華北售糧壓力釋放完畢

“五一”假期之后，華北玉米市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始止跌反彈。參考山東深加工企業(yè)門(mén)前到車(chē)數(shù)據(jù)，5月7日山東深加工企業(yè)早間到車(chē)數(shù)量約為324輛，而4月末山東深加工企業(yè)早間到車(chē)數(shù)量平均約為900輛。根據(jù)深加工企業(yè)門(mén)前到車(chē)數(shù)量變化，我們?cè)u(píng)估當(dāng)前華北玉米售糧壓力已經(jīng)釋放完畢。分省來(lái)看，截至5月2日當(dāng)周，河北區(qū)域農(nóng)戶(hù)玉米售糧進(jìn)度約為84%，同比偏慢2個(gè)百分點(diǎn)；山東區(qū)域玉米售糧進(jìn)度約為89%，同比偏慢1個(gè)百分點(diǎn)；河南區(qū)域玉米售糧進(jìn)度約為84%，同比偏慢9個(gè)百分點(diǎn)；安徽區(qū)域售糧進(jìn)度約為80%，同比偏慢11個(gè)百分點(diǎn)。綜上所述可知，當(dāng)前華北區(qū)域主要是河南和安徽兩省農(nóng)戶(hù)售糧進(jìn)度同比處于偏慢狀態(tài)。需要注意的是，比較當(dāng)前華北玉米與其他能量谷物價(jià)差，我們認(rèn)為，華北玉米市場(chǎng)價(jià)格極具優(yōu)勢(shì)，基于此長(zhǎng)江沿線區(qū)域飼料企業(yè)或優(yōu)先采購(gòu)華北玉米作為主要原料。

除了華北玉米市場(chǎng)之外，我們?cè)u(píng)估東北區(qū)域農(nóng)戶(hù)售糧壓力是不大的。一是從價(jià)格方面驗(yàn)證。自4月中旬以來(lái)，華北玉米價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌，但東北玉米價(jià)格并未跟隨下跌，吉林玉米市場(chǎng)價(jià)格一直維持在2250元/噸。二是從售糧進(jìn)度驗(yàn)證。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至5月2日，東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶(hù)售糧進(jìn)度約為94%，同比持平。分省份看，黑龍江省農(nóng)戶(hù)售糧進(jìn)度約為96%，同比偏慢1個(gè)百分點(diǎn)；吉林省農(nóng)戶(hù)售糧進(jìn)度約為88%，同比偏快4個(gè)百分點(diǎn)；內(nèi)蒙古農(nóng)戶(hù)售糧進(jìn)度約為96%，同比偏慢2個(gè)百分點(diǎn)；遼寧省農(nóng)戶(hù)售糧進(jìn)度約為97%，同比持平。從東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶(hù)售糧進(jìn)度可知，當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶(hù)售糧壓力并不大。

從農(nóng)戶(hù)環(huán)節(jié)來(lái)看，玉米售糧壓力最大時(shí)間節(jié)點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去。但當(dāng)前，貿(mào)易商售糧壓力依然存在。參考機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至4月26日，北方四港玉米庫(kù)存合計(jì)約為367萬(wàn)噸，同比增加26萬(wàn)噸，庫(kù)存水平中性偏高。另外，截至5月3日，廣東港口能量谷物庫(kù)存合計(jì)約為252萬(wàn)噸，同比處于高位。分項(xiàng)來(lái)看，國(guó)產(chǎn)玉米庫(kù)存約為60萬(wàn)噸，進(jìn)口玉米庫(kù)存約為38萬(wàn)噸，進(jìn)口高粱庫(kù)存約為55萬(wàn)噸，進(jìn)口大麥庫(kù)存約為99萬(wàn)噸。綜上所述，南北港口谷物都是處于中性偏高水平，因此短期玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲幅或低于期貨價(jià)格漲幅。但從船期數(shù)據(jù)來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間進(jìn)口大麥到港減少，或使華南區(qū)域飼料企業(yè)增加對(duì)國(guó)產(chǎn)玉米的需求。由此評(píng)估，未來(lái)一段時(shí)間南北港口玉米貿(mào)易商售糧壓力也將逐漸減弱。

