“五一”節(jié)后，油脂市場再度走強，一是美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場再度關(guān)注降息預(yù)期，利多商品價格。二是天氣影響，歐洲菜籽產(chǎn)區(qū)遭遇寒潮，俄羅斯和美國冬小麥產(chǎn)區(qū)偏干旱，阿根廷玉米產(chǎn)區(qū)受到害蟲和干旱影響，巴西南里奧格蘭德州暴雨影響大豆收割和物流，以及美豆種植進(jìn)度可能因降雨少而進(jìn)一步放慢。本周六美國農(nóng)業(yè)部將公布5月供需報告，市場預(yù)估舊作美豆庫存略降，新作庫存升至4億蒲式耳以上，下調(diào)2023/2024年度南美大豆產(chǎn)量。

板塊間強弱轉(zhuǎn)換

盡管目前沿海產(chǎn)區(qū)和內(nèi)陸銷區(qū)菜油出貨均比較困難，近月菜籽到港也比較多，但國內(nèi)油脂板塊中菜油走勢仍偏強，盤面更多交易未來的減產(chǎn)預(yù)期，以及俄羅斯菜油進(jìn)口量下降。2023年我國進(jìn)口俄羅斯菜油占全部進(jìn)口量的60%以上，由于中歐班列運費補貼減少，以及國內(nèi)銀行的支付問題，今年進(jìn)口俄羅斯菜油將會減少，但下降幅度具有不確定性。

另外，4月中下旬加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)土壤墑情有所改善，但降雨量仍處于歷史同期偏低水平，在新作菜籽減產(chǎn)證偽之前，市場交易邏輯未變。

棕櫚油產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)情況較好。據(jù)MPOA預(yù)估，4月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加10%，高于歷史均值（4.89%）。本來4月9日前是開齋節(jié)，且4月工作天數(shù)比3月少，棕櫚油產(chǎn)量應(yīng)該減少，但目前機構(gòu)預(yù)估卻不減反增，說明天氣改善后，棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)較好。有機構(gòu)預(yù)估4月馬來西亞棕櫚油庫存下降至160多萬噸，但從5月初的船運商檢數(shù)據(jù)看，出口呈現(xiàn)季節(jié)性下降趨勢，4月底將是庫存拐點，關(guān)注即將公布的MPOB報告。

近月豆油面臨供應(yīng)壓力，需求開始被棕櫚油替代。預(yù)估5月進(jìn)口大豆到港900萬噸，6月1120萬噸，7月1000萬噸。近期華南豆油價格高于棕櫚油價格后，調(diào)和油中棕櫚油的比例再度上調(diào)至90%以上（此前調(diào)和油中棕櫚油的比例僅30%左右），7月底前國內(nèi)豆油將呈現(xiàn)累庫模式，豆油和棕櫚油2409合約價差觸及320元/噸后開始回落。

進(jìn)口利潤改善

本周盤面價格上漲后，進(jìn)口油料壓榨以及進(jìn)口油脂利潤改善，國內(nèi)油脂油料采購加快。上周國內(nèi)采購22船大豆，周度采購量較大。節(jié)前一周成交5船棕櫚油，本周一成交5船棕櫚油，周二成交8船，5月棕櫚油采購加快，產(chǎn)地也有賣貨意愿。同樣，由于阿根廷大豆處于收割階段，阿根廷豆油價格相對偏弱，周一國內(nèi)收儲成交1船豆油，周二成交4船。周一晚間，成交不止3船菜籽，另外還有一些迪拜和俄羅斯毛菜油成交。

節(jié)后油脂板塊反彈，主要受美聯(lián)儲降息預(yù)期，以及天氣因素的支撐。不過，4月開始產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量表現(xiàn)持續(xù)較好，因此本輪油脂反彈上方空間有限。如果后續(xù)新作菜籽減產(chǎn)不及預(yù)期，北美大豆實際供應(yīng)高于市場預(yù)估，盤面價格將再度回落。