【導(dǎo)語(yǔ)】2024年一季度結(jié)束，鋅價(jià)走勢(shì)寬幅震蕩為主，在宏觀消息、基本面供需矛盾之下，鋅價(jià)走勢(shì)整體表現(xiàn)偏弱為主，二季度在需求的回溫以及情緒的好轉(zhuǎn)之下，鋅價(jià)有望回溫。

一季度鋅價(jià)走勢(shì)寬幅震蕩為主，走勢(shì)上整體呈現(xiàn)出一定下行表現(xiàn)，在1月初行情達(dá)到一季度高位，此后多次破位無(wú)果，且整體走勢(shì)偏弱，并出現(xiàn)2023年8月以來(lái)的新低。一季度鋅價(jià)運(yùn)行偏弱，主要原因在于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷延后，市場(chǎng)供強(qiáng)需弱，鋅價(jià)上行壓力較大，難以突破前高。那么二季度來(lái)看，宏觀方面諸多措施推進(jìn)和落地，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒釋放，目前預(yù)期已經(jīng)到7月份，二季度市場(chǎng)情緒或偏暖，基本面需求有回溫預(yù)期，供應(yīng)端壓力或減小，因此，預(yù)計(jì)鋅價(jià)或企穩(wěn)回升。

鋅價(jià)走勢(shì)偏弱，基本面支撐不足

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，一季度現(xiàn)貨鋅均價(jià)為21013元/噸，環(huán)比跌292元/噸，跌幅1.37%。一季度現(xiàn)貨鋅價(jià)震蕩區(qū)間在20200-21800元/噸，日均價(jià)高價(jià)在21700元/噸，低價(jià)在20300元/噸，高低價(jià)差1400元/噸，振幅6.90%。

一季度鋅價(jià)走勢(shì)上大致分為三個(gè)階段，下跌-上漲-下跌，第一輪下跌階段中出現(xiàn)了短暫性的回調(diào)表現(xiàn)。細(xì)數(shù)這兩輪上漲行情，主要上漲原因在于：鋅精礦供應(yīng)緊張，加工費(fèi)不斷下滑，導(dǎo)致冶煉廠利潤(rùn)虧損，成本端給到價(jià)格支撐。盡管冶煉廠有一定的減產(chǎn)檢修情況，但由于春節(jié)后，社會(huì)庫(kù)存季節(jié)性累庫(kù)情況明顯，疊加下游需求釋放不及預(yù)期，整體表現(xiàn)偏弱運(yùn)行，庫(kù)存拐點(diǎn)遲遲未能出現(xiàn)，除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期并未落地，且多次釋放出鷹派信號(hào)，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)而向下。

二季度來(lái)看，在“以舊換新”等措施的推進(jìn)下，需求或持續(xù)改善，預(yù)計(jì)鋅價(jià)上行為主。

需求有回溫預(yù)期，庫(kù)存拐點(diǎn)有望出現(xiàn)

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度鍍鋅產(chǎn)品用鋅量總量在103.67萬(wàn)噸，同比2023年一季度的113.53萬(wàn)噸減少9.86萬(wàn)噸，幅度為8.68%。整體來(lái)看，一季度需求表現(xiàn)不佳，春節(jié)后需求恢復(fù)也不及預(yù)期，下游用鋅量低于往年同期。二季度的4-5月，需求端仍處于傳統(tǒng)的需求旺季，下游及終端消費(fèi)有望較3月份好轉(zhuǎn)，尤其是國(guó)內(nèi)推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等諸多促消費(fèi)舉措的陸續(xù)落地，或給到市場(chǎng)需求端一定信心，從而給到鋅價(jià)支撐。

反饋到社會(huì)庫(kù)存方面，3月份庫(kù)存拐點(diǎn)遲遲不出現(xiàn)，目前庫(kù)存拐點(diǎn)已經(jīng)晚于往年同期出現(xiàn)，且已經(jīng)超過(guò)去年同期水平。按照歷史規(guī)律以及市場(chǎng)預(yù)期，4月份庫(kù)存拐點(diǎn)大概率到來(lái)，后直到6月庫(kù)存或進(jìn)入去庫(kù)通道，屆時(shí)鋅價(jià)有望上行。

此外，一季度鋅精礦供應(yīng)緊張，冶煉利潤(rùn)虧損，給到鋅價(jià)支撐。到二季度初，成本支撐仍在，國(guó)內(nèi)采礦尚未迎來(lái)旺季，短期加工費(fèi)低位運(yùn)行，且有下滑預(yù)期，鋅冶煉廠利潤(rùn)仍有虧損表現(xiàn)，因此，短期內(nèi)，原料端仍然給到價(jià)格支撐。不過(guò)由于5-6月國(guó)內(nèi)采礦將迎來(lái)旺季，屆時(shí)原料供應(yīng)緊張緩解，對(duì)價(jià)格影響或減弱，價(jià)格或轉(zhuǎn)向需求端以及宏觀情緒指引。

宏觀情緒或好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心充足

就市場(chǎng)宏觀情緒來(lái)看，二季度關(guān)注多較高的仍然是美聯(lián)儲(chǔ)降息能否落地。目前市場(chǎng)仍然有部分聲音預(yù)期年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)或有3次降息，但一季度并未出現(xiàn)第一次降息，因此，市場(chǎng)轉(zhuǎn)而對(duì)二季度降息預(yù)期增強(qiáng)。且美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議基調(diào)偏鴿，美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率5.25-5.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，距去年7月最后一次加息以來(lái)已暫停8個(gè)月，同時(shí)繼續(xù)按照此前的計(jì)劃實(shí)施縮表。因此，6月份市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息仍有一定預(yù)期。此外，4月初，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒逐步釋放，金屬市場(chǎng)普漲，鋅價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)偏強(qiáng)跡象，市場(chǎng)信心回暖。

整體來(lái)看，二季度鋅價(jià)有望在宏觀情緒樂(lè)觀和需求端回溫的預(yù)期之下維持上漲節(jié)奏，但考慮到市場(chǎng)不確定因素較多，鋅價(jià)漲幅或有限，預(yù)計(jì)二季度鋅價(jià)整體走勢(shì)上漲，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間或在21000-23000元/噸，均價(jià)或在21800元/噸附近。

（卓創(chuàng)資訊 蓋晴雯）