4月底以來，北京、上海、天津等多個(gè)熱點(diǎn)城市落地房地產(chǎn)優(yōu)化調(diào)整政策，涉及優(yōu)化住房限購、商品住房“以舊換新”等，市場(chǎng)對(duì)核心城市進(jìn)一步優(yōu)化各類限制性措施存在較強(qiáng)的政策預(yù)期。市場(chǎng)分析認(rèn)為，近期A股市場(chǎng)行情起源于房地產(chǎn)板塊，雖然5月8日房地產(chǎn)板塊回調(diào)整理，但在政策支持下，房地產(chǎn)行業(yè)有望平穩(wěn)健康發(fā)展，短暫調(diào)整后A股中期行情仍值得期待。

4月下旬以來，A股主要寬基指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。北向資金大幅流入，4月26日單日凈流入達(dá)224億元，創(chuàng)下新高，助力上證指數(shù)突破長期均線。“五一”假期后的第二個(gè)交易日，上證指數(shù)上行至2023年9月以來的階段性高點(diǎn)，盤中觸及3151.22點(diǎn)。近期A股的定價(jià)邏輯是流動(dòng)性為主、基本面為輔。

海外方面，5月“被動(dòng)的流動(dòng)性外溢”邏輯繼續(xù)支撐A股、港股，但6月需關(guān)注歐元區(qū)降息態(tài)度對(duì)匯率的影響。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)縮表結(jié)束前較難推進(jìn)降息，鮑威爾講話強(qiáng)調(diào)，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，但通脹正在橫向移動(dòng)，推遲降息可能是合適的，暫無降息時(shí)間表。后續(xù)降息觸發(fā)條件有二：一是通脹回落，鮑威爾表示，不會(huì)滿足于3%的通脹率，將逐步將通脹率恢復(fù)到2%，但信心降低；二是勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，從4月的非農(nóng)數(shù)據(jù)來看，勞動(dòng)力需求已降溫，但仍然強(qiáng)勁。另一方面，歐元區(qū)在需求側(cè)面臨與日本類似的內(nèi)需降溫較快的問題，零售增速的快速回落迫使歐央行的立場(chǎng)由鷹轉(zhuǎn)鴿。歐元區(qū)核心通脹4月已經(jīng)下降至3%以下，預(yù)計(jì)歐央行將在6月首次降息，并且給出較市場(chǎng)預(yù)期更為鴿派的加速降息的前瞻性路徑指引。

國內(nèi)方面，4月中央政治局會(huì)議以及資本市場(chǎng)一系列新規(guī)提振市場(chǎng)信心，雖然短期基本面邏輯尚未完全夯實(shí)，但階段性改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

中共中央政治局4月30日召開會(huì)議，決定7月在北京召開中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議，主要議程是中共中央政治局向中央委員會(huì)報(bào)告工作，重點(diǎn)研究進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化問題。這成為三季度市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。此外，中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，政府債券要加快發(fā)行，且明確提出二季度要運(yùn)用降準(zhǔn)降息等貨幣工具。二季度降準(zhǔn)降息概率增大，市場(chǎng)融資成本將下行，流動(dòng)性維持寬松狀態(tài)。宏觀利率處在歷史低位，有望催化分母端行情。同時(shí)，本次會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)提出新表述。此前房地產(chǎn)市場(chǎng)主要關(guān)注化解風(fēng)險(xiǎn)，2023年12月中央政治局會(huì)議關(guān)于房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解主要關(guān)注供給端，包括支持房企合理融資需求、推動(dòng)保障性住房建設(shè)和“三大工程”建設(shè)，而2024年3月政府工作報(bào)告新提“健全風(fēng)險(xiǎn)防控長效機(jī)制”，4月中央政治局會(huì)議提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”，更多需求端政策及去庫支持政策預(yù)計(jì)出臺(tái)。

資本市場(chǎng)監(jiān)管的進(jìn)一步完善將逐步改善A股市場(chǎng)情緒。一方面，新“國九條”是資本市場(chǎng)觸及實(shí)質(zhì)的政策，將從長期扭轉(zhuǎn)股票與資金之間的供求關(guān)系，讓股市不再處于“入遠(yuǎn)大于出”的狀態(tài)；另一方面，“五一”假期的“私募新規(guī)”對(duì)量化中性、雪球等倉位進(jìn)行限制，并規(guī)定開放式私募原則上不設(shè)置預(yù)警線和止損線，減少下行過程中私募產(chǎn)品集中性被動(dòng)平倉的沖擊。

假期后各寬基指數(shù)高開，股指期權(quán)隱含波動(dòng)率則整體表現(xiàn)平淡，且并未出現(xiàn)近高遠(yuǎn)低現(xiàn)象，意味著指數(shù)短期將進(jìn)入高位盤整格局。后續(xù)能否繼續(xù)向上突破，需要關(guān)注股指期權(quán)隱含波動(dòng)率的變化?；谌諝v效應(yīng)考慮，中小盤勝率高于大盤，投資者可考慮逢回調(diào)做多IC。