■螺紋：表需繼續(xù)上升

1、現(xiàn)貨：上海3650元/噸（10），廣州3910元/噸（10），北京3770元/噸（10）；

2、基差：01基差-17元/噸（5），05基差80元/噸（13），10基差-19元/噸（12）；

3、供給：周產(chǎn)量222.05元/噸（4.18）；

4、需求：周表需288元/噸（6.42）；主流貿(mào)易商建材成交12.9896元/噸（-3.36）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存948.84元/噸（-65.95）；

6、總結(jié)：從宏觀的角度來(lái)看，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期雖然不斷修正大宗商品估值，通脹預(yù)期主導(dǎo)大宗商品價(jià)格。而國(guó)內(nèi)方面，3月PMI數(shù)據(jù)和財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI 均有向好，加上發(fā)改委發(fā)文將推動(dòng)所有增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目于今年6月底前開(kāi)工建設(shè)，二季度螺紋剛需仍有支撐，基建兜底作用繼續(xù)顯現(xiàn)。另一方面，基本面有改善預(yù)期。3月中下旬以來(lái)，螺紋結(jié)束累庫(kù)，以超60萬(wàn)噸/周的速度去庫(kù)，庫(kù)存出現(xiàn)流暢的下滑，進(jìn)一步向上修復(fù)螺紋估值。加上市場(chǎng)重燃對(duì)后期可能出臺(tái)的查處違規(guī)產(chǎn)能及限產(chǎn)預(yù)期，政策端的利好預(yù)期在盤(pán)面發(fā)酵。同時(shí)，估值端也在支撐著螺紋成本：周內(nèi)焦炭提漲兩輪均已落地，盤(pán)面亦給出一到兩輪的升水空間，市場(chǎng)對(duì)碳元素的支撐仍相對(duì)樂(lè)觀。在鋼廠復(fù)產(chǎn)周期內(nèi)，剛需出現(xiàn)，焦煤、鐵礦石的同步跟漲支撐著螺紋價(jià)格。短期內(nèi)，碳元素的強(qiáng)勢(shì)支撐螺紋估值，螺紋去庫(kù)斜率尚可，配合政策端對(duì)預(yù)期的改善，螺紋估值有所上移。整體來(lái)看，當(dāng)前下游復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)和宏觀預(yù)期改善邏輯仍主導(dǎo)盤(pán)面，加之五一小長(zhǎng)假的臨近，下游補(bǔ)庫(kù)需求將繼續(xù)支撐螺紋價(jià)格，五一節(jié)前將維持震蕩整理。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為20310元/噸，相比前值上漲200元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3362元/噸，相比前值上漲28元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為20485元/噸，相比前值上漲235元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3679元/噸，相比前值上漲168元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-175元/噸，相比前值下跌35元/噸；氧化鋁基差為-317元/噸，相比前值下跌140元/噸；

4.庫(kù)存：截至4-25，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為80.66萬(wàn)噸，相比前值下跌2.5萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為29.08萬(wàn)噸，南海地區(qū)為25.11萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為11.29萬(wàn)噸，天津地區(qū)為3萬(wàn)噸，上海地區(qū)為5.12萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為4.4萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為1.56萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為1.1萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至4-18，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為16780.84元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為3439.16元/噸；截至4-25，上海有色氧化鋁總成本為2750.3元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤(rùn)為611.7元/噸。

6.氧化鋁：我們認(rèn)為在目前市場(chǎng)交易氛圍較好的背景下，宏觀資金撤退后進(jìn)入低估值品種。再加之氧化鋁的內(nèi)礦問(wèn)題始終沒(méi)有得到完全解決，下游電解鋁高利潤(rùn)對(duì)氧化鋁需求在維持剛性的同時(shí)又有增量預(yù)期，氧化鋁尚不具備步入下跌通道的條件，且由于氧化鋁自身基本面的支撐，三重利好作用下價(jià)格仍將維持偏強(qiáng)運(yùn)行，國(guó)內(nèi)礦山全面復(fù)產(chǎn)之前多頭仍可繼續(xù)持有。需注意近來(lái)基差走低，盤(pán)面或有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

7.電解鋁：滬鋁此輪回調(diào)之后需要觀察價(jià)格是否繼續(xù)下探，若能維持在附近則再走降息邏輯上漲的可能行較大，宏觀邏輯依然強(qiáng)于基本面（基本面未有如此強(qiáng)的向上驅(qū)動(dòng)）。另外，最近鋁材出口利潤(rùn)明顯走高，可注意外需恢復(fù)情況。

■銅：快速拉漲，反復(fù)逢低做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為78710元/噸，漲跌480元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-210元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-521.81元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存300045噸，漲跌322噸，LME庫(kù)存120400噸,漲跌175噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC4.23美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1745元/噸，

