4月中旬以來，美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱，宏觀氛圍轉(zhuǎn)向中性偏空。同時(shí)，東南亞產(chǎn)膠區(qū)臨近新一輪割膠期，供應(yīng)壓力逐漸回升，國內(nèi)橡膠終端需求繼續(xù)改善空間存疑，輪胎企業(yè)開工率回落。在宏觀因子和產(chǎn)業(yè)因子雙雙轉(zhuǎn)弱的背景下，滬膠2409合約自15000元/噸上方跌落至14000元/噸附近。雖然節(jié)后膠價(jià)暫時(shí)企穩(wěn)，但反彈空間有限，偏弱姿態(tài)難改。

美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱

2024年以來，從CPI到PPI再到消費(fèi)者的長期通脹預(yù)期都在反復(fù)提醒市場，美國通脹不會很快得到徹底“醫(yī)治”。3月美國CPI同比上漲3.5%，環(huán)比上漲0.4%；核心CPI同比上漲3.8%，環(huán)比上漲0.4%，均超出市場預(yù)期。受此影響，美聯(lián)儲在5月初的議息會議上繼續(xù)維持基準(zhǔn)利率5.25%~5.5%不變，并放緩縮表節(jié)奏。鮑威爾表達(dá)了年內(nèi)存在不降息的可能，整體表態(tài)相較于前期偏“鷹”。鑒于眼下美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較樂觀且通脹仍具黏性，市場再次推遲對美聯(lián)儲降息的押注。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲年內(nèi)首次降息時(shí)間點(diǎn)延后至9月或11月，降息幅度壓縮至50個基點(diǎn)以內(nèi)。隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱，宏觀氛圍轉(zhuǎn)向中性偏空。

新一輪割膠期來臨

根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，每年3月，全球天膠產(chǎn)量跌至年內(nèi)低谷，而4~5月，國內(nèi)外天膠產(chǎn)區(qū)告別低產(chǎn)季，迎來新一輪割膠期，供應(yīng)壓力將逐漸回升。據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）最新發(fā)布的4月報(bào)告，3月天膠生產(chǎn)國協(xié)會成員國合計(jì)產(chǎn)膠量達(dá)56.3萬噸，環(huán)比大幅回落22萬噸，同比顯著下滑19.86萬噸。其中，3月泰國產(chǎn)膠量達(dá)15.03萬噸，環(huán)比大幅下降20.13萬噸，同比回落15.14萬噸；印尼產(chǎn)膠量達(dá)20.8萬噸，環(huán)比略微減少2.5萬噸，同比回落7.04萬噸；馬來西亞產(chǎn)膠量達(dá)3萬噸，環(huán)比下滑0.2萬噸，同比持平；越南產(chǎn)膠量達(dá)6.8萬噸，環(huán)比增加0.3萬噸，同比增加0.8萬噸。從中期角度來看，隨著國內(nèi)外天膠產(chǎn)區(qū)低產(chǎn)季結(jié)束，未來將開啟新一輪割膠季，東南亞產(chǎn)膠國月度膠水產(chǎn)量會逐漸增加，供應(yīng)壓力將穩(wěn)步回升。

終端消費(fèi)環(huán)比轉(zhuǎn)弱

作為天膠需求的“晴雨表”——重卡銷量在4月出現(xiàn)環(huán)比回落、同比略增的景象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月我國重卡銷量約8.7萬輛，環(huán)比大幅下降25%，同比小幅增長5%。從過去八年同期重卡銷量來看，今年4月銷量雖然高于2022年4月（4.38萬輛）和2023年4月（8.31萬輛），但是低于其他年份的同期銷量。隨著終端需求環(huán)比回落，輪胎行業(yè)開工率開始下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月初，國內(nèi)山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為63.50%，環(huán)比回落6.00個百分點(diǎn)。目前國內(nèi)輪胎企業(yè)開工率處于往年高位水平，未來面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，在宏觀因子和產(chǎn)業(yè)因子雙雙轉(zhuǎn)弱的背景下，預(yù)計(jì)后市國內(nèi)滬膠期貨2409合約反彈空間有限，或維持震蕩偏弱的走勢。