在投資上，“成功證明手段合理”可以改為“符合標(biāo)準(zhǔn)的成功證明手段合理”

美國實(shí)用主義哲學(xué)代表人物杜威認(rèn)為，無所謂正確與否，有用就是真理，成功證明手段合理，為達(dá)到目的可以不擇手段。但筆者持有不同觀點(diǎn)，他認(rèn)為在投資上，“成功證明手段合理”可以改為“符合標(biāo)準(zhǔn)的成功證明手段合理”。

美國實(shí)用主義哲學(xué)的代表人物杜威有一句頗具爭議的名言：“成功證明手段合理。”杜威的哲學(xué)認(rèn)為，一切科學(xué)規(guī)律和理論都不是客觀實(shí)在的反映，只是幫助人們整理經(jīng)驗(yàn)、適應(yīng)環(huán)境的手段或工具，無所謂正確與否，有用就是真理，成功證明手段合理，為達(dá)到目的可以不擇手段。他的這句話在期貨領(lǐng)域也有不少推崇者，認(rèn)為不管采取什么樣的策略，能賺到錢的就是好策略。

古人常說“成王敗寇”，成功會(huì)掩蓋很多東西，比如盈利概率低完全靠運(yùn)氣、策略的內(nèi)在缺陷、策略無法復(fù)制等。失敗也會(huì)掩蓋很多東西，比如個(gè)人的努力、寶貴的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)等。

我們認(rèn)為，不能完全用結(jié)果正確來證明策略合理和優(yōu)越。比如噴撒農(nóng)藥能殺滅害蟲，從而使農(nóng)作物高產(chǎn)，但這種行為現(xiàn)在受到很多人質(zhì)疑。

實(shí)踐證明，很多策略雖然有過成功，甚至獲得過很大的成功，但繼續(xù)使用它時(shí)卻也有很多投資者吃虧，甚至遭受很大的虧損，所以，“賺錢證明策略正確”的理念也頗受質(zhì)疑。比如有些投資者看到別人用某種策略獲得了很大的盈利，就照葫蘆畫瓢，依樣操作，可總是有盈有虧，甚至虧損金額超過盈利金額。更可笑的是，同一個(gè)人使用某種策略一直盈利，卻在一次極端行情中把之前的盈利全部回吐，甚至虧到了本錢。還有投資者剛開始接觸某種策略時(shí)，用小資金不斷嘗試，多次盈利后重倉“殺入”，結(jié)果卻碰到不合適的行情“翻船”了。

因此，我們要在“賺錢證明策略正確”后面加個(gè)大大的問號，破除這種觀念，高度警惕以下幾種可能帶來盈利，但長期使用卻容易導(dǎo)致虧損的策略。

成功概率很低盈利全靠運(yùn)氣的策略

有些策略不缺“傳奇故事”，但總體看盈利的概率卻很低，就像我們熟知的彩票中大獎(jiǎng)，靠的幾乎全是運(yùn)氣。我們都知道古時(shí)候那個(gè)“守株待兔”的故事，那個(gè)農(nóng)夫只是恰巧碰見一只奔跑的兔子撞到樹上死了，他撿了個(gè)大便宜，卻當(dāng)成理所應(yīng)當(dāng)、可以經(jīng)常出現(xiàn)的事情，之后便整天守在樹前，等著撿兔子，結(jié)果自己的地都撂荒了，卻再也沒有等到兔子撞樹的好事出現(xiàn)。如果投資者也像那個(gè)農(nóng)夫一樣，看到一個(gè)策略恰巧在一次交易中獲得了高額盈利，就覺得這是穩(wěn)賺不賠的策略，那結(jié)果可想而知。

比如買入期權(quán)策略。有些投資者通過買入虛值特別是末日虛值期權(quán)獲得過暴利，但由于價(jià)格昂貴和時(shí)間易逝兩大原因，該策略成功的概率很低。孤注一擲就可能面臨滅頂之災(zāi)。所以投資者使用這種策略時(shí)必須要高度警惕，一定不要頻繁使用、大量使用，還要注意分次投入資金，并且一定要在出現(xiàn)確定性比較大的機(jī)會(huì)時(shí)才使用。

