近日,港股大幅波動,震蕩之激烈堪比10年前亞洲金融危機時,2008年10月27日的大跌,創(chuàng)出自1998年10月28日大跌以來的最大單日跌幅;而2008年10月28日的大漲,也是10年來的最大單日漲幅。從市場的角度觀察,至少有兩大主因:1、對沖基金的被動平倉,以及以此為代表的去杠桿化過程,在前一階段主導(dǎo)了全球資本流動,對新興市場形成巨大沖擊,28日的大幅反彈可能意味著對沖基金的去杠桿化暫時告一段落,市場關(guān)注的熱點會轉(zhuǎn)移到實體經(jīng)濟層面;2、對部分中資企業(yè)經(jīng)營狀況擔(dān)憂的深化(盈利增速下降、海外投資風(fēng)險敞口暴露),3、在目前的市場動蕩中,投資者缺乏方向感。

　　美中之間經(jīng)濟互補的關(guān)系,導(dǎo)致亞太市場調(diào)整強于風(fēng)暴中心。美國的過度消費拉動了中國的出口,中國的高儲蓄率、廉價產(chǎn)品支撐著美國的高負(fù)債消費。當(dāng)前的金融動蕩,是全球經(jīng)濟由這種結(jié)構(gòu)失衡轉(zhuǎn)向新的平衡的一個過程,在這個過程中,中國無法置身事外。不能把中國金融市場的調(diào)整與全球市場調(diào)整隔離看來,更不能低估了次貸危機對中國經(jīng)濟的沖擊,特別是在次貸危機從美國的金融行業(yè)擴展到實體經(jīng)濟之后,可能會迅速通過實體經(jīng)濟渠道傳導(dǎo)到中國,對中國經(jīng)濟形成超出預(yù)期的沖擊,因此,必須要及早落實實質(zhì)性的擴大內(nèi)需的政策舉措。

　　目前一些流行的說法是不準(zhǔn)確的。例如“當(dāng)前市場面臨很大的不確定性”,實際上現(xiàn)在市場的許多趨勢已經(jīng)十分確定:出口下滑是確定的,投資下滑是確定的,增長回落過于迅速也是確定的。目前最大的不確定,是擴大內(nèi)需的一些政策何時可以實質(zhì)性地啟動和到位。目前資本市場的大幅調(diào)整也和這種方向感缺失有關(guān)。

　　與1997年金融危機所采用的方式相比,一些政策工具在今天可能失效。房地產(chǎn)市場是擴大內(nèi)需的一個重要增長點,但現(xiàn)實情況是房價比收入高。目前的消費者觀望困境、以及地方政府不愿意在土地價格等方面讓出部分利益、房地產(chǎn)商在政策利好出臺之后對繼續(xù)維持暴利依然存有幻想、以及對于房地產(chǎn)市場過于嚴(yán)格的信貸控制,都使得觀望氣氛十分濃厚,這種狀況對于各方都十分不利。

　　1997年,中國還沒有全國性的房地產(chǎn)市場,至1999年房地產(chǎn)制度改革,才啟動了一個蓬勃的房地產(chǎn)市場,從而中國經(jīng)濟在2000年就走出低迷,步入長達(dá)8年的上升周期。這個市場有130萬平方米,房地產(chǎn)占固定資產(chǎn)投資的比重也非常大,如何以適當(dāng)?shù)姆绞絾?例如經(jīng)濟適用房)對于擴大內(nèi)需十分關(guān)鍵。