從4月份中旬開始,棕櫚油走出了一波震蕩回調(diào)行情,迄今為止,主力合約P2409價(jià)格下跌超5%。國內(nèi)三大油脂期貨由于基本面不同,走勢(shì)出現(xiàn)分化,棕櫚油也從最強(qiáng)品種轉(zhuǎn)為最弱品種,與豆油、菜油的價(jià)差逐漸拉大。 馬來西亞棕櫚油局(MPOB)5月10日發(fā)布的月度供需報(bào)告顯示,4月毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加7.86%,至150萬噸;出口量下滑6.97%,至123萬噸;期末庫存為174萬噸,較前一個(gè)月增長1.85%,在連續(xù)5個(gè)月降低后,首次轉(zhuǎn)為月度增長。MPOB報(bào)告偏空,出口疲軟及產(chǎn)量季節(jié)性增長的潛在利空打壓市場情緒,但我們認(rèn)為,在前期下跌中,棕櫚油價(jià)格已提前消化了報(bào)告的利空影響。印尼產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)規(guī)律節(jié)奏與馬來西亞類似,棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)期基本確定,供給端一定程度的邊際改善限制盤面反彈空間。在未來產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量增加預(yù)期下,棕櫚油短期仍有一定下跌空間,估值將進(jìn)一步下行。近期,隨著國際油價(jià)快速回落,印尼POGO價(jià)差大幅縮窄,生物柴油商業(yè)消費(fèi)缺乏性價(jià)比。但近期棕櫚油價(jià)格疲軟,使得棕櫚油相對(duì)豆油和菜油的溢價(jià)轉(zhuǎn)為折價(jià),這可能吸引新的需求。 天氣前景是二季度非常關(guān)鍵的不確定因素。盡管南美大豆收獲帶來季節(jié)性壓力,且美國大豆出口放慢,但是這些利空已經(jīng)得到消化,市場關(guān)注焦點(diǎn)正在轉(zhuǎn)向北半球春播以及天氣前景。由于歐洲霜凍災(zāi)害引發(fā)油菜籽減產(chǎn)擔(dān)憂,巴西南里奧格蘭德州遭受嚴(yán)重洪災(zāi),美國中西部天氣多雨可能放慢大豆播種步伐,加上最大豆油出口國阿根廷的收獲步伐遲緩,為油脂期貨上漲提供支撐。全球天氣風(fēng)險(xiǎn)加劇,當(dāng)前CBOT大豆期貨期權(quán)基金凈空持倉處于5年來最高水平,可能引發(fā)行情大幅波動(dòng)。厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)棕櫚油減產(chǎn)的效果存在滯后性,一般滯后9至10個(gè)月,本次厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)棕櫚產(chǎn)量的影響最早在2024年二季度左右開始顯現(xiàn)。今年以來,產(chǎn)地庫存累積普遍比較慢,看不到非常大的供應(yīng)壓力,這也為產(chǎn)地挺價(jià)提供了重要依據(jù)。需警惕厄爾尼諾滯后影響,或?qū)е伦貦坝驮霎a(chǎn)不及預(yù)期,疊加美國大豆和加拿大油菜籽進(jìn)入關(guān)鍵種植期,天氣因素可能推動(dòng)價(jià)格上漲。 最新數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)棕櫚油庫存總量為42.1萬噸,其中24度及以下棕櫚油庫存為38萬噸,低于近5年平均值,僅高于2022年同期。2—4月國內(nèi)到船偏少,國內(nèi)棕櫚油庫存持續(xù)下降,當(dāng)前仍處于快速去化階段。從遠(yuǎn)期買船來看,5—8月棕櫚油采購量充足,前期買船陸續(xù)到港后,預(yù)計(jì)5月底轉(zhuǎn)為累庫。二季度國內(nèi)棕櫚油供需整體偏寬松,現(xiàn)貨基差承壓。替代油脂方面,5月底前南美大豆到港量邊際遞增,國內(nèi)油菜籽在7月份之前買船充足,國內(nèi)油脂市場供給壓力可能逐漸增加。短期國內(nèi)市場存在利空驅(qū)動(dòng),油脂基差整體預(yù)期偏弱,但國內(nèi)因素不會(huì)成為市場熱點(diǎn)。 綜合上述分析,近期在原油下跌、棕櫚油主產(chǎn)區(qū)季節(jié)性增產(chǎn)和出口數(shù)據(jù)疲軟等利空因素作用下,棕櫚油呈現(xiàn)頹勢(shì),但在進(jìn)口成本和天氣不確定較大的支撐下,繼續(xù)向下空間有限。若天氣因素發(fā)酵,棕櫚油很可能開啟新一輪漲勢(shì)。由于棕櫚油仍維持較為寬松的預(yù)期,預(yù)計(jì)二季度延續(xù)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局。 責(zé)任編輯:劉健偉 |
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