4月16日，上期所、上期能源分別發(fā)布有關(guān)銅、國際銅等品種風(fēng)控措施的通知，對(duì)品種漲跌停板幅度、交易保證金比例及部分合約平今倉手續(xù)費(fèi)等進(jìn)行調(diào)整。

根據(jù)通知，自2024年4月17日（周三）收盤結(jié)算時(shí)起，相關(guān)品種交易保證金比例和漲跌停板幅度調(diào)整如下：銅、鋁期貨合約的漲跌停板幅度調(diào)整為7%，套保交易保證金比例調(diào)整為8%，投機(jī)交易保證金比例調(diào)整為9%。黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度調(diào)整為8%，套保交易保證金比例調(diào)整為9%，投機(jī)交易保證金比例調(diào)整為10%。國際銅期貨合約的漲跌停板幅度調(diào)整為7%，套保交易保證金比例調(diào)整為8%，投機(jī)交易保證金比例調(diào)整為9%。

自2024年4月18日交易（即4月17日晚夜盤）起，相關(guān)品種平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整如下：鎳期貨NI2405、NI2406、NI2407、NI2408、NI2409合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為9元/手。錫期貨SN2405、SN2406、SN2407合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為9元/手。白銀期貨AG2406合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬分之一點(diǎn)五。

上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次采取的提高交易保證金、手續(xù)費(fèi)的措施，是上期所根據(jù)近期市場(chǎng)運(yùn)行情況、內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)做出的防范價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)各方理性審慎參與，促進(jìn)品種長遠(yuǎn)健康發(fā)展的必要舉措。

“鑒于近期各類不確定因素增加，建議會(huì)員單位及市場(chǎng)交易者應(yīng)當(dāng)做好頭寸管理，合理控制倉位，理性參與期貨市場(chǎng)。交易所將積極履行監(jiān)管主責(zé)主業(yè)，在規(guī)則框架范圍內(nèi)科學(xué)決策、綜合施策，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。”該負(fù)責(zé)人表示，上期所將持續(xù)跟蹤分析熱點(diǎn)品種的市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，做好價(jià)格監(jiān)測(cè)、持倉監(jiān)控、行為監(jiān)管，加大對(duì)未如實(shí)申報(bào)實(shí)控賬戶的監(jiān)管力度，防范違規(guī)交易對(duì)價(jià)格的影響，嚴(yán)查破壞價(jià)格形成機(jī)制、侵害各方合法權(quán)益的違法違規(guī)線索，依法嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

風(fēng)控舉措出臺(tái)有助于各方理性交易

市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期商品期貨市場(chǎng)多個(gè)品種波動(dòng)加大，市場(chǎng)情緒擾動(dòng)下，價(jià)量變動(dòng)幅度均有所上升。在這樣的背景下，交易所出臺(tái)相關(guān)措施，有利于各方穩(wěn)定情緒、理性參與。

在銅市場(chǎng)方面，金瑞期貨研究所所長李麗表示，近期宏觀上整體積極，銅價(jià)波動(dòng)加劇，海外流動(dòng)性寬松疊加經(jīng)濟(jì)韌性表現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)于海外再通脹邏輯強(qiáng)化。同時(shí)，銅供應(yīng)端干擾不斷，先是銅精礦零單加工費(fèi)持續(xù)下行導(dǎo)致減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升，后由于英美對(duì)俄金屬制裁令引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。

她表示，當(dāng)前銅價(jià)漲幅已較充分地計(jì)價(jià)了宏微觀積極因素，更需要關(guān)注邊際風(fēng)險(xiǎn)的累積。一方面，隨著美國通脹再度抬頭，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷被下調(diào)；另一方面，在當(dāng)前價(jià)格高位下，銅供需再平衡后，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)或不及預(yù)期，疊加高價(jià)對(duì)需求的抑制，旺季現(xiàn)貨供需天秤傾向?qū)捤伞：暧^和微觀仍有可能形成新的預(yù)期差，從而放大銅價(jià)波動(dòng)。

此外，她認(rèn)為俄羅斯金屬遭遇美英新制裁舉措，對(duì)銅品種而言總體影響偏短期。當(dāng)前俄銅產(chǎn)量及貿(mào)易流向受制裁影響偏小，俄銅貿(mào)易流向已經(jīng)完成轉(zhuǎn)變，2023年約60萬噸俄銅出口，其中流向中國37萬噸，流向土耳其17萬噸，流向歐洲6.5萬噸，英國和美國并非俄銅進(jìn)口國，2022—2023年均未進(jìn)口俄銅，且歐洲進(jìn)口俄銅的量級(jí)仍在持續(xù)下降，2023年12月進(jìn)口量級(jí)已接近0。新制裁舉措對(duì)現(xiàn)貨層面影響亦不大，俄銅貨源或增加至國內(nèi)的出口量，疊加海外可交割貨源減少的預(yù)期，令內(nèi)外比價(jià)承壓，在絕對(duì)價(jià)格方面形成短期擾動(dòng)，消息利好并不持續(xù)。

