎn)

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場(chǎng)價(jià)1597.6元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1580元/噸(-10)。

2. 基差：沙河-2409基差：-16元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量122.29萬(wàn)噸(-0.02)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開(kāi)工率84.4457%。

4. 庫(kù)存：全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存6120.6萬(wàn)重量箱，環(huán)比-0.99%；折庫(kù)存天數(shù)25.3天，較上期-0.1天；沙河地區(qū)社會(huì)庫(kù)存320萬(wàn)重量箱，環(huán)比-0.32%。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)162元/噸(-16)；浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)321元/噸(-17)；浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)32元/噸(-21)。

6.總結(jié)：近日多地拿貨情緒尚可，但基本面來(lái)看，價(jià)格向上支撐力不足，預(yù)計(jì)今日價(jià)格或多數(shù)穩(wěn)價(jià)出貨，個(gè)別操作靈活，運(yùn)行區(qū)間在1692-1695元/噸。近期盤(pán)面上漲較多，但基本面缺乏支撐，在盤(pán)面升水的情況下需警惕盤(pán)面下行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)關(guān)注地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)面情緒變化。

■紙漿：震蕩反彈

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6350元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6400元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)6000元/噸（50）；漂闊漿金魚(yú)現(xiàn)貨價(jià)5850元/噸(0)，針闊價(jià)差500元/噸(50)；

2.基差：銀星基差-SP09=82元/噸（16），凱利普基差-SP09=132元/噸（16），俄針基差-SP09=-268元/噸（16）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為15.02萬(wàn)噸（0.57），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.76萬(wàn)噸（0.57），產(chǎn)能利用率為80%（3.88%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為820美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-437.75元/噸(40.46)，闊葉漿金魚(yú)進(jìn)口價(jià)格為750美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-365.14元/噸(-8.73);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為7080元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-59.15元/噸（0），白卡紙均價(jià)為4209元/噸（-100），白卡紙生產(chǎn)毛利210元/噸（0），雙膠紙均價(jià)為5660元/噸（-100），雙膠紙生產(chǎn)毛利-206元/噸（-34），雙銅紙均價(jià)為5835.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利354.5元/噸（-30）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為428446噸（4212)；上周紙漿港口庫(kù)存為179.3萬(wàn)噸（-10.3)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2111.89元/噸（0），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為121元/噸（0）。

8.總結(jié)：紙漿昨日盤(pán)面震蕩上漲，現(xiàn)貨價(jià)格隨盤(pán)漲50元/噸，針闊價(jià)差500元/噸(50)。Mercer宣布5月中國(guó)市場(chǎng)針葉漿價(jià)格調(diào)漲30美元/噸。上周港口庫(kù)存為179.3萬(wàn)噸（-10.3)，結(jié)束3周累庫(kù)。供應(yīng)整體偏利多，北木生產(chǎn)線停產(chǎn)，外盤(pán)報(bào)價(jià)繼續(xù)探漲，主進(jìn)口國(guó)上月發(fā)運(yùn)量減少。但同時(shí)需求整體弱勢(shì)明顯，拖累漿價(jià)上行。5月下游偏弱，漿價(jià)上漲壓制紙廠利潤(rùn)，各紙種價(jià)格下滑，開(kāi)工率下降，下游交投清淡，多按需采購(gòu)為主。供需持續(xù)僵持，矛盾加劇，預(yù)計(jì)短期09紙漿高位震蕩整理。整理區(qū)間在6150-6550元/噸。關(guān)注后續(xù)新一輪外盤(pán)價(jià)

格及下游原紙廠家采購(gòu)變化情況。

■玉米：現(xiàn)貨回暖

1.現(xiàn)貨：北港小幅回落。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)2180（0），長(zhǎng)春出庫(kù)2240（0），山東德州進(jìn)廠2290（10），港口：錦州平倉(cāng)2400（-10），主銷區(qū)：蛇口2420（0），長(zhǎng)沙2530（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2407=-48（-5）。

3.月間：C2409-C2501=67（3）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2117（40），進(jìn)口利潤(rùn)303（-40）。

5.供給：截至5月9日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度93%，較去年同期偏慢1%。東北95%，華北88%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年5月2日-5月8日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米137.2（-0.2）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至5月8日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量570.2萬(wàn)噸（環(huán)比-2.43%）。截至5月9日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存30.33天，周環(huán)比-0.65%，較去年同期+11.09%。截至5月3日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)375.5萬(wàn)噸，周比+8.4萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)24.2萬(wàn)噸，周比+2萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量92733（1980）手。