除了供應(yīng)端方面，我們?cè)u(píng)估今年玉米飼用需求同比并不會(huì)出現(xiàn)顯著下降。參考中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年一季度，全國(guó)工業(yè)飼料總產(chǎn)量6896萬(wàn)噸，同比下降3.4%。其中，配合飼料、濃縮飼料產(chǎn)量分別為6393萬(wàn)噸、307萬(wàn)噸，同比分別下降3.5%、7.1%。需要說(shuō)明的是，雖然今年全國(guó)工業(yè)飼料產(chǎn)量同比下降，但需要考慮到飼料企業(yè)配方中玉米添加比例變化。根據(jù)中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)測(cè)算，2023年一季度配合料中玉米添加比例平均值約為37.7%，2024年一季度配合料中玉米添加比例平均值約為40%。由此可知，即便飼料產(chǎn)量減少，玉米飼用需求量可能也不會(huì)出現(xiàn)顯著下降。基于對(duì)未來(lái)一段時(shí)間玉米替代品供應(yīng)量和能量谷物價(jià)差考慮，我們預(yù)估2024年6—9月玉米在飼料配方中的添加比例或繼續(xù)增加?；诖耍覀儗?duì)本年度玉米飼用需求并不悲觀。

國(guó)產(chǎn)小麥新作陸續(xù)上市

自2020年以來(lái)，玉米價(jià)格從1900元/噸快速上漲至2400元/噸，自此以后玉米價(jià)格與小麥價(jià)格聯(lián)動(dòng)性更加緊密，二者相互影響和制約。展望未來(lái)一段時(shí)間，玉米市場(chǎng)交易重心或轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)新作小麥飼用情況。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020—2023年國(guó)產(chǎn)小麥飼用數(shù)量分別為：240萬(wàn)噸、4400萬(wàn)噸、690萬(wàn)噸、2010萬(wàn)噸。2023年國(guó)產(chǎn)小麥飼用數(shù)量相對(duì)較大，主要原因一是2023年新作小麥?zhǔn)斋@期間，河南東南部、安徽北部區(qū)域受大范圍持續(xù)降雨影響，小麥質(zhì)量變差，無(wú)法正常流入食品領(lǐng)域；二是去年同期玉米價(jià)格處于中性偏高水平，芽麥飼用性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯。全國(guó)大部分地區(qū)飼料企業(yè)都在配方中提高了芽麥添加比例，減少了國(guó)產(chǎn)玉米用量。

展望今年，我們?cè)u(píng)估國(guó)產(chǎn)小麥飼用數(shù)量同比或呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。一是參考未來(lái)1—2周湖北及河南天氣預(yù)報(bào)，并無(wú)大范圍持續(xù)降雨。因此，今年小麥?zhǔn)斋@品質(zhì)將好于去年，預(yù)估新作小麥開(kāi)秤價(jià)格或高于去年芽麥價(jià)格。此外，國(guó)產(chǎn)小麥價(jià)格也會(huì)受到政策影響。2023年9月27日國(guó)家發(fā)展改革委等部門(mén)發(fā)布公告：2024年國(guó)家繼續(xù)在小麥主產(chǎn)區(qū)實(shí)行最低收購(gòu)價(jià)政策。綜合考慮糧食生產(chǎn)成本、市場(chǎng)供需、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格和產(chǎn)業(yè)發(fā)展等因素，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2024年生產(chǎn)的小麥（三等）最低收購(gòu)價(jià)格為50公斤118元。根據(jù)上述公告可知，2024年國(guó)產(chǎn)小麥三等最低收購(gòu)價(jià)為2360元/噸?；诖?，我們認(rèn)為新作小麥價(jià)格或在小麥最低收購(gòu)價(jià)附近波動(dòng)。二是當(dāng)前華北玉米價(jià)格維持在2300~2350元/噸，同比顯著下降。比較當(dāng)前華北玉米現(xiàn)貨價(jià)格與小麥最低收購(gòu)價(jià)格，我們?cè)u(píng)估小麥飼用優(yōu)勢(shì)或僅局限于華北當(dāng)?shù)?，西南、華南等地飼料企業(yè)或依然使用國(guó)產(chǎn)玉米作為飼用原料。