6.總結(jié)：3月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為99.95萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.18%，同比增加5.06%，且較預(yù)期的97.02萬(wàn)噸增加2.93萬(wàn)噸。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應(yīng)偏緊，是銅價(jià)重拾上漲的主要?jiǎng)恿Α＞珶掋~高供應(yīng)增速會(huì)在二季度下降，需求無(wú)明顯利空。技術(shù)上看國(guó)內(nèi)7萬(wàn)突破，72000-74000空中加油，目標(biāo)位前高。注意需要反復(fù)做多。國(guó)外站穩(wěn)9500美元指向11000美元。

■鋅: 滬鋅向上突破，反復(fù)做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為22330元/噸，漲跌-20元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-100元/噸，漲跌10元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利-1658.97元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存131747元/噸，漲跌4113噸。

，LME鋅庫(kù)存254500噸，漲跌-600噸。

5.鋅3月產(chǎn)量數(shù)據(jù)52.55噸，漲跌2.3噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為63.71%，SMM壓鑄為53.03%，SMM氧化鋅為60.02%。

■PTA：假期臨近聚酯端存補(bǔ)庫(kù)需求

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤(pán)5910元/噸現(xiàn)款自提（-20）；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5900-5905元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤(pán)PTA現(xiàn)貨-05基差1元/噸（0）；

3.庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存441.7萬(wàn)噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）：1035美元/噸（-10）；

5.負(fù)荷：77.4 %（+9.2）；

6.裝置變動(dòng)：華東一套300萬(wàn)噸PTA裝置已重啟出料，目前負(fù)荷提升中，該裝置4.10附近停車檢修。一套220萬(wàn)噸PTA裝置初步預(yù)計(jì)5月上檢修。西北一套120萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃近期重啟，該裝置3.11停車。

7.PTA加工費(fèi)：358元/噸（+33）；

8.總結(jié)：下游聚酯負(fù)荷提升，備貨需求有所增加，PTA庫(kù)存壓力有所緩解，但仍處在季節(jié)性高位壓制價(jià)格。基差有所收窄。接下來(lái)PTA裝置檢修逐漸增多，關(guān)注后續(xù)去庫(kù)幅度。

■MEG：四月份有望延續(xù)去庫(kù)

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤(pán)MEG 現(xiàn)貨4342元/噸（-20）；內(nèi)盤(pán)MEG寧波現(xiàn)貨：4362元/噸（-20）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4450元/噸（0）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-05主力基差 -100（+1）。

3.庫(kù)存：MEG港口庫(kù)存指數(shù)88.7萬(wàn)噸（+0.5）；

4.MEG總負(fù)荷60.86%（-2.49）；合成氣制MEG負(fù)荷61.79%（-4.61）。

5.裝置變動(dòng)：美國(guó)一套83萬(wàn)噸/年的乙二醇裝置開(kāi)車時(shí)間再次推后，目前初步計(jì)劃推后至5月中上旬重啟，由于設(shè)備及工人等原因不排除有繼續(xù)推后的可能。韓國(guó)一套12.5萬(wàn)噸/年的乙二醇裝置將于5月份開(kāi)始轉(zhuǎn)產(chǎn)EO，后續(xù)不再生產(chǎn)乙二醇。

6.總結(jié)：港口庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)，裝置檢修臨近尾聲，供應(yīng)端或逐漸承壓。需求端聚酯延續(xù)高開(kāi)工，原料補(bǔ)庫(kù)需求仍存。

■PP：供應(yīng)端壓力有限

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7500元/噸（-0）。

2.基差：PP主力基差-68（-13）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存75.5萬(wàn)噸（-3）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，生產(chǎn)企業(yè)裝置檢修仍較為集中，部分區(qū)域存在貨源結(jié)構(gòu)性偏緊態(tài)勢(shì)，供應(yīng)端壓力有限，節(jié)前部分下游企業(yè)有一定備貨意愿，但考慮到下游工廠盈利水平不佳，新增訂單有限，下游對(duì)原材料采購(gòu)較為謹(jǐn)慎。估值端，下跌之前盤(pán)面估值相對(duì)偏高，PP上方也面臨粉料的壓制，出口窗口處于關(guān)閉狀態(tài)，目前下跌已經(jīng)對(duì)高估值做了一定修復(fù)。