8.小結(jié)：一方面前期利空交易較為充分，另一方面國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入余糧消耗階段，貿(mào)易商持糧待漲心理有所增強(qiáng)，近期玉米現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)。USDA5月供需報(bào)告預(yù)估新季玉米庫(kù)存數(shù)低于市場(chǎng)預(yù)期，提振玉米期價(jià)。新季種植消息日漸增多，近期來(lái)看，東北部分地區(qū)有面積略降的現(xiàn)象，但種植成本明顯下降。農(nóng)業(yè)部公布展望報(bào)告，國(guó)內(nèi)新季玉米面積、單產(chǎn)預(yù)計(jì)雙增。后市新的交易邏輯重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)玉米后期供需格局的演變（是否會(huì)有階段性收緊）以及新季玉米種植期、生長(zhǎng)期形勢(shì)。策略上關(guān)注9-1正套機(jī)會(huì)。

■棕櫚油/豆油：美國(guó)UCO進(jìn)口政策現(xiàn)變數(shù)

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7950（+50），廣州7770（+120）；山東一級(jí)豆油7870（-）

2.基差：09合約一級(jí)豆油112（-150）；09合約棕櫚油江蘇216（-68）

3.成本：6月船期印尼毛棕櫚油FOB 907.5美元/噸（+12.5），6月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 857.5美元/噸（+7.5）；6月船期巴西大豆CNF 499美元/噸（+1）；美元兌人民幣7.24（+0.02）

4.供給：SPPOMA 數(shù)據(jù)顯示，5月1-10日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)15.54%，油棕鮮果串單產(chǎn)增長(zhǎng)16.84%，出油率下降0.21%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞5月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為369920噸，較上月同期的431190噸下降14.2%。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到第18周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為42.1萬(wàn)噸，較上周的43.3萬(wàn)噸減少1.2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為96.8萬(wàn)噸，較上周的95.1萬(wàn)噸增加1.7萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：MPOB數(shù)據(jù)顯示，4月底馬棕庫(kù)存為174萬(wàn)噸，較前月增長(zhǎng)1.85%，4月毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加7.86％至150萬(wàn)噸，出口量下滑6.97％至123萬(wàn)噸。庫(kù)存超預(yù)期上升，本土消費(fèi)高位回落，報(bào)告整體偏空。周五有消息稱，拜登政府最早將于下周提高中國(guó)生產(chǎn)的電動(dòng)汽車(chē)等商品的關(guān)稅。中國(guó)廢食用油可能被納入這批關(guān)稅之中。消息一出美豆油市場(chǎng)表現(xiàn)亢奮，拉漲反包。USDA預(yù)測(cè)2024/25年度將有140億磅豆油用于生物燃料生產(chǎn)，高于2023/24年度預(yù)測(cè)的130億磅，2022/23年度這一領(lǐng)域的豆油消費(fèi)量為124.91億磅。關(guān)注植物油企穩(wěn)信號(hào)。

■豆粕：USDA報(bào)告略偏空

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3390（-10）

2.基差：09日照基差-181（-42）

3.成本：6月巴西大豆CNF 499美元/噸（+1）；美元兌人民幣7.24（+0.02）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第19周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為186.51萬(wàn)噸，較上周減少0.27萬(wàn)噸。

5.需求：5月13日豆粕成交總量21.94萬(wàn)噸，較上一交易日增加10.84萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交18.44萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第18周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為46.9萬(wàn)噸，較上周的45.5萬(wàn)噸增加1.4萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：USDA5月報(bào)告顯示，巴西大豆產(chǎn)量2023/24年度預(yù)估為1.54億噸。阿根廷大豆產(chǎn)量2023/24年度預(yù)估為5000萬(wàn)噸。美國(guó)2024/25年度大豆播種面積預(yù)估為8650萬(wàn)英畝，單產(chǎn)預(yù)估為52萬(wàn)英畝，大豆產(chǎn)量預(yù)估為44.5億蒲式耳，美國(guó)2024/25年度大豆期末庫(kù)存預(yù)估為4.45億蒲式耳，2023/24年度預(yù)估為3.4億蒲式耳。南美產(chǎn)量調(diào)減幅度不及預(yù)期，美豆舊作庫(kù)存略高于預(yù)期。美國(guó)大豆種植率為35%，低于市場(chǎng)預(yù)期的39%，此前一周為25%，去年同期為45%，五年均值為34%。大豆出苗率為16%，上一周為9%，上年同期為17%，五年均值為10%。截至5月7日當(dāng)周，約11％的美國(guó)大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為17%，去年同期為21%。國(guó)內(nèi)盤(pán)面榨利高位回落，油廠買(mǎi)船積極。進(jìn)口大豆供應(yīng)較充足，豆粕維持偏寬松基本面。短期或隨報(bào)告利空調(diào)整，長(zhǎng)期看在美豆低位情況下仍有向上彈性。另一方面關(guān)注油粕強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換影響。