進(jìn)口谷物總量同比減少

國(guó)際玉米市場(chǎng)價(jià)格自4月中下旬以來(lái)出現(xiàn)低位反彈，以CBOT玉米7月合約為例，玉米價(jià)格從此前的435美分/蒲式耳漲至當(dāng)前的463美分/蒲式耳，漲幅約為6.4%。當(dāng)前國(guó)際玉米市場(chǎng)交易重心主要聚焦于美國(guó)新作玉米播種及巴西二茬玉米生長(zhǎng)情況。參考美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)，截至5月5日，全美玉米播種進(jìn)度約為36%，五年均值為36%。分州來(lái)看，當(dāng)前伊利諾伊州玉米播種進(jìn)度約為32%，五年均值為40%。美玉米播種進(jìn)度偏中性，后期需要關(guān)注伊利諾伊州玉米播種進(jìn)度是否加快。

參考美國(guó)羅杰歐期貨有限公司評(píng)估數(shù)據(jù)，2024/2025年度美玉米播種面積9003萬(wàn)英畝，預(yù)估收獲面積約為8229萬(wàn)英畝，玉米單產(chǎn)約為180.5蒲式耳/英畝，新季美玉米產(chǎn)量約為148.5億蒲式耳。需求方面，2024/2025年度美國(guó)玉米總需求量約為147.6億蒲式耳，同比增加1.6億蒲式耳。分項(xiàng)來(lái)看，飼用玉米需求量約為58億蒲式耳，食品和工業(yè)用玉米需求量約為68.6億蒲式耳，玉米出口約為21億蒲式耳。綜合評(píng)估美國(guó)玉米期初庫(kù)存、期末庫(kù)存可知，2024/2025年度美玉米庫(kù)存消費(fèi)比約為14.1%，相較于去年同期下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。巴西方面，參考巴西農(nóng)業(yè)部4月公布的數(shù)據(jù)，2023/2024年度巴西玉米產(chǎn)量約為1.1億噸，同比減少2000萬(wàn)噸；需求方面，2023/2024年度巴西玉米消費(fèi)約為8395萬(wàn)噸，同比增加435萬(wàn)噸；出口方面，2023/2024年度巴西玉米出口量約為3100萬(wàn)噸，同比減少2363萬(wàn)噸。

綜合考慮美國(guó)和巴西玉米供需情況，新年度玉米價(jià)格或維持低位反彈格局，短期關(guān)注重心主要是天氣對(duì)南北半球玉米生長(zhǎng)影響。參考過(guò)去幾年經(jīng)驗(yàn)，玉米價(jià)格在生長(zhǎng)期一般會(huì)受到天氣因素?cái)_動(dòng)。未來(lái)2—3個(gè)月國(guó)際玉米市場(chǎng)價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格或產(chǎn)生偏利多影響。除了價(jià)格方面之外，未來(lái)進(jìn)口谷物到港節(jié)奏將很大程度上影響國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。根據(jù)買(mǎi)船和船期數(shù)據(jù)，預(yù)估7—9月進(jìn)口谷物到港量分別為158萬(wàn)噸、175萬(wàn)噸、213萬(wàn)噸，相較于今年一季度到港量顯著下降。

綜合考慮國(guó)內(nèi)外玉米供需情況及當(dāng)前能量谷物價(jià)差，我們?cè)u(píng)估當(dāng)前玉米價(jià)格繼續(xù)下跌空間較為有限。需要說(shuō)明的是，當(dāng)前影響因素主要在于國(guó)產(chǎn)新作小麥飼用數(shù)量，因此在未來(lái)一段時(shí)間需要重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)小麥與玉米價(jià)差變動(dòng)。除此之外，政策因素也需要關(guān)注，比如玉米價(jià)格上漲到一定高度之后，需要關(guān)注進(jìn)口儲(chǔ)備玉米和定向飼用稻谷是否投放等。與此同時(shí)，考慮到當(dāng)前期貨價(jià)格升水處于歷史同期高位，我們建議玉米市場(chǎng)參與者優(yōu)先選擇買(mǎi)現(xiàn)貨套盤(pán)面的操作，降低敞口頭寸風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍之內(nèi)。