近期，原糖價格持續(xù)下跌，究其原因在于供應(yīng)壓力增加，市場看空情緒升溫。北半球方面，印度、泰國減產(chǎn)幅度不及預(yù)期。2023/2024榨季截至4月3日，泰國累計產(chǎn)糖875萬噸，同比下降20%。雖然泰國白糖減產(chǎn)幅度較大，但是仍低于此前市場預(yù)估。印度方面，2023/2024榨季截至4月15日，印度共產(chǎn)糖3109萬噸，同比下降0.46%。由于印度、泰國產(chǎn)量超預(yù)期，短期來看，國際市場供應(yīng)相對充足。另外，厄爾尼諾現(xiàn)象峰值已過，此次厄爾尼諾將在二季度結(jié)束。隨著ENSO逐漸轉(zhuǎn)向中性，今年雨季，印度、泰國降雨大概率高于往年平均水平。因此，2024/2025榨季北半球食糖產(chǎn)量預(yù)期增加，長期來看對原糖價格形成一定的壓力。

巴西方面，目前市場的主流預(yù)期是2024/2025榨季巴西產(chǎn)糖量繼續(xù)維持高位。由于前期干旱對甘蔗生長造成一定影響，預(yù)計2024/2025榨季單產(chǎn)同比有所下降。不過，由于制糖利潤高于制乙醇，預(yù)計制糖比將繼續(xù)增加，因此2024/2025榨季巴西產(chǎn)糖量將保持高位，國際市場供應(yīng)壓力將增加。

國內(nèi)方面，近期鄭糖價格出現(xiàn)連續(xù)下跌。3月國內(nèi)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏空，截至3月底，廣西共生產(chǎn)白糖610.49萬噸，同比增加83.72萬噸，增產(chǎn)幅度較大；廣西共銷售食糖291.49萬噸，同比增加26.56萬噸；廣西產(chǎn)銷率為47.75%，同比下降2.54個百分點。由于白糖增產(chǎn)幅度較大，疊加廣西產(chǎn)銷率下降，現(xiàn)貨壓力較前期有所增加。

從盤面上看，鄭糖呈現(xiàn)近強遠(yuǎn)弱格局，主要原因是目前現(xiàn)貨價格相對堅挺，對近月合約起到一定的支撐作用。雖然廣西糖產(chǎn)量同比增幅較大，但是目前糖廠產(chǎn)銷率依然處于近幾年較高水平，現(xiàn)貨市場壓力相對較輕。截至3月底，全國食糖產(chǎn)銷率為49.76%，同比小幅下降，但是產(chǎn)銷進度依然處于近幾年的較高水平。庫存方面，截至3月底，全國食糖庫存同比增加48萬噸，不過，從總量上來看依然較低。因此，糖廠銷售壓力相對較輕，短期現(xiàn)貨價格仍較為堅挺。

短期來看，市場進入銷售季，關(guān)注下游需求情況。目前國內(nèi)現(xiàn)貨價格相對較高，高糖價對消費產(chǎn)生一定的抑制作用。另外，近期內(nèi)外糖價持續(xù)下跌，市場看空意愿較強，下游補庫意愿有所降低。進口方面，1—2月進口食糖和糖漿數(shù)量較多，替代糖源增加也會影響國產(chǎn)糖的市場份額。預(yù)計后期食糖銷量有走弱的可能，現(xiàn)貨價格趨勢依然向下。

近期，原糖下跌幅度較大，配額外的進口利潤回歸到平值附近，進口窗口逐漸打開，后期食糖進口量可能維持高位。糖漿方面，雖然市場對進口糖漿一直存在管控預(yù)期，但是政策遲遲沒有落地。從1—2月的進口數(shù)量來看，也沒有出現(xiàn)減少的趨勢。綜合來看，補充糖源數(shù)量較多，國內(nèi)供應(yīng)相對寬松。

產(chǎn)量預(yù)期方面，市場對2024/2025榨季國內(nèi)白糖豐產(chǎn)預(yù)期較強。種植面積方面，由于政策的扶持力度較大，預(yù)計國內(nèi)糖科蔗的種植面積保持穩(wěn)定或小幅增加。天氣方面，厄爾尼諾現(xiàn)象將在今年夏天結(jié)束。隨著ENSO值轉(zhuǎn)向中性，預(yù)計今年雨季南方蔗區(qū)降雨量處于偏高水平，有利于甘蔗生長。因此，2024/2025榨季國內(nèi)糖產(chǎn)量有望繼續(xù)增加，長期來看利空鄭糖。

綜合來看，一方面，目前處于國產(chǎn)糖供應(yīng)高峰，而且進口糖源供應(yīng)充足，短期供應(yīng)偏寬松；另一方面，原糖下跌趨勢較強，疊加進口成本下跌幅度較大，鄭糖下方支撐減弱。綜合來看，基本面偏弱，鄭糖將繼續(xù)弱勢運行。