■PP：盤(pán)面圍繞成本端運(yùn)行

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7530元/噸（+30）。

2.基差：PP主力基差-54（-14）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存88.5萬(wàn)噸（+3.5）。

4.總結(jié)：從盤(pán)面價(jià)格、基差以及上下游價(jià)差來(lái)看，目前盤(pán)面還是在圍繞成本端在運(yùn)行。估值端，從靜態(tài)的再生料與新料的角度，目前盤(pán)面估值偏高，PP新料與再生料價(jià)差，PE新料與再生高壓以及再生低壓的價(jià)差都處于歷年同期高位。不過(guò)從聚烯烴后續(xù)現(xiàn)實(shí)端供需改善的角度看，相對(duì)偏高的估值可能也無(wú)需大幅修復(fù)也可以與相對(duì)強(qiáng)的供需匹配。

■塑料：ISM制造業(yè)PMI向上修復(fù)改善的大方向沒(méi)有變化

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8370元/噸（-10）。

2.基差：L主力基差-110（-49）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存88.5萬(wàn)噸（+3.5）。

4.總結(jié)：成本原油端，目前盤(pán)面的核心在于需求端成品油情況。柴油端，近期公布的美國(guó)四月ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)再次低于榮枯線，反應(yīng)制造業(yè)情況的柴油裂解價(jià)差相應(yīng)出現(xiàn)走弱，但從美國(guó)ISM制造業(yè)PMI的領(lǐng)先指標(biāo)美國(guó)成屋銷售數(shù)據(jù)看，ISM制造業(yè)PMI向上修復(fù)改善的大方向沒(méi)有變化，階段性的單期數(shù)據(jù)走弱無(wú)法驅(qū)動(dòng)油價(jià)趨勢(shì)走弱。

■短纖：維持5月回調(diào)多PTA加工費(fèi)策略

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7360元/噸（-15）。

2.基差：PF主力基差44（+1）。

3.總結(jié)：從成本端美國(guó)汽油裂解價(jià)差對(duì)PTA加工費(fèi)長(zhǎng)周期的領(lǐng)先性看今年上半年主推回調(diào)多PTA加工費(fèi)，只是09合約上已經(jīng)有一定兌現(xiàn)，且供需和成本端對(duì)PTA加工費(fèi)的短期領(lǐng)先性也有回調(diào)壓力，但回調(diào)就是再次做多PTA加工費(fèi)的機(jī)會(huì)，再次進(jìn)場(chǎng)多TA09空PX09的時(shí)間點(diǎn)可能在5月中下旬。

■PTA：5月延續(xù)去庫(kù)格局

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤(pán)5770元/噸現(xiàn)款自提（+25）；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5800-5825元/噸元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤(pán)PTA現(xiàn)貨-05基差-7元/噸（+1）；

3.庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存441.7萬(wàn)噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）：1012美元/噸（+26）；

5.負(fù)荷：72%（+10.2）；

6.裝置變動(dòng)：五一后PTA裝置檢修集中，嘉興石化、恒力大連，虹港石化，威聯(lián)化學(xué)，恒力惠州PTA裝置檢修，個(gè)別裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，至本周四PTA裝置負(fù)荷降至69.1%。目前華南一套250萬(wàn)噸PTA裝置恢復(fù)，負(fù)荷提升至72%。

7.PTA加工費(fèi)：345元/噸（+4）；

8.總結(jié)：下游聚酯負(fù)荷提升，備貨需求有所增加，PTA庫(kù)存壓力有所緩解，但仍處在季節(jié)性高位壓制價(jià)格。基差有所收窄。接下來(lái)PTA裝置檢修逐漸增多，關(guān)注后續(xù)去庫(kù)幅度。

■銅：快速拉漲，反復(fù)逢低做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為80345元/噸，漲跌460元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-50元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-1034.4元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存290376噸，漲跌2036噸，LME庫(kù)存103100噸,漲跌-350噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC-1.43美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-2136元/噸，

