價(jià)值投資君丨但斌：我從來(lái)不做空，只投兩類公司！

“投資是個(gè)很專業(yè)的事情，如果我媽、我哥他們也炒股并都能像我一樣賺錢，還要我干什么？”

“經(jīng)過(guò)水和糧食的發(fā)酵后，毛利率就達(dá)到了70%~90%，又不怕庫(kù)存，只要有品牌就能夠銷得出去。雖然說(shuō)白酒整體的產(chǎn)量是在下降的，但18家上市公司中除了少數(shù)的一兩家以外都在擴(kuò)產(chǎn)，怎么可能會(huì)有變化或者瓦解?！?/span>

“中國(guó)的崛起一定是普遍意義上的崛起，不可能說(shuō)是某一個(gè)行業(yè)的崛起。白酒龍頭的供不應(yīng)求，這是中國(guó)崛起的一個(gè)象征。因?yàn)樗砹?0年改革開(kāi)放的一個(gè)成果，只有老百姓富裕了，各行各業(yè)都發(fā)展好，才有錢買這種好東西去消費(fèi)?！?/span>

“不認(rèn)同抱團(tuán)取暖這些概念，如果一個(gè)企業(yè)不好，能抱得住嗎？抱不住。所謂抱團(tuán)瓦解的，本來(lái)就不是好公司?！?/span>

“我只投資兩類公司，一類是世界改變不了的公司，還有一類是改變世界的公司?！?/span>

哪些行業(yè)會(huì)有確定性的表現(xiàn)？“在這么多年的實(shí)踐當(dāng)中，總的來(lái)說(shuō)集中在五個(gè)行業(yè)方向上，互聯(lián)網(wǎng)是主要方向，還有消費(fèi)、醫(yī)藥、教育、高端制造?！?/span>

“我是從來(lái)不做空的。我一直認(rèn)為，做空實(shí)際上是比做多難，做錯(cuò)的時(shí)候是非常難受的?？梢圆幌矚g一個(gè)公司，不買就完了，沒(méi)必要非得逆向操作?！?/span>

“在我們的實(shí)踐過(guò)程中，如果不適當(dāng)?shù)募泻茈y做出出色的業(yè)績(jī)。個(gè)人想超越機(jī)構(gòu)也很簡(jiǎn)單，把所有的錢都買最好的兩三個(gè)股票就可以了。”

白酒行業(yè)呈現(xiàn)品牌化、高端化特點(diǎn)。近期白酒板塊回調(diào)，有的公司創(chuàng)新高，而有的公司業(yè)績(jī)不能達(dá)到大家的預(yù)期，兩極分化很正常。

前段時(shí)間也有人說(shuō)新能源是不是要調(diào)整，調(diào)整一下又創(chuàng)新高，投資不要那么短視。

說(shuō)出白酒會(huì)瓦解言論的人，一定是對(duì)白酒行業(yè)的特征不了解。經(jīng)過(guò)水和糧食的發(fā)酵后，毛利率就達(dá)到了70%~90%，又不怕庫(kù)存，只要有品牌就能夠銷得出去。雖然說(shuō)白酒整體的產(chǎn)量是在下降的，但18家上市公司中除了少數(shù)的一兩家以外都在擴(kuò)產(chǎn)，怎么可能會(huì)有變化或者瓦解。

包括“中國(guó)的崛起難道是靠一瓶白酒嗎”的言論，也不太符合事實(shí)。中國(guó)的崛起一定是普遍意義上的崛起，不可能說(shuō)是某一個(gè)行業(yè)的崛起。白酒龍頭的供不應(yīng)求，這是中國(guó)崛起的一個(gè)象征。

因?yàn)樗砹?0年改革開(kāi)放的一個(gè)成果，只有老百姓富裕了，各行各業(yè)都發(fā)展好，才有錢買這種好東西去消費(fèi)。

不認(rèn)同抱團(tuán)取暖這些概念，如果一個(gè)企業(yè)不好，能抱得住嗎？抱不住，要去找那些好公司，能夠穿越時(shí)間、河流、周期的好的行業(yè)去投資，價(jià)值投資是世界性的。

不是特別理解為什么會(huì)出現(xiàn)抱團(tuán)取暖這種概念，當(dāng)然如果不出現(xiàn)這些概念，可能很多媒體人沒(méi)有事可干，或者很多股評(píng)家沒(méi)有事可干了。自下而上找一些好公司，長(zhǎng)期表現(xiàn)好的公司，反而所謂抱團(tuán)瓦解的，本來(lái)就不是好公司。

就跟美國(guó)過(guò)去13年一樣,如果不買那6家公司，其他的市場(chǎng)表現(xiàn)非常平，中國(guó)也是一樣的。

投資一部分是藝術(shù)，一部分是科學(xué)，藝術(shù)的部分就是天賦。

我只投資兩類公司，一類是世界改變不了的公司，還有一類是改變世界的公司。

在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的時(shí)候，我就動(dòng)員過(guò)一個(gè)朋友拿100萬(wàn)美元去買三家公司，現(xiàn)在其中一家漲得最好的公司已漲了近3000倍。換句話說(shuō)，迎接到一個(gè)時(shí)代就是這樣的結(jié)果。

當(dāng)一個(gè)時(shí)代迎面而來(lái)的時(shí)候，比如像傳統(tǒng)汽車向智能汽車轉(zhuǎn)化的時(shí)候，關(guān)鍵是能不能更早聆聽(tīng)到脈搏或聲音。實(shí)際上投資是學(xué)習(xí)的藝術(shù)，是要學(xué)到老的職業(yè)，只有這樣才能保持洞察力。