重倉策略更是如此。遇到單邊趨勢大行情，甚至連回調(diào)都沒有的行情，當(dāng)然有可能獲得大幅盈利，然而這種策略若一直使用，大概率出現(xiàn)以下兩種情況：一是在行情預(yù)判出現(xiàn)失誤時(shí)“硬扛”，最終虧得一塌糊涂，二是在行情的反復(fù)波動(dòng)中頻繁止損，賬戶資金在一次次磨損中損失殆盡。大多數(shù)投資者都明白“久重必輸”，而且這也是被統(tǒng)計(jì)學(xué)、概率學(xué)和很多投資者的實(shí)踐所證明的。

隱含內(nèi)在缺陷容易導(dǎo)致巨大風(fēng)險(xiǎn)的策略

有些策略看過去很好、成功的概率很高，但其實(shí)隱含著明顯而且無法克服的缺陷，經(jīng)常使用容易導(dǎo)致巨大的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，錯(cuò)誤的獲利方式危害很大，投資者選擇策略時(shí)一定要比較確定性高低，比較風(fēng)險(xiǎn)程度。

單獨(dú)賣出期權(quán)策略，就是典型的成功概率比較大，但存在致命缺陷的策略。比如用賣出看漲期權(quán)做空芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)VIX，由于VIX大多數(shù)時(shí)間波動(dòng)率很小，因此投資者利用振蕩行情策略可以實(shí)現(xiàn)多年“賣CALL”獲取穩(wěn)定盈利。但VIX指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)的波動(dòng)性掛鉤，一旦碰到股市暴跌行情，VIX期權(quán)就會(huì)短期暴漲幾十倍甚至上百倍。2018年，一位美國投資者因?yàn)樽隹誚IX，一天之內(nèi)巨虧700萬美元，而且被強(qiáng)制平倉，但在過去兩年中，他通過做空VIX，盈利超過500萬美元。期貨期權(quán)投資中，多次獲利最后“一夜清零”的情況并不少見，這種成功往往依賴于某種特殊的市場環(huán)境，一旦出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，就會(huì)功虧一簣。投資者如果抱著僥幸心理，不妨多想想墨菲定律，有時(shí)候你擔(dān)心什么，什么就會(huì)發(fā)生。

又比如“順勢重倉、止損擴(kuò)盈”這種目前期貨市場較為認(rèn)可的策略。它充分發(fā)揮了期貨市場保證金制度也就是自帶杠桿的天然強(qiáng)大優(yōu)勢，同時(shí)又把損失控制在一定范圍內(nèi)，體現(xiàn)了“以小博大”的投資理念，有助于投資者實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由夢想。在實(shí)戰(zhàn)中也確實(shí)有人利用這種策略控制了風(fēng)險(xiǎn)，獲取了大幅盈利，使得這種策略得以普遍傳播，以致于有人說：“不重倉，你到期貨市場來干什么？不止損，你不淘汰誰淘汰？”

但這種策略也有個(gè)潛藏的缺陷，就是止損不能100%實(shí)現(xiàn)。這是因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)中往往有兩種情況讓止損無法執(zhí)行：第一是碰到市場逆轉(zhuǎn)出現(xiàn)連續(xù)漲停或跌停行情，按照大額優(yōu)先原則，止損單始終無法成交。就像世界各地曾數(shù)次發(fā)生的集會(huì)踩踏事件，旁觀者總是問“發(fā)現(xiàn)危險(xiǎn)咋不跑呢”？只有親歷的幸存者才明白“根本跑不了”。第二是投資者制訂止損計(jì)劃時(shí)非常嚴(yán)格，但在交易中卻很容易因種種壓力而臨時(shí)變卦，讓止損無法執(zhí)行。就像很多操盤手在虛擬交易大賽時(shí)業(yè)績表現(xiàn)特別亮眼，可一到實(shí)戰(zhàn)中，各種風(fēng)控、策略就全亂套了。

看過去很好卻隱含無法克服缺陷的策略，最容易造成“多年盈利，一次虧光”的悲劇。

不能成功復(fù)制無法長期使用的策略

期貨市場上機(jī)會(huì)很多，一時(shí)一地的成功不代表一直成功，也不能帶來一生的幸福。有些商業(yè)模式卻能夠反復(fù)使用、大力推廣，比如薄利多銷、建立信用和品牌、有效降低成本等。有些投資策略能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)盈利，適用性也很強(qiáng)。比如巴菲特的“好股、好價(jià)、長期持有、適當(dāng)集中”的股票投資策略。這些策略的共同點(diǎn)是能夠復(fù)制，可以長期使用。