■塑料：包裝膜下游需求依然維持穩(wěn)定

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8350元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差-14（-4）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存75.5萬(wàn)噸（-3）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，國(guó)內(nèi)貨源供應(yīng)維持穩(wěn)定，包裝膜下游需求依然維持穩(wěn)定，臨近五一假期，部分工廠有所補(bǔ)倉(cāng)，整體來(lái)看，需求面對(duì)PE市場(chǎng)支撐有限。前期上漲交易供應(yīng)縮減預(yù)期邏輯，但從我們對(duì)能化-SC價(jià)差在二季度的預(yù)判看，領(lǐng)先指標(biāo)國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)至少在5月中旬前逐步轉(zhuǎn)入震蕩看，能化-SC價(jià)差趨勢(shì)上難以繼續(xù)走弱，更為關(guān)鍵的是我們看到領(lǐng)先指標(biāo)美灣異構(gòu)-調(diào)油價(jià)差在調(diào)油邏輯的刺激下一度出現(xiàn)大幅走弱，在其領(lǐng)先指引下煉廠后續(xù)大概率將減少化工出率增加汽柴出率，從而進(jìn)一步利多能化-SC價(jià)差的修復(fù)。這種背景下供應(yīng)縮減的預(yù)期是難以持續(xù)交易的。

■短纖：汽油裂解大概率在4月下旬后再度迎來(lái)拉漲

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7360元/噸（-10）。

2.基差：PF主力基差2（+14）。

3.總結(jié)：未來(lái)原油價(jià)格想要繼續(xù)上行，需要需求端成品油能夠跟進(jìn)。對(duì)于成品油，至少在2季度季中之前，我們傾向于還有一輪需求抬升。從成品油表需同差的領(lǐng)先指標(biāo)美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)看，在美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)6月之前仍有一輪拉漲的領(lǐng)先性指引下，汽油裂解價(jià)差大概率在4月下旬后再度迎來(lái)一波拉漲，給到原油價(jià)格正反饋，推動(dòng)油價(jià)繼續(xù)抬升。估值端。短纖方面，目前短纖現(xiàn)貨價(jià)格與盤(pán)面價(jià)格逐步接近相對(duì)下邊際區(qū)域價(jià)差華南-200，可能還有一定的下滑空間，但整體空間已經(jīng)不大。

■紙漿：盤(pán)面小幅上漲，港口庫(kù)存再次累庫(kù)

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6400元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6500元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)6150元/噸（100）；漂闊漿金魚(yú)現(xiàn)貨價(jià)5800元/噸(50)，針闊價(jià)差600元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP09=68元/噸（82），凱利普基差-SP09=168元/噸（82），俄針基差-SP09=-182元/噸（132）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為10.93萬(wàn)噸（-2.27），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為7.7003萬(wàn)噸（-2.28），產(chǎn)能利用率為52.36%（-15.51%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為820美元/噸（40），進(jìn)口利潤(rùn)為-412.95元/噸(-285.58)，闊葉漿金魚(yú)進(jìn)口價(jià)格為750美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-438.19元/噸(43.14);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為7000元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-29.28元/噸（0），白卡紙均價(jià)為4439元/噸（-100），白卡紙生產(chǎn)毛利493.3333元/噸（10），雙膠紙均價(jià)為5810元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利46元/噸（0），雙銅紙均價(jià)為5935.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利514.5元/噸（0）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為408761噸（1559)；本周紙漿港口庫(kù)存為189.6萬(wàn)噸（0.5)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2316.58元/噸（-0.84），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為220.55元/噸（-0.65）。

8.總結(jié)：昨日紙漿日盤(pán)小幅上漲，現(xiàn)貨價(jià)格上漲50元/噸。最新本周港口庫(kù)存為189.6萬(wàn)噸（0.5），連續(xù)3周累庫(kù)。目前下游弱勢(shì)明顯，漿價(jià)傳導(dǎo)不暢帶來(lái)的利潤(rùn)壓縮，疊加4月需求偏弱，各紙種開(kāi)工率均出現(xiàn)下行。但漿價(jià)下方成本支撐較強(qiáng)，目前5月針葉銀星820美元/噸（完稅6733元/噸左右），闊葉金魚(yú)750美元/噸（完稅6165元/噸左右）。供需矛盾加深，預(yù)計(jì)紙漿區(qū)間震蕩運(yùn)行。

■棕櫚油/豆油：美多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8220（-200），廣州7870（-200）；山東一級(jí)豆油7760（-120）

2.基差：09合約一級(jí)豆油210（+30）；09合約棕櫚油江蘇604（-36）

3.成本：5月船期印尼毛棕櫚油FOB 915美元/噸（-25），5月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 885美元/噸（-15）；5月船期巴西大豆CNF 483美元/噸（+2）；美元兌人民幣7.26（-0.01）