2020年巴菲特已經(jīng)90歲了，但在他80多歲的時(shí)候就開(kāi)始投資IBM。之后又投了蘋果，而且已經(jīng)占到它的持倉(cāng)的47%左右。

我們也應(yīng)該看到，一個(gè)90歲的老人還在進(jìn)步，我們更應(yīng)該站在巨人的肩膀上不斷的去學(xué)習(xí)。查理·芒格說(shuō)，“不見(jiàn)40以下的年輕人”。投資可能就是一個(gè)要學(xué)到老的一個(gè)職業(yè)，只有這樣的話才能夠保持洞察力。

對(duì)于A股未來(lái)的預(yù)期，哪些行業(yè)會(huì)有確定性的表現(xiàn)？

在這么多年的實(shí)踐當(dāng)中，總的來(lái)說(shuō)集中在五個(gè)行業(yè)方向上，互聯(lián)網(wǎng)是主要方向，還有消費(fèi)、醫(yī)藥、教育、高端制造。

從1978年到2006年，美國(guó)人均收入經(jīng)歷了從1萬(wàn)美元到5萬(wàn)美元左右的變化。而中國(guó)的人均收入才剛剛到1萬(wàn)美元，如果兩個(gè)百年夢(mèng)想能實(shí)現(xiàn)，人均收入很可能會(huì)達(dá)到3萬(wàn)美元。而在這個(gè)過(guò)程中，我認(rèn)為，化妝品、醫(yī)美、軟飲料、煙草、食品加工、家用電器、專用化學(xué)品、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、蒸餾酒、教育、新能源等細(xì)分領(lǐng)域都會(huì)有一個(gè)非常好的未來(lái)。

中國(guó)是一個(gè)制造業(yè)大國(guó)，中國(guó)不斷地堅(jiān)持改革開(kāi)放，中國(guó)制造業(yè)龍頭大概率也是世界的龍頭。在各行各業(yè)，我們都看到了現(xiàn)在的結(jié)果，中國(guó)的頂級(jí)公司實(shí)際上在全世界也是頂級(jí)公司。

最近美國(guó)上演的散戶逼空大戰(zhàn)，我是從來(lái)不做空的，如果做空太過(guò)分的話，確實(shí)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)在這樣的情況。

我一直認(rèn)為，做空實(shí)際上是比做多難，做錯(cuò)的時(shí)候是非常難受的?？梢圆幌矚g一個(gè)公司，不買就完了，沒(méi)必要非得逆向操作。

但從公平交易的角度來(lái)看，華爾街的這些機(jī)構(gòu)既然敢做空，就應(yīng)該按照規(guī)則來(lái)，但修改規(guī)則限制老百姓買股票，我覺(jué)得是有很大的問(wèn)題的。

我認(rèn)為，每次重大的危機(jī)都孕育著重大的歷史機(jī)會(huì)。

在2020年發(fā)生危機(jī)的時(shí)刻，全世界的央行向市場(chǎng)里面釋放了比2008年更大的流動(dòng)性。那么，這一定會(huì)對(duì)各類的資產(chǎn)有一個(gè)比較強(qiáng)勁推動(dòng)作用。

另外,我們可以看到，中國(guó)的資本市場(chǎng)的30年是改革開(kāi)放的30年，經(jīng)歷了從一個(gè)幼年到青年再到壯年的過(guò)程，現(xiàn)在已經(jīng)起到了樞紐的作用。假如說(shuō)房地產(chǎn)能帶動(dòng)100個(gè)行業(yè)的話，資本市場(chǎng)從80萬(wàn)億或者100萬(wàn)億到600萬(wàn)億的話，對(duì)各行業(yè)發(fā)展的推動(dòng)作用可能力度更大、更全面。

中國(guó)的資本市場(chǎng)的一些制度已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，包括注冊(cè)制、IPO造假入刑等，還有公募、私募基金目前的大發(fā)展等，我覺(jué)得這一刻很可能是一個(gè)大的歷史時(shí)代。

畢竟投資是個(gè)很專業(yè)的事情，如果我媽、我哥他們也炒股并都能像我一樣賺錢，還要我干什么？

實(shí)際上，投資的動(dòng)作非常簡(jiǎn)單，就是一買一賣，但是在很多聰明人都來(lái)競(jìng)技的情況下，想要?jiǎng)俪鼍托枰凶约邯?dú)有的東西。

我覺(jué)得，在某種意義上投資就是對(duì)人性優(yōu)劣的獎(jiǎng)懲。

在我們的實(shí)踐過(guò)程中，如果不適當(dāng)?shù)募泻茈y做出出色的業(yè)績(jī)。彼得·林奇也曾說(shuō)過(guò)，如果扣除他前三大重倉(cāng)股的話，他的業(yè)績(jī)也不會(huì)太好。而且像巴菲特或者國(guó)內(nèi)現(xiàn)在比較優(yōu)秀的公募基金的經(jīng)理，他們都是重倉(cāng)持有的。

當(dāng)然，個(gè)人可以這樣做，但機(jī)構(gòu)是很難的，畢竟還有銀行、券商等等方面的限制。而個(gè)人想超越機(jī)構(gòu)也很簡(jiǎn)單，把所有的錢都買最好的兩三個(gè)股票就可以了。

現(xiàn)在全世界的商業(yè)模式都是在向頭部企業(yè)集中，而且在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨以后，“大象”也在起舞。過(guò)去說(shuō)小公司在高速成長(zhǎng)，但現(xiàn)在不是了，誰(shuí)的規(guī)模越大，掌握的數(shù)據(jù)越多，誰(shuí)就擁有了未來(lái)。

所以，就如我們看到的這樣，規(guī)?，F(xiàn)在是取勝的標(biāo)志。

作 者 | 位宇祥

來(lái) 源 | 投資作業(yè)本