股指：指數(shù)震蕩整理

股指。周三市場震蕩上行，中小盤表現(xiàn)強勢，AI和低空經(jīng)濟領(lǐng)漲。新“國九條”對市場風格影響深遠，高股息板塊配置價值持續(xù)凸顯，科技板塊在持續(xù)調(diào)整后逐步企穩(wěn)。當前國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分化，復蘇強度需要更多數(shù)據(jù)驗證，美國降息預期波動，宏觀層面暫時驅(qū)動不足，指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢。

黑色系板塊：止跌反彈，節(jié)前仍偏強運行

螺卷。受鐵礦和雙焦價格上漲提振，盤面止跌反彈，目前看原材料受鋼廠復產(chǎn)預期提升價格走強，帶動成材上漲驅(qū)動仍在，預計盤面震蕩偏強運行。

鐵礦。鐵礦價格創(chuàng)本月新高，鋼谷網(wǎng)的數(shù)據(jù)來看，鋼材產(chǎn)量和需求都在回升，給了鐵水產(chǎn)量繼續(xù)增加的預期，在需求不斷好轉(zhuǎn)的情況下，礦價易漲難跌，預計短期保持上行趨勢。

雙焦。焦化廠預計本周提出第三輪漲價，焦煤線上競拍仍舊無流拍，市場情緒較好，短期回調(diào)結(jié)束。雙焦預計再度偏強走勢。

玻璃。臨近月底及五一，下游將進行月度采購，沙河玻璃日度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回升，帶動價格回升，但玻璃中期寬松局面不改，不建議追漲。

純堿。當前檢修程度下，盤面標的重堿處在緊平衡狀態(tài)，供需略微偏緊。但本輪檢修是從3月底4月初陸續(xù)開始的，時間上來看多數(shù)裝置即將完成檢修，后續(xù)走勢需關(guān)注新增檢修及裝置復產(chǎn)情況。

能源化工：油價延續(xù)調(diào)整

原油。油價昨日弱穩(wěn)，總體仍處于調(diào)整過程中。昨天EIA周度報告內(nèi)容較前幾期有所好轉(zhuǎn)，包括原油與汽油庫存下降以及煉廠開工率回升，報告略微支撐了之前走勢偏弱的油價。我們維持前期觀點，調(diào)整后仍有望偏強運行。

瀝青。4月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)中煉廠供需雙減，廠庫增加社庫下降，顯示實際剛需未有起色的同時貿(mào)易商圍貨行為有所放緩。隔夜油價總體走平，預計瀝青保持震蕩。

LPG。國內(nèi)檢修季開啟煉廠縮供，煉廠庫存持續(xù)下滑，五一節(jié)前終端有采購備貨與欲望，且煉廠氣近日繼續(xù)上調(diào)價格。地緣風險影響有所消退之后，國內(nèi)化工開工率開始底部反彈，近期國產(chǎn)氣偏強運行對盤面帶來底部支撐，下行空間有限。

PX。昨日日盤依舊維持前期偏弱走勢，夜盤持續(xù)飄綠，價格重心略有回落，與原油走勢背離，前期因供應(yīng)縮量引發(fā)的利多市場交易透徹，利多出盡，本周鎮(zhèn)海煉化裝置重啟后引發(fā)市場對未來供需惡化的擔憂，現(xiàn)貨庫存高企持續(xù)壓制價格彈性。策略建議：中長期09合約輕倉做多。

PTA。PTA受成本端影響較大，自身供需面乏善可陳，盡管短期內(nèi)平衡表整體處于緊平衡或小幅去庫的格局，但由于PX與TA驅(qū)動無法形成共振，因此難以看到明顯上行驅(qū)動，4月底即將面臨裝置大范圍重啟，中長期PTA驅(qū)動依然偏弱。策略建議：單邊方面，中長期跟隨成本端逢低做多。