6.總結(jié)：4月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為98.51萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.44萬(wàn)噸，降幅為1.44%，同比增加1.56%，且較預(yù)期的96.5萬(wàn)噸增加2.01萬(wàn)噸。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應(yīng)偏緊，是銅價(jià)重拾上漲的主要?jiǎng)恿?。精煉銅高供應(yīng)增速會(huì)在二季度下降，需求無(wú)明顯利空。技術(shù)上看國(guó)內(nèi)7萬(wàn)突破，72000-74000空中加油，目標(biāo)位前高。注意需要反復(fù)做多。國(guó)外站穩(wěn)9500美元指向11000美元。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為13300元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為13000元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為300元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為13750元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為11990元/噸，相比前值下跌15元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1010元/噸，相比前值下跌65元/噸；

4.庫(kù)存：截至5-10，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為37萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.6萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，黃埔港地區(qū)為3.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，昆明地區(qū)為3.5萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.2萬(wàn)噸，天津港地區(qū)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，廣東交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，江蘇交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，昆明交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸，上海交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，四川交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，天津交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，新疆交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.3萬(wàn)噸，浙江交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至3-31，上海有色全國(guó)553#平均成本為15028.17元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為-388元/噸。

6.總結(jié)：廣期所交割新規(guī)發(fā)布，交割品升水縮小至800元/噸，雜質(zhì)含量要求明顯提升，需提防12月合約資金面炒作，但基本面上供應(yīng)過(guò)剩格局沒(méi)有繼續(xù)加劇也難言明顯改善，還需看到產(chǎn)能進(jìn)一步滑落。此外，庫(kù)存絕對(duì)數(shù)值和相對(duì)位置都比較高，需求沒(méi)有出現(xiàn)真正向好的帶動(dòng)。 

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為20430元/噸，相比前值下跌110元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3691元/噸，相比前值上漲13元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為20575元/噸，相比前值下跌110元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3751元/噸，相比前值下跌52元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-185元/噸，相比前值下跌105元/噸；氧化鋁基差為-60元/噸，相比前值上漲65元/噸；

4.庫(kù)存：截至5-13，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為77.82萬(wàn)噸，相比前值上漲0.0萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為28.37萬(wàn)噸，南海地區(qū)為24.51萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為10.53萬(wàn)噸，天津地區(qū)為3.3萬(wàn)噸，上海地區(qū)為3.77萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為4.2萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為1.53萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為1.6萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至5-07，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為17327.88元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為3242.13元/噸；截至5-13，上海有色氧化鋁總成本為2731.2元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤(rùn)為959.8元/噸。

6.氧化鋁：我們認(rèn)為在目前市場(chǎng)交易氛圍較好的背景下，宏觀資金撤退后進(jìn)入低估值品種。再加之氧化鋁的內(nèi)礦問(wèn)題始終沒(méi)有得到完全解決，下游電解鋁高利潤(rùn)對(duì)氧化鋁需求在維持剛性的同時(shí)又有增量預(yù)期，氧化鋁尚不具備步入下跌通道的條件，且由于氧化鋁自身基本面的支撐，三重利好作用下價(jià)格仍將維持偏強(qiáng)運(yùn)行，國(guó)內(nèi)礦山全面復(fù)產(chǎn)之前多頭仍可繼續(xù)持有。需注意近來(lái)基差走低，盤(pán)面或有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

7.電解鋁：宏觀依然偏強(qiáng)，但是方向暫未出現(xiàn)明確選擇之前可暫時(shí)觀望，等待趨勢(shì)出現(xiàn)后考慮宏觀邏輯或基本面邏輯。

■螺紋：市場(chǎng)情緒陷入搖擺

1、現(xiàn)貨：上海3620元/噸（10），廣州3850元/噸（0），北京3760元/噸（-10）；

2、基差：01基差-88元/噸（-26），05基差111元/噸（-29），10基差-66元/噸（-24）；

3、供給：周產(chǎn)量230.61元/噸（-1.18）；

4、需求：周表需261.89元/噸（-4.2）；主流貿(mào)易商建材成交16.3838元/噸（6.04）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存883.26元/噸（-31.28）；

