市場回顧：本周港股市場領(lǐng)漲全球，恒生科技和恒生指數(shù)周漲幅分別達(dá)到13.43%和8.80%，恒生指數(shù)錄得五連陽；行業(yè)方面，本周港股資訊科技業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)領(lǐng)漲。資金面，本周港股成交額明顯放量，南向資金持續(xù)凈流入，3月以來南向資金凈買入規(guī)模超1600億港元。外匯方面，隨著3月下半月以來美元指數(shù)上行，非美貨幣普遍承壓，其中日元匯率大幅貶值，人民幣匯率相對穩(wěn)定。

分析與判斷：

一、全球資金配置角度來看，伴隨日元匯率快速貶值，全球資金配置從日本股市轉(zhuǎn)向低估值港股。近期美國公布的3月CPI、PCE數(shù)據(jù)均超市場預(yù)期，表明美國再通脹風(fēng)險正在升溫，投資者也正在進(jìn)一步降低全年美聯(lián)儲降息預(yù)期。4月以來，美債利率、美元指數(shù)紛紛上行，非美貨幣普遍承壓，其中日元貶值幅度較大引發(fā)市場關(guān)注。截至4月25日，美日10年期國債利差為380bp，較4月初走闊33個基點(diǎn)。美日利差的持續(xù)走闊使得日元匯率加劇貶值，本周日元兌美元匯率突破158關(guān)口，刷新1990年5月以來的新低，日本股市相應(yīng)走弱，4月以來日經(jīng)225指數(shù)跌幅超6%。在此期間人民幣匯率展現(xiàn)出十足韌性，人民幣對一籃子貨幣保持穩(wěn)定，在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上還有一定的升值，人民幣資產(chǎn)的相對優(yōu)勢顯現(xiàn)，全球資金流向估值洼地的港股市場。

二、一季度權(quán)益類公募基金增配港股，南向資金亦持續(xù)流入港股，主要增配港股金融、能源等高股息板塊。2024年一季度，主動權(quán)益類公募基金（普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金）對港股的配置比例為9.33%，相比上季度提升0.62個百分點(diǎn)。年初至今南向資金累計凈買入金額持續(xù)增加，且3月以來加速流入。從南向資金行業(yè)流向來看，近一個月以來主要流向金融業(yè)、能源業(yè)等高股息板塊。

三、部分海外投資者對房地產(chǎn)基本面預(yù)期出現(xiàn)改善。周五A股、港股地產(chǎn)股紛紛反彈，申萬房地產(chǎn)指數(shù)單日上漲4%，恒生地產(chǎn)建筑業(yè)指數(shù)單日上漲3.4%。一方面，近期瑞銀地產(chǎn)分析師對國內(nèi)地產(chǎn)看法轉(zhuǎn)向樂觀，認(rèn)為“中國住房需求和供應(yīng)將在明年某個時候恢復(fù)到歷史平均水平，中國大型地產(chǎn)開發(fā)商們的股票可能會出現(xiàn)反彈”；另一方面，年初至今各城市地產(chǎn)政策已加快松綁，市場對4月政治局會議的定調(diào)也抱有積極預(yù)期。

四、政策方面，近期證監(jiān)會發(fā)布5項資本市場對港合作措施，有利于改善港股流動性。4月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布5項資本市場對港合作措施，包括放寬滬深港通下股票ETF合資格產(chǎn)品范圍、將REITs納入滬深港通、支持人民幣股票交易柜臺納入港股通、優(yōu)化基金互認(rèn)安排和支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴中國香港上市。此舉助力中國香港鞏固提升國際金融中心地位，對港股市場投資者信心起到提振。

投資建議：人民幣匯率在本輪美元走強(qiáng)過程中展現(xiàn)出十足韌性，處于全球估值洼地的港股受益。根據(jù)以上分析，我們判斷流動性改善是推動本輪港股市場上漲的直接因素。一方面，在美債利率和美元指數(shù)持續(xù)上行過程中，人民幣資產(chǎn)顯現(xiàn)十足韌性，而日元大幅貶值和日本股市走弱，使得部分全球資金配置從日本股市轉(zhuǎn)向低估值港股；另一方面，年初至今A股、港股高股息策略明顯跑贏，南向資金也持續(xù)流入具備高股息率優(yōu)勢的港股金融、能源等板塊。此外，部分海外機(jī)構(gòu)看多國內(nèi)房地產(chǎn)、證監(jiān)會發(fā)布對港合作措施等事件性因素也階段性提振投資者風(fēng)險偏好。

展望后市，美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的可能性不大，美元指數(shù)較難突破前高，人民幣相對其他非美貨幣資產(chǎn)的穩(wěn)定性優(yōu)勢有利于中國權(quán)益市場在全球資產(chǎn)中取得相對收益，本輪港股行情仍有望延續(xù)。

市場回顧