MEG。昨日乙二醇大幅重挫，夜盤有所企穩(wěn)，盤中一度跌破前低，09合約盤中觸及4426元/噸，最終收于4444元/噸，跌幅2.1%。盡管4月份乙二醇供需尚可，且國內(nèi)裝置檢修頗多，但資金對未來產(chǎn)業(yè)格局表示擔憂，且5月之后乙二醇將面臨裝置大范圍重啟的情況，供需預期逐步軟弱，期貨盤面交易未來邏輯，看空情緒較高。此外，在4月份供需相對維持緊平衡的格局下，港口庫存并未出現(xiàn)明顯的去庫，那么則會釀成更大的利空，在成本端無法提供持續(xù)支撐下，乙二醇或維持偏弱走勢，上半年高點已現(xiàn)。策略建議：09合約短期謹慎做多，目前低多的條件只是估值具有吸引力，下方空間有限。

PVC。V09合約依然維持窄幅震蕩格局，昨日早盤曾出現(xiàn)直線拉升，隨后回落，隨著時間推移，臨近五一，部分倉位或離場觀望。期現(xiàn)兩市均處于上漲有壓力，下跌有支撐的情況，缺乏一定的變量因素破局，不過昨日氯堿企業(yè)燒堿表現(xiàn)良好，部分企業(yè)上調(diào)報價，但V反饋乏力。策略建議：維持低位區(qū)間震蕩為主，驅(qū)動不明顯暫觀望。

甲醇。消息面上，內(nèi)蒙古中煤遠興60萬噸/年甲醇裝置重啟中；馬油兩套產(chǎn)能共計151萬噸/年甲醇裝置停車檢修，初步預計為期7-10天。MTO工廠與伊朗供應(yīng)商對進口合約貨的計價談判基本達成，后期伊朗貨源裝船速度將逐步回歸正常。裝船下滑擔憂退去后進口壓力逐漸回升，邊際驅(qū)動偏空。此外，當前春檢規(guī)模不及往期，旺季需求逐步見頂，煤炭進入消費淡季，中長期維持逢高沽空09合約的觀點不變。但由于近期地緣沖突所導致的不確定因素較多，建議謹慎操作，風險偏好偏低者也可等到港口累庫和煤價下跌等右側(cè)信號出現(xiàn)后布局空單，關(guān)注近期伊朗甲醇裝置運行狀態(tài)和裝船動態(tài)。

聚烯烴。中期考慮到強成本疊加去庫格局，總量矛盾偏小，價格重心上移，適合逢低買。但考慮到去庫幅度環(huán)比前期收窄以及當前高庫存水平的壓制，價格還是難有持續(xù)上行的幅度。結(jié)構(gòu)上，PE二季度去庫幅度高于往年，疊加09合約上新增產(chǎn)量有限，所以PE09合約中長期還是多配品種，且強于PP的格局不變。

有色金屬：宏觀情緒逐漸企穩(wěn)

滬銅。宏觀情緒逐步企穩(wěn)，再通脹預期尚難證偽，同時基本面支撐較強，海外礦山問題近期供應(yīng)擾動增多，國內(nèi)冶煉廠進入集中檢修階段，供應(yīng)端收縮明顯，下游由于此前高銅價的影響原料庫存消耗較快，存在被動補庫的需求，銅價高位震蕩。

滬鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)遲遲無法復產(chǎn)，國內(nèi)氧化鋁廠主要依賴進口礦進行復產(chǎn)，但進口礦流入具有不確定性，隨著下游電解鋁的持續(xù)復產(chǎn)，需求持續(xù)增加，氧化鋁整體保持在緊平衡的狀態(tài)。電解鋁方面，宏觀逐步企穩(wěn)，再通脹邏輯并未打斷，周一鋁錠庫存出現(xiàn)去庫，下游需求表現(xiàn)出韌性，預計鋁價維持高位運行。

鎳。地緣沖突緊張情緒緩解，鎳價跟隨有色板塊大幅回落。鎳價處于硫酸鎳制備電積鎳與印尼鎳礦成本線之間，若無明顯驅(qū)動，預計鎳價維持寬幅震蕩走勢。

碳酸鋰?，F(xiàn)貨價格及進口鋰礦價格近期均趨于平穩(wěn)。目前鋰鹽企業(yè)尚未受到環(huán)保影響，供應(yīng)持續(xù)恢復，江西外供應(yīng)穩(wěn)步上升。需求方面，四月排產(chǎn)及采購增幅有限，需求預期已經(jīng)提前交易。下游磷酸鐵鋰及三元材料庫存攀升，五月排產(chǎn)增幅預計不及四月。預計盤面震蕩偏空，下方均線支撐。