4.供給：MPOA數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞4月1-20日棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加4.50%，其中馬來(lái)半島產(chǎn)量增加1.86%，東馬來(lái)西亞產(chǎn)量增加8.94%,沙巴產(chǎn)量增加8.84%，沙撈越產(chǎn)量增加9.14%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞4月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1098990噸，較上月同期的1082405噸增加1.5%。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到第15周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為50.1萬(wàn)噸，較上周的54.0萬(wàn)噸減少3.9萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為97.8萬(wàn)噸，較上周的97.6萬(wàn)噸增加0.2萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：美一季度核心PCE高于預(yù)期，實(shí)際GDP低于預(yù)期或令聯(lián)儲(chǔ)調(diào)息節(jié)奏更為復(fù)雜。隔夜原油表現(xiàn)為V型探底回升，近期宏觀因素或成植物油市場(chǎng)主導(dǎo)。法國(guó)、德國(guó)部分油菜籽產(chǎn)區(qū)霜凍引發(fā)減產(chǎn)擔(dān)憂?？紤]到歐菜籽單產(chǎn)歷來(lái)穩(wěn)定，對(duì)產(chǎn)量預(yù)估不宜過(guò)度悲觀，急漲之下行情波動(dòng)可能加大。但國(guó)內(nèi)外菜系價(jià)格持續(xù)偏低，有估值修復(fù)空間，從價(jià)差修復(fù)角度看，行情或延續(xù)。國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)有所修復(fù)，帶給遠(yuǎn)月供應(yīng)回升壓力。國(guó)內(nèi)豆油受性價(jià)比優(yōu)勢(shì)提振，成交保持良好，棕櫚油需求基本壓至剛需。關(guān)注09豆棕價(jià)差向上修復(fù)以及油粕比趨勢(shì)性向上機(jī)會(huì)。

■豆粕：油廠豆粕庫(kù)存回升較快

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3220（-20）

2.基差：09日照基差-152（-6）

3.成本：5月巴西大豆CNF 483美元/噸（+2）；美元兌人民幣7.26（-0.01）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第16周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為208.12萬(wàn)噸，較上周增加32.65萬(wàn)噸。

5.需求：4月25日豆粕成交總量6.52萬(wàn)噸，較上一交易日減少6.75萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交3.52萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第15周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為33.9萬(wàn)噸，較上周的33.3萬(wàn)噸增加0.6萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：宏觀因素影響增加，隔夜美豆表現(xiàn)探底回升。截至4月17日，阿根廷農(nóng)戶預(yù)售1277萬(wàn)噸2023/24年度大豆，比一周前高出55萬(wàn)噸，去年同期639萬(wàn)噸，之前一周銷售86萬(wàn)噸。銷售2045萬(wàn)噸2022/23年度大豆，比一周前增加4萬(wàn)噸。USDA最新干旱報(bào)告顯示，截至4月23日當(dāng)周，約21％的美國(guó)大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為22%，去年同期為19%。USDA每周作物生長(zhǎng)報(bào)告公布稱，截至4月21日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為8%，高于市場(chǎng)預(yù)期的7%，此前一周為3%，去年同期為8%，五年均值為4%。油廠壓榨回升，下游階段性備貨告一段落，豆粕回歸偏寬松基本面。預(yù)計(jì)上方空間有限，直至美豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期。

■白糖：現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)

1.現(xiàn)貨:南寧6510(-40)元/噸，昆明6350(-5)元/噸

2.基差:南寧1月584；3月618；5月82；7月218；9月342；11月472

3.生產(chǎn):巴西3月下半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增加，巴西2023/24榨季結(jié)束，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加28%，預(yù)估超前預(yù)期，新產(chǎn)季預(yù)計(jì)甘蔗產(chǎn)量有所下滑，但是制糖比維持高位預(yù)計(jì)讓產(chǎn)量也維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在4000萬(wàn)噸以上；印度和泰國(guó)減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期。國(guó)內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長(zhǎng)，廣西進(jìn)入收窄最后階段的末尾，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總量開(kāi)始同比增加，本產(chǎn)季最終產(chǎn)量可能增加到1000萬(wàn)噸。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端進(jìn)入淡季，季節(jié)性需求驅(qū)動(dòng)進(jìn)入平淡期。

5.進(jìn)口：1-3月進(jìn)口120萬(wàn)噸，同比增加47萬(wàn)噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量307萬(wàn)噸，同比增加42萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)一季度進(jìn)口總量同比增加。

6.庫(kù)存：3月483萬(wàn)噸，同比增加48萬(wàn)噸，庫(kù)存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西壓榨進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)來(lái)到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)，對(duì)印度和泰國(guó)減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易完畢，國(guó)際糖價(jià)上行遇到壓力，接下來(lái)巴西即將開(kāi)榨，新糖上市預(yù)計(jì)讓原糖價(jià)格偏弱運(yùn)行。近期外盤(pán)回調(diào)中遇到階段性買(mǎi)盤(pán)支撐，鄭糖進(jìn)一步下行略顯猶豫，總體走勢(shì)預(yù)計(jì)繼續(xù)跟隨外盤(pán)。