好的策略是可以被學(xué)習(xí)、模仿和復(fù)制的，但有些策略只能在特定時(shí)期、特定環(huán)境、特殊情況下才能取得成功，這樣的策略不能說是好的策略。比如浮盈加倉策略，它必須同時(shí)具備四個(gè)特定條件：大單邊市、中間沒有明顯回調(diào)、保證金水平維持低位、在行情反轉(zhuǎn)之前清倉。

在期貨交易的歷史上，能夠同時(shí)符合這四種特定條件的機(jī)會(huì)微乎其微。單邊市本就不太多，沒有明顯回調(diào)的就更少，因?yàn)槿诵缘呢澙废胱龅礁呶磺鍌}很難踩準(zhǔn)點(diǎn)，獲得一次成功就很不容易，何況反復(fù)成功。這種策略由于倉位過重，在順勢前期往往盈利豐厚，更容易讓人產(chǎn)生貪欲，可一旦市場有點(diǎn)“風(fēng)吹草動(dòng)”，就可能在短時(shí)間內(nèi)爆倉甚至穿倉。筆者曾經(jīng)在幾年前使用該策略成功過一次，然后頭腦發(fā)熱想反復(fù)使用時(shí)，便裁了跟頭，借此機(jī)會(huì)警示投資者引以為戒。

賺錢但損害市場和他人的策略

有時(shí)候不當(dāng)?shù)牟僮魇址ㄒ材塬@利，這種策略的不合理之處非常明顯。比如日常生活中，我們在追求成功的過程中，如果采用了不正當(dāng)?shù)氖侄?，那么即使最終取得了成功，這種成功也會(huì)遭人質(zhì)疑，因?yàn)樗赡芙⒃跔奚死妗⑦`背道德原則或者破壞社會(huì)公共秩序的基礎(chǔ)上。這樣的成功不僅不能給人帶來真正的幸福和滿足感，反而可能引發(fā)更多的矛盾和問題。

在美國，有一個(gè)富豪成功當(dāng)選為市長，但后來發(fā)現(xiàn)他獲得的票數(shù)超過所有選民的人數(shù)，他的做法總是為人不齒。

投資上同樣如此。有些成功是因?yàn)椴倏v市場、有些成功是因?yàn)閮?nèi)幕交易、有些成功是因?yàn)樘摷傩畔⑴兜?，通過非法手段取得的成功不是真正意義上的成功，它可能讓人寢食難安，甚至需要承擔(dān)法律責(zé)任，遭受牢獄之災(zāi)。

還有一些策略也經(jīng)常被質(zhì)疑。比如高頻交易，雖然有利于提高市場流動(dòng)性、降低交投成本、加速價(jià)格理性回歸，但若通過違規(guī)通道進(jìn)場，則可能對市場價(jià)格造成重大影響。比如閃單交易（Flash order），在北美市場也是已被明確禁止的。

即使使用合法、合規(guī)的策略，還有個(gè)道德問題。比如以狙擊東南亞而聞名世界的索羅斯被馬來西亞總理馬哈蒂爾稱為強(qiáng)盜，曾經(jīng)人人喊打。總之無論如何，投資不能失德。

那么究竟什么樣的成功才能證明投資者所使用的策略是可行的呢？筆者認(rèn)為，可以用以下四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡量：

一是概率大而且不全是靠運(yùn)氣獲得成功的策略。

二是沒有致命缺陷、不必冒著巨大風(fēng)險(xiǎn)取得成功的策略。比如在一般市場環(huán)境下能獲得盈利，且經(jīng)得起極端行情檢驗(yàn)的策略。就像運(yùn)動(dòng)員，沒有經(jīng)過各種嚴(yán)峻的考驗(yàn)和激烈的世界大賽的洗禮，就不能稱之為最優(yōu)秀的競技者。

市場環(huán)境可以大致概括為大漲、大跌、小漲、小跌、橫盤五種，在這五種走勢下都不會(huì)“翻船”的策略才是真正獲得了成功的策略。如果成功只能存在于一種市場趨勢中，那么策略的選擇必然要求投資者進(jìn)行預(yù)測，而預(yù)測是“算命先生”的強(qiáng)項(xiàng)。對普通投資者來說，好的策略應(yīng)該是建立在各種可能性之下，能夠以不變應(yīng)萬變的。

三是能夠復(fù)制的策略。

四是不違規(guī)、不違法甚至不違反道德而獲得成功的策略。當(dāng)無數(shù)成功的案例擺在面前，我們就能用以上四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選。在投資上，“成功證明手段合理”可以改為“符合標(biāo)準(zhǔn)的成功證明手段合理”。

近期課程