4月26日，雞蛋主力合約2409盤中觸及前期高點(diǎn)，最高漲190元/500千克，次主力合約2406盤中觸及前期重要支撐位3000元/500千克，一改前期弱勢，強(qiáng)勢反彈。展望后市，筆者認(rèn)為，此輪雞蛋反彈主要是空方止盈離場及近月限倉移倉所致，目前雞蛋供需格局依舊偏弱，暫不支持其大幅上漲。

產(chǎn)蛋雞存欄方面，當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄已恢復(fù)至歷年偏高水平。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，4月在產(chǎn)蛋雞存欄12.4億羽，環(huán)比增長0.57%，同比增長4.55%，處于近五年同期次高水平，僅次于2020年。我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，4月全國13個(gè)重點(diǎn)省份產(chǎn)蛋雞存欄量合計(jì)11.87億只，環(huán)比增長0.34%，同比增長7.62%，處于近十年偏高水平。由于統(tǒng)計(jì)口徑存在差異，第三方機(jī)構(gòu)給出的在產(chǎn)蛋雞存欄量不盡相同，但數(shù)據(jù)均顯示，在產(chǎn)蛋雞存欄量已恢復(fù)至歷年偏高水平，當(dāng)前的存欄水平僅次于2020年，雞蛋整體供應(yīng)壓力邊際增加。

補(bǔ)苗方面，當(dāng)前的補(bǔ)苗量影響未來5個(gè)月后的新增開產(chǎn)蛋雞存欄，1—4月的補(bǔ)苗對應(yīng)5—8月的新增開產(chǎn)蛋雞。從卓創(chuàng)公布的樣本企業(yè)蛋雞苗月度出苗量數(shù)據(jù)可知，1—4月補(bǔ)苗量依次為4328萬、4199萬、4504萬、4582萬只，同比分別為19.89%、-1.89%、-0.5%、-0.3%，意味著5月新增開產(chǎn)同比增加，6—8月同比減少。

淘雞方面，除了補(bǔ)苗，淘汰雞也是影響在產(chǎn)蛋雞存欄變化的重要因素。按照17個(gè)月進(jìn)入可淘階段，2023年2月往后補(bǔ)欄的雞苗在今年的5月陸續(xù)進(jìn)入可淘階段，2023年2—6月補(bǔ)欄量先增后降，4月補(bǔ)欄量最大，月均補(bǔ)欄4352.8萬只，同比增長7.98%。也就是說，今年5—9月月均可淘老雞量同比將大幅增加，淘雞節(jié)奏將成為下半年合約的重要交易因素。按照傳統(tǒng)淘雞節(jié)奏，端午節(jié)、中秋前后是集中淘雞高峰時(shí)期，從當(dāng)前的雞齡結(jié)構(gòu)來看，2024年3月主產(chǎn)蛋雞占比77.51%，同比提升1.91個(gè)百分點(diǎn)，雞齡結(jié)構(gòu)較去年偏年輕。

結(jié)合前期在產(chǎn)蛋雞存欄基數(shù)、當(dāng)期補(bǔ)苗量、當(dāng)期可淘量進(jìn)行推算，預(yù)估今年5月在產(chǎn)蛋雞存欄加速恢復(fù)，6月達(dá)到上半年高峰。雖然進(jìn)入三季度可淘老雞增加，理論在產(chǎn)蛋雞存欄出現(xiàn)拐點(diǎn)，但考慮到雞齡結(jié)構(gòu)偏年輕、行業(yè)流動資金充裕、對中秋旺季仍有樂觀預(yù)期等因素，我們認(rèn)為6月出現(xiàn)超量淘雞的可能性暫時(shí)不大。因此，對于中秋節(jié)旺季預(yù)期，仍謹(jǐn)慎看好，五六月份重點(diǎn)關(guān)注淘雞出欄、淘雞價(jià)格及淘汰日齡情況。

需求方面，今年備貨需求表現(xiàn)平平，對蛋價(jià)支撐力度減弱。今年產(chǎn)業(yè)內(nèi)相對比較悲觀，貿(mào)易端經(jīng)歷了2023年年底備貨虧損，產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商風(fēng)控意識強(qiáng)，庫存維持較低水平，流通環(huán)節(jié)庫存較2023年同期波動變大，說明今年上半年蛋價(jià)短期急劇變動常常是庫存轉(zhuǎn)移所致，而不完全是真正的終端消費(fèi)好轉(zhuǎn)。不過，從消費(fèi)季節(jié)性來看，雞蛋下半年消費(fèi)較上半年增加，傳統(tǒng)中秋節(jié)會推動雞蛋消費(fèi)，不過增幅有待驗(yàn)證。

期貨市場，考慮到今年6月為上半年產(chǎn)能高峰，飼料成本繼續(xù)下行，雞蛋2406合約下方空間仍存，建議逢反彈布空。由于6月出現(xiàn)超淘的概率較小，也就是說，今年中秋節(jié)前在產(chǎn)蛋雞存欄壓力仍較大，這將限制2409合約的反彈幅度。此外，從交割邏輯來看，2409為中秋節(jié)后合約，蛋價(jià)大概率承壓下跌，建議逢高布局空單為主。