6、總結(jié)：鋼廠復(fù)產(chǎn)邏輯+宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖繼續(xù)支撐盤(pán)面價(jià)格，但由于需求出現(xiàn)時(shí)滯，市場(chǎng)情緒陷入搖擺。一方面，隨著鋼廠利潤(rùn)的修復(fù)，長(zhǎng)流程鋼廠復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量回升，短流程也在利潤(rùn)尚可之際有復(fù)產(chǎn)動(dòng)機(jī)，但此番回升伴隨著終端數(shù)據(jù)的走弱；另一方面，海外降息預(yù)期重燃熱情，國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家政治局會(huì)議再次提及新型生產(chǎn)力、以舊換新、財(cái)政政策發(fā)力和國(guó)債加速落地等舉措，加上一線城市樓市限購(gòu)繼續(xù)放松，杭州、西安、成都等熱門(mén)城市跟隨松綁，帶動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期走強(qiáng)。然而，短期內(nèi)，前期爐料強(qiáng)勢(shì)支撐螺紋估值，而當(dāng)下成本端上漲稍顯乏力，爐料支撐力度有所不足，表現(xiàn)在周內(nèi)下調(diào)的螺紋價(jià)格和連續(xù)下行的建材成交量，加之鋼材出口量有所下滑，市場(chǎng)畏高情緒明顯。技術(shù)上看，節(jié)假日期間的政策頻發(fā)和滯后的落地需求主導(dǎo)盤(pán)面情緒，盤(pán)面陷入糾結(jié)，資金方對(duì)節(jié)后的博弈于盤(pán)面體現(xiàn)，強(qiáng)預(yù)期的落地情況成為支撐盤(pán)面情緒的關(guān)鍵，螺紋盤(pán)面維持震蕩整理觀點(diǎn)。

■白糖：基差有所反彈

1.現(xiàn)貨:南寧6600(-10)元/噸，昆明6410(-5)元/噸

2.基差:南寧1月618；3月652；5月160；7月194；9月299；11月482

3.生產(chǎn):巴西3月下半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增加，巴西2023/24榨季結(jié)束，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加28%，預(yù)估超前預(yù)期，新產(chǎn)季預(yù)計(jì)甘蔗產(chǎn)量有所下滑，但是制糖比維持高位預(yù)計(jì)讓產(chǎn)量也維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在4000萬(wàn)噸以上；印度和泰國(guó)減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期。國(guó)內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長(zhǎng)，廣西進(jìn)入收窄最后階段的末尾，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總量開(kāi)始同比增加，本產(chǎn)季最終產(chǎn)量可能增加到1000萬(wàn)噸。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端暫時(shí)有所階段性反彈。

5.進(jìn)口：1-3月進(jìn)口120萬(wàn)噸，同比增加47萬(wàn)噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量307萬(wàn)噸，同比增加42萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)一季度進(jìn)口總量同比增加。

6.庫(kù)存：3月483萬(wàn)噸，同比增加48萬(wàn)噸，庫(kù)存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西壓榨進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)來(lái)到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)，對(duì)印度和泰國(guó)減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易完畢，國(guó)際糖價(jià)上行遇到壓力，接下來(lái)巴西即將開(kāi)榨，新糖上市預(yù)計(jì)讓原糖價(jià)格偏弱運(yùn)行。近期外盤(pán)回調(diào)中遇到階段性買(mǎi)盤(pán)支撐，鄭糖進(jìn)一步下行略顯猶豫，短期內(nèi)受到需求階段性帶動(dòng)出現(xiàn)反彈，總體走勢(shì)預(yù)計(jì)繼續(xù)跟隨外盤(pán)。

■棉花：鄭棉觸及成本線附近

1.現(xiàn)貨:新疆16014(-35)；CCIndex3218B 16291(-52)

2.基差:新疆1月969，3月964；5月937；7月1034；9月869；11月809

3.生產(chǎn):USDA4月報(bào)告繼續(xù)調(diào)減全球產(chǎn)量，調(diào)減全球期末庫(kù)存。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游紡紗織布產(chǎn)能開(kāi)工率環(huán)比持續(xù)下調(diào)。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA4月報(bào)告消費(fèi)和貿(mào)易調(diào)增，期末庫(kù)存環(huán)比調(diào)減；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游近期去庫(kù)速度減慢，終端消費(fèi)表現(xiàn)無(wú)亮點(diǎn)。

5.進(jìn)口：3月進(jìn)口40萬(wàn)噸，同比增加33萬(wàn)噸，進(jìn)口利潤(rùn)打開(kāi)讓本年度進(jìn)口同比預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。

6.庫(kù)存：紡企棉花原料庫(kù)存偏低且穩(wěn)定，并沒(méi)有表現(xiàn)出備貨跡象，下游產(chǎn)品去庫(kù)速度減慢，仍然需要終端消費(fèi)改善。

7.總結(jié)：USDA4月報(bào)告仍然利多，但美棉假期內(nèi)繼續(xù)探底，近期內(nèi)盤(pán)驅(qū)動(dòng)缺乏，鄭棉回調(diào)至成本線附近，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)開(kāi)始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)和新棉種植情況。