貴金屬。貴金屬板塊沿著20日線上行。滬金前20期商凈多頭持倉上升。美總統(tǒng)拜登簽署援以法案后，中東地緣政治局勢有再度緊張的可能，黃金或再度走高。關(guān)注周四周五將要公布的美國第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)和3月份核心個人消費支出價格指數(shù)(PCE)數(shù)據(jù)，或?qū)⒊蔀楸P面統(tǒng)一分歧選擇方向的驅(qū)動。

農(nóng)產(chǎn)品：持續(xù)關(guān)注歐洲產(chǎn)區(qū)不利天氣對菜籽的影響

油脂。昨日油脂延續(xù)漲勢，因本周歐洲菜籽產(chǎn)區(qū)遭受低溫雨雪天氣，天氣預報顯示本輪寒潮將持續(xù)至周末，由于目前正處于歐洲菜籽開花灌漿期，不利天氣很可能會影響單產(chǎn)，預計今年歐洲菜籽或減產(chǎn)200~300萬噸，降幅超10%。受此影響，菜油依舊領(lǐng)漲整個油脂版塊，豆油次之，棕櫚油因進入季節(jié)性增產(chǎn)周期相對較弱。短期內(nèi)油脂繼續(xù)整體看漲，但品種之間有分化，存在套利空間。

豆粕/菜粕。昨日粕類小幅上漲，同樣受歐洲菜籽產(chǎn)區(qū)的天氣炒作影響。目前處于菜籽關(guān)鍵生長期，容易引發(fā)市場炒作，再加上下游需求好轉(zhuǎn)，因此對于菜粕后市較為看好，但豆粕受巴西大豆上市影響面臨的利空壓力較大，走勢更偏向于區(qū)間震蕩。

生豬。南北地區(qū)價格平穩(wěn)，全國均價徘徊15元。近期南方雨水較多，情緒上炒作疫病加重推動存欄出清，短期南方泡水豬出欄增加可能形成一定沖擊。部分地區(qū)壓欄情緒有所釋放，供應(yīng)壓力逐漸給到市場，體重不斷增加至126公斤/頭彌補了出欄量的部分下滑。市場需求缺乏大的驅(qū)動，部分企業(yè)期待五一黃金周需求拉動產(chǎn)生惜售情緒。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)一季度末，能繁母豬存欄3992萬頭，同比下降7.3%，而三方Mysteel、涌益、卓創(chuàng)等數(shù)據(jù)顯示環(huán)比增加。目前多空分歧，近期肥豬壓力和能繁推導影響相互疊加，短期觀望。

白糖。原糖期貨周三收高，夜盤白糖主力合約價格跟隨外盤小幅回升。近期結(jié)束的23/24榨季，巴西甘蔗產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，泰國和印度的產(chǎn)量皆高于預期。巴西新榨季預計開榨量偏大，根據(jù)S&P Global調(diào)查，4月上半月巴西中南部糖產(chǎn)量比上年同期增加27%，而近日迎來的干燥天氣又或?qū)⒂绊懜收岙a(chǎn)量。目前國內(nèi)工業(yè)供應(yīng)偏寬松，現(xiàn)貨成交清淡，且新榨季豐產(chǎn)預期強烈；糖廠方面受到甘蔗收購價提高影響，當前榨季制糖成本較上榨季有所提升。白糖短期利多驅(qū)動有限，主要在原糖影響下窄幅震蕩。

棉花。內(nèi)外共振，鄭棉大幅回落，跌破16000整數(shù)關(guān)口。美棉逼倉失敗，交割品庫存大幅增加至歷史高位，非商業(yè)多頭減倉離場，總持倉回落至歷史中性水平。進入4月，交易邏輯切換至新年度種植，短期無明顯天氣擾動，缺乏向上驅(qū)動，建議觀望。