“特別要指出的是，目前銅價(jià)的連續(xù)上漲已經(jīng)對(duì)利多情緒有較為充分的反映，市場(chǎng)價(jià)格與基本面分歧均有擴(kuò)大，建議市場(chǎng)投資者理性交易，切勿過度投機(jī)。在市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜、價(jià)格波動(dòng)加劇的背景下，上期所及時(shí)對(duì)有色及貴金屬品種實(shí)施交易限額、漲跌停板及保證金等規(guī)則調(diào)整，對(duì)過度投機(jī)行為有較強(qiáng)的警示作用，保障了市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行?！彼f。

在鎳市場(chǎng)方面，國投安信期貨有色首席研究員肖靜表示，這波有色輪漲行情中，鎳價(jià)表現(xiàn)最為“穩(wěn)定”?？聪虮局芤?，美英制裁俄羅斯金屬海外倉單注冊(cè)，短線雖拉動(dòng)倫鎳盤面大漲，但隨后倫鎳迅速回吐漲幅并重新回到年線下方。

就基本面而言，在供應(yīng)端，印尼主導(dǎo)的紅土鎳礦資源保障度強(qiáng)，技術(shù)上也打通了電積鎳生產(chǎn)工藝；在消費(fèi)端，國內(nèi)不銹鋼受地產(chǎn)需求制約較大、高庫存消化壓力大，而三元電池對(duì)硫酸鎳的需求增速放緩，當(dāng)季產(chǎn)量累計(jì)降低4.45%，共同壓制鎳市消費(fèi)。長期來看，印尼現(xiàn)有礦產(chǎn)政策穩(wěn)定的大背景下，全球鎳資源正在淘汰高成本產(chǎn)能，鎳市供需近兩年難脫過剩格局。

她同時(shí)表示，在2022年3月倫鎳極端擠倉風(fēng)險(xiǎn)事件后，在資源屬性上俄鎳的影響力繼續(xù)降溫，去年開始國內(nèi)投建的電積鎳生產(chǎn)線已經(jīng)初步形成對(duì)LME可交割品的補(bǔ)替。目前華友、中偉、格林美合計(jì)約10.85萬噸電鎳產(chǎn)能基本能夠覆蓋俄鎳的海外供應(yīng)量，電解鎳產(chǎn)能本身已難構(gòu)成交割風(fēng)險(xiǎn)。不過，隨著地緣博弈強(qiáng)化后，加上印尼大選后的交接期，仍需關(guān)注該國對(duì)有色金屬行業(yè)的政策態(tài)度。

在貴金屬市場(chǎng)方面，南華期貨研究院有色金屬總監(jiān)夏瑩瑩表示，自今年3月初倫敦金放量突破2100美元/盎司前高以來，貴金屬價(jià)格加速上行，滬銀期貨于4月8日更是罕見觸及漲停。從影響因素看，首先是美債償債能力下降、美元美債“武器化”等現(xiàn)象，加速其他國家“去美元化”進(jìn)程，包括中國在內(nèi)的多國央行持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，而這也可能導(dǎo)致了黃金對(duì)美債實(shí)際利率的“脫錨”。其次，一季度是國內(nèi)貴金屬傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，疊加國內(nèi)大類資產(chǎn)表現(xiàn)平平，3月份貴金屬強(qiáng)勢(shì)上漲吸引市場(chǎng)關(guān)注，國內(nèi)實(shí)物黃金與白銀需求進(jìn)一步“井噴”，國內(nèi)黃金ETF在3月下旬以來亦加速流入。最后，今年以來國際地緣政治動(dòng)蕩，以美國為首的多國面臨新一屆大選，還有對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂等避險(xiǎn)需求，不斷推高貴金屬投資買需。

相較之下，她表示白銀價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)還疊加了以下幾個(gè)因素，首先是金銀比的回落；其次是白銀投資買需改善，自3月下旬以來，iShares白銀ETF持倉出現(xiàn)明顯凈流入，且在CFTC持倉方面，非商業(yè)多頭持倉持續(xù)增長；最后，從白銀基本面看，光伏用銀需求增長前景可觀，而供給層面整體彈性不足。

可以看到，隨著貴金屬價(jià)格的持續(xù)快速上漲，滬金期貨與滬銀期貨成交持倉雙雙放大，上期所及時(shí)出臺(tái)了多項(xiàng)風(fēng)控措施穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，避免過熱交易。4月12日以來，滬金及滬銀期貨持倉皆有一定程度的回落，價(jià)格上漲趨勢(shì)亦得到喘息。她認(rèn)為，上期所近期接連出臺(tái)的相關(guān)風(fēng)控措施，加強(qiáng)了市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)，緩解了過度交易和投機(jī)交易，并保障市場(chǎng)的穩(wěn)健有序發(fā)展。