利好接力

盡管海外不確定性仍存，但國內(nèi)穩(wěn)增長、嚴監(jiān)管信號的釋放，有利于繼續(xù)提振市場情緒，預計A股市場將呈現(xiàn)漸進式上行狀態(tài)。

上周A股市場延續(xù)了五一假期前的漲勢。深圳、杭州、西安等地優(yōu)化地產(chǎn)政策的消息，對市場情緒形成提振。從全周角度來看，期指四個標的指數(shù)中，上證50周度領(lǐng)漲，周漲幅1.80%，中證500和滬深300漲幅緊隨其后，中證1000漲幅相對落后。行業(yè)板塊方面，周期、消費、低市盈率風格表現(xiàn)突出。資金方面，上周滬深兩市成交額維持在8600億元至11100億元之間，與節(jié)前兩個交易日相比出現(xiàn)縮量。兩融余額維持在15200億元至15400億元之間，較前一周有所回升。北向資金全周成交凈買入48.42億元，與前一周相比出現(xiàn)回升，但值得注意的是前一周（五一假期前）僅有兩個交易日。海外方面，歐美股市普漲，十年期美債收益率維持在4.5%左右，港股市場在“港股通紅利稅減免”傳聞影響下延續(xù)五一假期前的強勢。

繼續(xù)關(guān)注海外經(jīng)濟體貨幣政策走向

短期而言，美國和日本貨幣政策取向依然值得投資者重點關(guān)注。美國方面，雖然在5月議息會議上，美聯(lián)儲排除了下一次的政策操作是加息的可能性，市場對緊縮的擔憂有所降溫，但美聯(lián)儲承認通脹回落還需要時間。5月10日美聯(lián)儲理事鮑曼表示，鑒于通脹居高不下，她預計今年不會降息。鮑曼是近期首位直接表達不會降息的美聯(lián)儲官員。筆者認為，自3月底議息會議以來，市場對降息的預期隨著經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)的發(fā)布出現(xiàn)了較大的變化。盡管5月議息會議和4月非農(nóng)數(shù)據(jù)使得短期市場緊縮擔憂有所降溫，但是現(xiàn)在為更多的降息定價還為時過早，在通脹回落緩慢的當下，投資者不宜對寬松抱有過多期望，避免預期反復而引發(fā)的資產(chǎn)價格折返跑。

日本方面，當?shù)貢r間5月8日，日本央行行長植田和男突然發(fā)出警告稱，日元快速、單邊下跌對日本經(jīng)濟不利，是不可取的，可能針對匯市波動采取“貨幣政策應對措施”。這番講話重燃市場對日央行可能在6月加息的預期。眾所周知，3月19日，日本央行宣布退出負利率和YCC政策后，由于套息交易逆轉(zhuǎn)，日元相對美元一度出現(xiàn)較大幅度貶值，人民幣匯率亦由此出現(xiàn)較大幅度波動。因此，若日本央行繼續(xù)釋放鷹派表態(tài)，并開啟加息對匯率進行干預，套息交易逆轉(zhuǎn)的趨勢可能得到進一步強化，進而對全球股市和匯市造成階段性擾動。

財政政策加碼有利于推動經(jīng)濟增長

上周末國內(nèi)物價和金融數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐。國家統(tǒng)計局5月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月受居民消費需求持續(xù)恢復影響，CPI同比上漲0.3%，環(huán)比上漲0.1%。其中，食品價格下降2.7%，降幅與上月相同，影響CPI同比下降約0.49個百分點。非食品價格上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，影響CPI同比上漲約0.77個百分點。PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.3個百分點，環(huán)比下降0.2%。4月工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)恢復，但部分行業(yè)需求階段性回落，PPI環(huán)比有所下降，同比降幅收窄。5月11日，央行發(fā)布4月金融數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，4月社融減少1987億元，為2005年以來首次單月負增長。各分項中，實體信貸、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、政府債與企業(yè)債四項同比都明顯少增。人民幣貸款方面，居民短貸減少3518億元，長貸減少1666億元，表明居民加杠桿消費與購房意愿有待進一步修復。此外，在存款利率多輪下調(diào)后，居民投資收益率明顯下降，導致提前還貸意愿偏強。企業(yè)部門方面分化明顯，短貸大幅減少而票據(jù)融資大幅增長，長貸同比少增2569億元，可能與開工節(jié)奏偏慢、基建與三大工程的投融資需求尚未顯性啟動有關(guān)。4月金融數(shù)據(jù)的回落，一定程度上反映出內(nèi)需仍待修復。隨著打擊資金空轉(zhuǎn)等政策開始發(fā)揮作用，實現(xiàn)5%的GDP目標增速意味著財政發(fā)力的重要性進一步上升。如果5月之后發(fā)債進度加快，將對經(jīng)濟增長形成有力支撐。

就5月而言，盡管海外不確定性仍存，但國內(nèi)穩(wěn)增長、嚴監(jiān)管信號的釋放，有利于繼續(xù)提振市場情緒，預計A股市場將繼續(xù)呈現(xiàn)漸進式上行狀態(tài)。經(jīng)過4月下旬以來的上漲后，短期市場出現(xiàn)震蕩調(diào)整較為正常。從市場結(jié)構(gòu)的角度來看，積極的政策定調(diào)和市場風險偏好的改善將令紅利風格短期性價比下降，而與紅利風格相斥的順周期類資產(chǎn)有望受益。隨著A股業(yè)績披露期的結(jié)束和TMT板塊交易擁擠度的回落，A股成長風格有望收獲不錯表現(xiàn)。期指標的指數(shù)方面，上證50和滬深300兼顧順周期與紅利風格，中證500與中證1000成長風格更為鮮明，預計短期在市場風險偏好提升的背景下，中證1000和中證500表現(xiàn)將優(yōu)于滬深300與上證50。